تحول أسلوب استثمار رأس المال المخاطر: توقف الشبكات العامة والذكاء الاصطناعي؛ التوقعات والدفع تتصدر المشهد

سوق استثمارات رأس المال المخاطر في العملات المشفرة يمر بتغيرات هادئة. في أحدث بيانات التمويل من DefiLlama، من بين 73 مشروعًا أكملوا تمويلًا يزيد عن 10 ملايين دولار خلال الأشهر الثلاثة الماضية، لم يتبقَ تقريبًا أي أثر لسلاسل الكتل Layer 1 و Layer 2. كانت سلاسل الكتل التي كانت تُعتبر “الكأس المقدسة”، قد اختفت تقريبًا الآن. في الوقت نفسه، يجذب سوق التنبؤ، وأنظمة الدفع، والأصول الواقعية (RWA)، والبنية التحتية الموجهة للمستخدمين العاديين، تدفقات رأس مال ضخمة.

انتهت موجة L1 و L2، وبدأت تمويلات الذكاء الاصطناعي الكبيرة تضعف

عند استعراض ذروة سوق الثيران في 2021-2022، كانت سلاسل الكتل الجديدة مثل Solana و Avalanche و Fantom تحصل على تمويلات بمئات الملايين من الدولارات، وكان المستثمرون يتنافسون على الرهان على “قاتل إيثريوم”. ومع مرور ثلاث سنوات، تغيرت ملامح السوق بشكل جذري.

من Movement و Story، إلى Berachain و Monad هذا العام، لم تعد التمويلات الكبيرة للسلاسل كما كانت من قبل.

وفقًا لبيانات The Block، فإن إجمالي التمويل لشبكات البلوكشين في 2024 (بما في ذلك L1 و L2) يقدر بحوالي 1.8 مليار دولار، على الرغم من أنه لا يزال مسارًا مهمًا، إلا أن معدل النمو قد تباطأ بشكل واضح. ووفقًا لإحصائيات @pgreyy على X، في الربع الرابع من 2025، باستثناء Tempo المدعوم من Paradigm (وهي سلسلة كتل جديدة تركز على الدفع فقط)، لا توجد أي سلسلة L1 أو L2 جديدة يمكنها الحصول على استثمار يزيد عن 10 ملايين دولار.

هل يمكن للسلاسل التي لم تحصل على 10 ملايين دولار أن تؤدي دور “الكمبيوتر العالمي” أو “قاتل إيثريوم” بشكل جيد؟

يدرك المستثمرون أن السوق لا يحتاج إلى المزيد من “السلاسل عالية الأداء”، بل يحتاج إلى تطبيقات تجلب مستخدمين حقيقيين وإيرادات حقيقية. قال كبير المستثمرين في التشفير @sjdedic على X: “لم يعد أحد يهتم بالبنية التحتية. لقد انتقلت الأضواء إلى طبقة التطبيقات — منتجات المستهلكين والسيناريوهات الحقيقية للاستخدام. تلك التي لا تزال تدور في ‘فخ الذكاء المتوسط’، وتركز فقط على التقنية وتتجاهل كل شيء آخر، تقع في مأزق.” وتوقع أكثر قائلاً: “لن أكون مندهشًا إذا ظهرت خلال السنوات القليلة القادمة تطبيقات بقيمة تقييمية تصل إلى مئات المليارات من الدولارات، بينما تتراجع رموز L1 تدريجيًا وتفقد حصتها السوقية، وتتحول تدريجيًا إلى وجود غير مهم.”

وبالمثل، على الرغم من أن الذكاء الاصطناعي هو المفهوم التكنولوجي الأكثر سخونة في 2025، إلا أنه من بين المشاريع المشفرة التي حصلت على تمويل يزيد عن 10 ملايين دولار خلال الأشهر الثلاثة الماضية، هناك شركتان فقط تنتميان إلى مسار الذكاء الاصطناعي: شركة Inference حصلت على 11.8 مليون دولار في جولة التمويل الأولي، وTAO Synergies Inc أكملت تمويلًا خاصًا بقيمة 11 مليون دولار، بإجمالي 22.8 مليون دولار فقط. حتى إذا استبعدنا حد الـ 10 ملايين دولار، فهناك فقط 9 شركات. هذا الرقم لا يذكر مقارنة مع Web2. على سبيل المثال، شركة مدفوعات متوسطة الحجم مثل Coinflow حصلت على تمويل واحد بقيمة 25 مليون دولار.

من كان يتوقع أنه بعد عام واحد فقط، أن معركة Virtuals مع ai16z أصبحت من الماضي تمامًا، وأن مسار الذكاء الاصطناعي و Web3 لم يعد حارًا كما كان.

صعود مسارات جديدة

سوق التنبؤات: من الهامش إلى التيار الرئيسي

لا شك أن سوق التنبؤات هو أكثر المسارات إثارة في 2025، وهو الأكثر بروزًا في بيانات التمويل الحالية. فقط شركتا Polymarket و Kalshi جذبتا أكثر من 3.15 مليار دولار من التمويل، مما يمنحهما السيطرة المطلقة على القائمة. خلال انتخابات الولايات المتحدة في 2024، حققت Polymarket حجم تداول يزيد عن 3.3 مليار دولار، وكانت دقة تنبؤاتها بنتائج الانتخابات تتفوق على المؤسسات التقليدية للاستطلاعات. في أكتوبر 2025، أعلنت بورصة ICE — الشركة الأم لبورصة نيويورك — عن استثمار بقيمة تصل إلى 2 مليار دولار في Polymarket، مما رفع تقييمها إلى 8-9 مليارات دولار. كما أكملت Polymarket جولة تمويل بقيمة 150 مليون دولار في وقت سابق.

