فهم القيمة الحالية الصافية (VAN) ومعدل العائد الداخلي (TIR): المقاييس التي تحدد ما إذا كانت استثمارك تستحق العناء

عندما يواجه المستثمرون قرارات حول مكان وضع أموالهم، تظهر مؤشرين ماليين باستمرار في النقاش: القيمة الحالية الصافية (VAN) ومعدل العائد الداخلي (TIR). كلا الأداتين تهدفان إلى الإجابة على نفس السؤال الأساسي: هل سيحقق هذا المشروع أرباحًا؟ ومع ذلك، فإنهما يصلان إلى الإجابة بطرق مختلفة، وأحيانًا حتى متناقضة.

الحقيقة هي أن العديد من المستثمرين يطبقون أحدهما أو كليهما دون فهم حقيقي لما يقيسه كل منهما أو لماذا قد يعطيا نتائج متعارضة. يوضح هذا المقال كلا المفهومين لتكون لديك وضوح في تحليلات استثمارك.

ما هو VAN ولماذا هو مهم جدًا؟

القيمة الحالية الصافية (VAN) تجيب على سؤال عملي: كم من المال الحقيقي سينتجه هذا الاستثمار اليوم؟ ليس غدًا، اليوم. لحسابه، يأخذ VAN جميع التدفقات النقدية التي تتوقع استلامها في المستقبل، ويخصمها إلى الحاضر باستخدام معدل خصم مناسب، ويطرح الاستثمار الأولي.

المنطق وراء هذه الميزة بسيط لكنه قوي: المال الذي ستتلقاه بعد 5 سنوات أقل قيمة من المال الذي لديك الآن، لأن هذا المال الحاضر يمكن استثماره في مكان آخر لتحقيق عوائد. لهذا السبب يتم “خصم” المستقبل.

كيف يعمل ذلك في الممارسة؟ تخيل أنك تستثمر 10,000 دولار في مشروع يعد بإرجاع 4,000 دولار سنويًا لمدة خمس سنوات، بمعدل خصم 10%. ستكون الحسابات كالتالي:

• السنة 1: 4,000 ÷ (1.10)¹ = 3,636 دولار حالي
• السنة 2: 4,000 ÷ (1.10)² = 3,306 دولار حالي
• السنة 3: 4,000 ÷ (1.10)³ = 3,005 دولار حالي
• السنة 4: 4,000 ÷ (1.10)⁴ = 2,732 دولار حالي
• السنة 5: 4,000 ÷ (1.10)⁵ = 2,483 دولار حالي

بجمع هذه القيم (15,162 دولار) وطرح الاستثمار الأولي (10,000 دولار)، تحصل على VAN بقيمة 5,162 دولار. قيمة VAN موجبة تعني أن المشروع يحقق قيمة أكثر من استثمارك. وإذا كانت سالبة، فإنك تخسر المال.

الجانب الآخر من العملة: TIR

بينما يخبرك VAN بقيمة صافية بالدولار، فإن معدل العائد الداخلي (TIR) يجيب على سؤال آخر: إلى أي نسبة من العائد يعادل هذا الاستثمار؟

TIR هو معدل الخصم الذي يجعل VAN يساوي صفرًا تمامًا. بمعنى آخر، هو العائد المتوقع إذا تم تطوير المشروع وفقًا للخطة. يُعبر عنه كنسبة مئوية سنوية، وهو مفيد بشكل خاص لمقارنة مشاريع بأحجام أو فترات زمنية مختلفة.

متى تستخدم كل واحدة؟ إذا استثمرت 5,000 دولار في شهادة إيداع ستدفع 6,000 دولار خلال ثلاث سنوات بمعدل سنوي 8%، فإن القيمة الحالية لهذه الـ6,000 دولار هي 4,775 دولار. سيكون VAN سلبي (-225 دولار)، مما يدل على استثمار سيء. وفي هذه الحالة، ستكون TIR أقل من معدل الخصم 8%، مما يؤكد عدم جدواه.

لماذا تتعارض أحيانًا VAN و TIR؟

إليك جوهر المسألة. يمكن أن يكون هناك مشروعان بقيمة VAN عالية ولكن TIR منخفضة، أو العكس. يحدث هذا لأنهما يقيسان جوانب مختلفة من العائد.

فكر في مشروعين:

• مشروع أ: استثمار بقيمة 100,000 دولار يحقق عوائد بقيمة 150,000 دولار. VAN مرتفع، لكن معدل العائد (TIR) قد يكون معتدلًا.
• مشروع ب: استثمار بقيمة 10,000 دولار يحقق عوائد بقيمة 15,000 دولار. TIR أعلى بالنسبة المئوية، لكن VAN أقل من حيث القيمة المطلقة.

