تفسير عميق لآلية التوقف في سوق الأسهم الأمريكية: لماذا يحتاج السوق إلى "زر إيقاف مؤقت"؟

هل فكرت يوماً في سبب توقف التداول فجأة عندما يشهد سوق الأسهم الأمريكية انخفاضات كبيرة؟ المنطق وراء ذلك بسيط جداً — عندما يقع الناس في حالة ذعر جماعي، غالباً ما يُغمر العقل بالعاطفة. آلية الحد من التداول (Circuit Breaker) في سوق الأسهم الأمريكية وُجدت لضبط هذا الوضع، وتوفير فرصة للمستثمرين للتنفس والتفكير.

متى يتم تفعيل “الفرملة الطارئة” في السوق؟

آلية الحد من التداول في السوق الأمريكية تعمل بشكل واضح: عندما يشهد مؤشر S&P 500 انخفاضاً معيناً مقارنة بسعر إغلاق اليوم السابق، يتم إيقاف التداول مؤقتاً. وتُقسم إلى ثلاث مراحل تفعيل:

الخط الدفاع الأول (الفرملة من المستوى 1): عندما يصل الانخفاض إلى 7%، يتوقف التداول على جميع الأسهم لمدة 15 دقيقة. وإذا حدث هذا الانخفاض في نهاية جلسة التداول (بعد الساعة 15:25)، يستمر التداول بشكل طبيعي.

الخط الدفاع الثاني (المستوى 2): إذا انخفض المؤشر مرة أخرى إلى 13% خلال نفس اليوم، يُوقف التداول لمدة 15 دقيقة مرة أخرى. وإذا حدث ذلك في نهاية اليوم، لا يتم التوقف.

الخط الدفاع الثالث (المستوى 3): عندما يصل الانخفاض إلى 20%، يتوقف السوق تماماً عن التداول في ذلك اليوم. وهذا هو “الفرملة النهائية” للسوق.

من الجدير بالذكر أن الفرملة من المستوى 1 و2 لا تتكرر أكثر من مرة واحدة في نفس اليوم. بمعنى، إذا تم تفعيل المستوى 1 عند انخفاض 7%، فإن أي انخفاض لاحق بنفس النسبة لن يعيد تفعيلها، إلا إذا تجاوزت المستويات إلى المستوى 2 أو 3 مباشرة.

لماذا يحتاج السوق إلى “توقف مؤقت”؟

جوهرياً، الهدف من آلية الحد من التداول هو منع ردود فعل العاطفة المفرطة للمستثمرين من إخلال استقرار السوق. تخيل سيناريو: هبوط مفاجئ في السوق، ورؤية الأرقام الحمراء، يبدأ المستثمرون في الذعر، ويبدأ الكثير منهم في البيع. وعندما يرى آخرون هذا البيع، ينضمون إليهم، مما يخلق دائرة مفرغة من الذعر والبيع الجماعي.

آلية الحد من التداول تعمل كصوت “وقف” في هذه الحالة، وتفرض توقفاً لمدة 15 دقيقة لتهدئة السوق. خلال هذه الفترة، يمكن للمستثمرين إعادة تقييم الوضع، واستيعاب المعلومات الجديدة، واتخاذ قرارات أكثر عقلانية، بدلاً من الانسياق وراء العاطفة.

وظيفة مهمة أخرى هي الوقاية من ظاهرة “الانهيار المفاجئ” (Flash Crash). ففي 6 مايو 2010، حدثت حادثة حيث قام متداول باستخدام التداول عالي التردد لإنشاء مئات من الأوامر القصيرة، مما أدى إلى هبوط مؤشر داو جونز بمقدار 1000 نقطة خلال 5 دقائق. في مثل هذه الحالات القصوى، تعمل آلية الحد من التداول على قطع سلسلة التداول غير العقلاني، وإعادة التوازن للسوق.

عام 2020: أربع مرات من التوقف المفاجئ تزلزل السوق

منذ تأسيسها في 1988، حدثت عدة حالات لآلية الحد من التداول، لكن الأكثر إثارة كانت في عام 2020، حين شهد السوق أربع حالات توقف مفاجئ.

في ذلك العام، اجتاح وباء كوفيد-19 العالم، وغطى الخوف غير المعروف السوق بأكمله. في 9 و12 و16 و18 مارس، تم تفعيل المستوى 1 من آلية الحد من التداول أربع مرات على التوالي. قال وارن بافيت إنه شهد خمس حالات من التوقف في سوق الأسهم الأمريكية خلال حياته، بينما مر المستثمرون العاديون بأربع حالات خلال شهر واحد فقط.

وراء هذه التوقفات، قوتان رئيسيتان: الأولى انهيار سوق النفط. في أوائل مارس، فشلت مفاوضات أوبك مع روسيا، وزادت السعودية إنتاج النفط، مما أدى إلى هبوط أسعار النفط عالمياً، وأشعل فتيل الأزمة في السوق. الثانية، توقعات اقتصادية سلبية بسبب الوباء. مع تطبيق إجراءات العزل، تباطأت الأنشطة الإنتاجية، وتراجعت إيرادات الشركات، وارتفعت معدلات البطالة. بدأ المستثمرون في القلق من ركود اقتصادي، وبدأوا في البيع الجماعي للأسهم للبحث عن ملاذ آمن.