وفي الوقت نفسه، أكملت Kalshi جولة تمويل من الفئة E بقيمة 1 مليار دولار، وحصلت على تمويل D بقيمة 300 مليون دولار في قطاع DeFi، بمشاركة شركات استثمارية كبرى مثل Sequoia و a16z و Paradigm.

الدفع والبنوك: “السوبر دورة” للعملات المستقرة

من الذي استحوذ على حصة التمويل في سلاسل الكتل؟ الجواب بلا شك، هو مسار الدفع/البنوك.

وفقًا لبيانات التمويل، بلغ إجمالي التمويل في مسار الدفع حوالي 1.3 مليار دولار، ويشمل كامل النظام البيئي من البنية التحتية الأساسية إلى التطبيقات الاستهلاكية. في 2025، زاد حجم تداول العملات المستقرة بمقدار حوالي 30 مليار دولار منذ بداية العام، وتجاوز حجم المعاملات الشهرية تريليون دولار، ليصبح مماثلاً لحجم معاملات Visa.

حصلت Ripple Labs على استثمار استراتيجي بقيمة 500 مليون دولار، وأكملت شركة Rapyd جولة تمويل من الفئة F بقيمة 500 مليون دولار، ليصل إجمالي التمويل في هذين الشركتين إلى مليار دولار، مما يهيمن على مسار الدفع. ومع استمرار الشركات الكبرى في القيادة، فإن البنوك الرقمية الجديدة، وخدمات بين البنوك، والخدمات المالية لا تزال نشطة. حصلت بنوك سنغافورة مثل Pave Bank، والبنك الرقمي الفرنسي Deblock، وشركة Future Holdings السويسرية، وشركة Amdax الهولندية على تمويلات تزيد عن 20 مليون دولار.

من الصعب تصديق أنه في 2019، كانت استثمارات رأس المال المخاطر في مجال العملات المستقرة أقل من 50 مليون دولار فقط.

RWA: ربط الافتراضي بالواقعي

تتحول عملية توكنية الأصول الواقعية (RWA) من مرحلة التجربة إلى تطبيقات واسعة النطاق. وفقًا لبيانات التمويل، تتصدر شركة Figure السوق بحجم طرح عام أولي (IPO) يبلغ 787.5 مليون دولار، ومع تمويل إضافي بقيمة 25 مليون دولار، تساهم شركة واحدة بأكثر من 95% من تمويلات RWA. حصلت شركة Satschel المختصة بالامتثال على تمويل أسهم بقيمة 15 مليون دولار، و شركة Block Street لبنية تداول الأسهم على تمويل بقيمة 11.5 مليون دولار، وتجاوز إجمالي تمويلات RWA 850 مليون دولار.

وفقًا لبيانات RWA.xyz، تجاوزت الأصول المرمزة على السلسلة 36 مليار دولار، حيث ارتفعت قيمة الذهب المرمّز من 1 مليار دولار في 2025 إلى أكثر من 3.27 مليار دولار، بزيادة قدرها 227%.

وفي الوقت نفسه، تتجه شركات إدارة الأصول التقليدية مثل BlackRock و Apollo و Franklin D. إلى توكنة المنتجات المؤسسية بنشاط. بدأ مديرو الصناديق الخاصة في استخدام تقنية البلوكشين لتمثيل ملكية الأصول التقليدية، وتحقيق التوزيع الجزئي والتسوية الفورية.

كما أن اهتمام رأس المال المخاطر يتركز أيضًا على مشاريع البنية التحتية التي يمكنها الوصول إلى المستخدمين العاديين. تتميز هذه المشاريع بتقليل عتبة استخدام العملات المشفرة، مما يسهل على غير المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة استخدام خدمات البلوكشين. تتجه مجالات مثل تجريد المحافظ، وتسجيل الدخول الاجتماعي، وخروج ودخول العملات الورقية، لجذب الاستثمارات. حصلت شركة RedotPay على استثمار استراتيجي بقيمة 47 مليون دولار، و شركة Finary على تمويل من الفئة A بقيمة 29.4 مليون دولار، و شركة Bron التي تدير حسابات ذاتية على 15 مليون دولار، وهذه المشاريع تعمل على تقليل عتبة استخدام العملات المشفرة، وتفتح الطريق لنمو المستخدمين في المستقبل.

DeFi: تعافٍ مستقر

أظهر قطاع DeFi أداءً ثابتًا في جولة التمويل الحالية، حيث بلغ إجمالي التمويل حوالي 740 مليون دولار، ولكن بحجم تمويلات فردية أقل بشكل واضح مقارنة بسوق التنبؤات ومسار الدفع. فاز منصة التداول اللامركزية Flying Tulip بجولة تمويل من الفئة Seed بقيمة 200 مليون دولار، وحصلت شركة Lighter على 68 مليون دولار، وJito على 50 مليون دولار في استثمار استراتيجي. تعكس بيانات 2025 أن تقييمات VC لقطاع DeFi أصبحت أكثر حذرًا، حيث لم تصل إلى نفس الحجم الذي شهدته في 2024، حيث أكملت أكثر من 530 صفقة تمويل، بينما في 2025، لم تصل إلى ذلك العدد.