عندما تت divergen هذه الأرقام، يعتمد القرار على أولوياتك: هل تريد تعظيم القيمة الإجمالية (VAN) أم كفاءة رأس المال المستثمر (TIR)؟

القيود التي يجب معرفتها

كلتا الأداتين لهما نقاط ضعف. يعتمد VAN بشكل حاسم على معدل الخصم الذي تختاره، والذي هو إلى حد كبير ذاتي. تغيير هذا المعدل يمكن أن يحول مشروعًا يبدو مربحًا إلى مشروع يخسر المال.

أما TIR، فهي تفترض أن التدفقات النقدية تقليدية: استثمار الآن، عوائد إيجابية لاحقًا. إذا كانت الأنماط غير منتظمة أو كانت هناك تدفقات نقدية سلبية لاحقًا، فقد تنتج TIR حلولًا متعددة أو نتائج مضللة. كما أنها لا تأخذ في الاعتبار التضخم أو معدل إعادة الاستثمار الحقيقي للأموال.

كلا الأداتين تتجاهلان عوامل نوعية مهمة: المخاطر التشغيلية، التغيرات في السوق، المرونة في التكيف، والظروف الخارجية غير المتوقعة.

معدل الخصم: قرارك الأهم

كيف تختار معدل الخصم؟ فكر في تكلفة الفرصة البديلة: ما هو العائد الذي يمكنك الحصول عليه من استثمار آخر بمخاطر مماثلة؟ إذا كان استثمارك المقترح أكثر خطورة، فقم بزيادة المعدل. توفر سندات الخزانة معدل “خالي من المخاطر” كنقطة مرجعية، ثم قم بضبطه للأعلى حسب المخاطر الإضافية.

الصناعة أو القطاع أيضًا يعطي إشارات. البحث عن معدل الخصم الذي يستخدمه مستثمرون آخرون في مجالك يساعدك على معايرته بشكل مناسب.

كيف تختار بين مشاريع متعددة

عند مقارنة عدة فرص استثمارية:

1. اختر المشروع ذو VAN الأعلى إذا كان رأس المال محدودًا وهدفك هو تعظيم القيمة المطلقة
2. اختر المشروع ذو TIR الأعلى إذا كنت تبحث عن كفاءة رأس المال أو لمقارنة استثمارات بمقاييس مختلفة جدًا
3. استخدم كلاهما معًا لتقييم شامل
4. راجع الافتراضات حول التدفقات النقدية ومعدلات الخصم بعناية خاصة
5. استعن بمؤشرات أخرى مثل ROI (عائد الاستثمار)، فترة الاسترداد (payback)، أو مؤشر الربحية

الأسئلة الشائعة حول VAN و TIR

ماذا يحدث إذا أعطت VAN و TIR نتائج متناقضة؟ قم بإجراء تقييم أكثر تفصيلًا لتوقعات التدفقات النقدية الخاصة بك وراجع ما إذا كان معدل الخصم واقعيًا. غالبًا، يكون معدل الخصم غير مضبوط بشكل صحيح هو السبب.

ما هي مؤشرات أخرى يجب أن أعتبرها؟ يوفر ROI عائدًا نسبيًا على رأس المال المستثمر. يوضح فترة الاسترداد كم من الوقت يستغرق استرداد استثمارك الأولي. يقارن مؤشر الربحية القيمة الحالية للعوائد مقابل التكلفة الأولية. يساعدك متوسط تكلفة رأس المال (CPPC) على تحديد معدل الخصم المناسب.

لماذا نستخدم VAN و TIR معًا؟ لأنها تكمل بعضها البعض. يعطيك VAN القيمة الصافية المطلقة؛ بينما توفر TIR معدل العائد النسبي. معًا، يمنحان رؤية أكثر شمولية من أي منهما بمفرده.

كيف يؤثر تغيير معدل الخصم؟ معدل خصم أعلى يقلل من VAN و TIR على حد سواء. معدل أقل يرفعها. هذا يبرز أهمية اختيار معدل واقعي وقابل للدفاع عنه.

الختام

تعد VAN و TIR أدوات قوية، لكنها ليست كرات بلورية. تعتمد على توقعات مستقبلية وافتراضات حول معدلات الخصم. عدم اليقين والمخاطر جزء لا يتجزأ منها.

كمستثمر، مسؤوليتك أن تفهم ما يقيسه كل منهما، وتدرك حدودهما، وتستخدمهما كجزء من تحليل أوسع يشمل العوامل النوعية، والأهداف الشخصية، وتحمل المخاطر، وتنويع المحفظة، ووضعك المالي العام.

لا توجد صيغة واحدة تناسب جميع الحالات. لكن مع فهمك لـ VAN و TIR، ستكون أكثر قدرة على اتخاذ قرارات استثمارية أكثر وعيًا وأقل عرضة للمخاطر.