حتى 18 مارس، انخفض مؤشر ناسداك بنسبة 26% عن أعلى مستوى في فبراير، وانخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 30%، وانخفض مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 31%. على الرغم من إجراءات الإنقاذ التي أطلقتها الحكومة الأمريكية، إلا أن السوق يحتاج وقتاً لاستيعاب هذه الأخبار السلبية.

هل آلية الحد من التداول منقذة أم مفسدة؟

هذه مفارقة مثيرة للاهتمام. من ناحية،، فإن آلية الحد من التداول فعلاً تساهم في تهدئة السوق. عندما يرى المستثمرون توقف التداول، ويعلمون أن لديهم على الأقل 15 دقيقة للتفكير، فإن بعض التوترات قد تتراجع، مما يساعد على منع الانهيار الكامل للسوق.

لكن من ناحية أخرى، قد تعمل الآلية بشكل عكسي. بعض المستثمرين، عندما يقترب السوق من نقطة التوقف، قد يسرعون في البيع خوفاً من عدم القدرة على الخروج فوراً عند تفعيل التوقف. هذا السلوك “الاندفاع” في البيع قد يزيد من تقلبات السوق، وربما يسبب انخفاضات أكبر من دون وجود آلية التوقف.

بالإضافة إلى ذلك، فإن التوقف عن التداول يزيد من قلق المستثمرين. خلال فترة الانتظار، قد يعيدون التفكير في أسوأ السيناريوهات، وعند استئناف التداول، قد يؤدي هذا الضغط النفسي المتراكم إلى مزيد من البيع العنيف.

التوقف عن تداول الأسهم الفردية مقابل التوقف عن السوق ككل

يجب التمييز بين آلية التوقف عن السوق ككل (المبنية على مؤشر S&P 500) وخطط التوقف عن تداول الأسهم الفردية (Limited Up-Limit Down Circuit Breaker).

هذه الآلية تستهدف الأسهم الفردية، وتهدف إلى منع تقلبات سعرية حادة ومفاجئة. عند تجاوز سعر السهم لنطاق معين، يُقيد التداول على السهم لمدة 15 ثانية، وإذا لم يستعد السعر خلال 15 ثانية، يُوقف التداول على السهم لمدة 5 دقائق. وهو نوع من الحماية الإضافية إلى جانب التوقف العام للسوق.

من التاريخ إلى المستقبل

يُعد يوم “الاثنين الأسود” في 19 أكتوبر 1987، هو الحدث الذي أدى إلى ظهور آلية التوقف. حينها، هبط مؤشر داو جونز بمقدار 508 نقطة، بنسبة 22.61%. انهارت الأسواق العالمية خلال ساعات، وأدى ذلك إلى تفكير عميق من قبل الجهات التنظيمية. ومنذ ذلك الحين، وُجدت آلية التوقف، ومنع ذلك الانهيار من أن يتحول إلى كارثة سوقية حقيقية.

أما في المستقبل، فالسوق الأمريكية لا تزال معرضة لاحتمال تفعيل آلية التوقف مرة أخرى. طالما أن السوق يواجه صدمة غير متوقعة — سواء كانت مخاطر جيوسياسية، أو انعكاسات في البيانات الاقتصادية، أو حدث غير متوقع (Black Swan) — فإن احتمالية تفعيل التوقف تظل قائمة.

كيف ينبغي للمستثمرين التصرف؟

عند تفعيل التوقف، الأهم هو الحفاظ على هدوئك. استراتيجية الاحتفاظ بالنقد تصبح أكثر أهمية في هذه اللحظة. تأكد من وجود سيولة كافية، ولا تتأثر بالمشاعر السوقية لاتخاذ قرارات متهورة. وفي أوقات التشاؤم الشديد، قد تكون فرصة جيدة للبحث عن استثمارات ذات جودة عالية — بشرط أن يكون لديك احتياطي نقدي كافٍ.

حماية رأس المال تأتي في المقام الأول، والاستمرار في الاستثمار هو الثاني. خلال الانخفاضات الناتجة عن التوقف، قد تظهر فرص استثمارية جيدة، لكن كل ذلك يعتمد على وجود “رصيد” من السيولة لديك في أوقات الأزمات.

الخاتمة

آلية التوقف في سوق الأسهم الأمريكية هي وسيلة لحماية السوق ذاتياً، وتعكس اهتمام الجهات التنظيمية باستقرار السوق. سواء كانت من المستوى 1 أو 2 أو 3، فإن الهدف هو وضع “زر إيقاف مؤقت” عندما يدخل السوق في حالة غير عقلانية. فهم آلية التوقف لا يساعد المستثمرين على التعامل بشكل أفضل مع تقلبات السوق فحسب، بل يذكرنا أيضاً بأهمية الحفاظ على العقلانية والصبر في قرارات الاستثمار.