## هل تم إيقاف التداول 4 مرات خلال شهر واحد؟ كيف تعمل آلية الإيقاف في سوق الأسهم الأمريكية وكيف يجب على المستثمرين التصرف

بالنسبة لمعظم المستثمرين، كان مارس 2020 يومًا لا يُنسى. خلال شهر واحد فقط، حدثت في سوق الأسهم الأمريكية 4 حالات إيقاف، وهو أمر نادر جدًا في التاريخ. حتى المستثمر الأسطوري وورين بافيت، خلال مسيرته الطويلة في الاستثمار، شاهد فقط 5 حالات إيقاف، مما يوضح مدى خطورة الحدث. فماذا يعني بالضبط نظام الإيقاف؟ ولماذا يحدث؟ وكيف يجب على المستثمرين التصرف؟

### جوهر آلية الإيقاف وكيفية عملها

لفهم آلية الإيقاف في سوق الأسهم الأمريكية، يمكن مقارنتها بمفتاح قاطع في الدائرة الكهربائية. عندما يكون التيار مرتفعًا جدًا ويتسبب في قصر الدائرة، يقوم المفتاح القاطع بقطع التيار على الفور لحماية النظام بأكمله. وبالمثل، عندما يشهد السوق تقلبات عنيفة وغير عقلانية، ويصل فيها مزاج المستثمرين إلى حالة من الذعر، فإن آلية الإيقاف ستعمل تلقائيًا، وتوقف التداول، وتوفر للجميع مساحة للتفكير الهادئ.

خلال ساعات التداول في الولايات المتحدة (من 9:30 إلى 16:00 بالتوقيت الشرقي)، إذا شهد مؤشر S&P 500 انخفاضًا كبيرًا مقارنة بسعر إغلاق اليوم السابق، فسيتم إيقاف التداول لمدة 15 دقيقة أو إيقافه مباشرةً في نفس اليوم، حسب نسبة الانخفاض.

### شرح المستويات الثلاثة لآلية الإيقاف

تنقسم آلية الإيقاف في سوق الأسهم الأمريكية إلى ثلاثة مستويات، وتكون شروط تفعيلها كما يلي:

**المستوى 1** — يُفعل عند انخفاض بنسبة 7%. عندها ينخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 7%، ويتوقف السوق تمامًا عن التداول لمدة 15 دقيقة. ولكن إذا حدث ذلك في وقت قريب من نهاية التداول (بين 15:25 و16:00)، فإن التداول سيستمر ولن يتم تفعيل التوقف.

**المستوى 2** — يُفعل عند انخفاض بنسبة 13%. خلال نفس اليوم، ينخفض المؤشر بنسبة 13% مقارنة بسعر إغلاق اليوم السابق، ويتوقف السوق مرة أخرى لمدة 15 دقيقة. وإذا حدث ذلك بعد الساعة 15:25، فإن التداول لن يتأثر، إلا إذا تم تفعيل المستوى 3.

**المستوى 3** — يُفعل عند انخفاض بنسبة 20%. بمجرد أن ينخفض المؤشر بنسبة 20%، يتوقف التداول في ذلك اليوم بشكل كامل، بغض النظر عن الوقت.

تم تأسيس هذا النظام الثلاثي رسميًا بعد عام 1988، قبل ذلك شهدت سوق الأسهم الأمريكية انهيارات أكثر عنفًا.

### ذاكرة التاريخ: يوم الإثنين الأسود ووقفات 2020 المستمرة

عند الحديث عن إيقاف التداول في سوق الأسهم الأمريكية، لا يمكن تجاهل يوم الإثنين الأسود في 19 أكتوبر 1987. في ذلك اليوم، هبط مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 22.61%، وهو انخفاض مذهل. أدى هذا الانهيار غير المسبوق إلى رد فعل متسلسل في الأسواق العالمية، وقامت الجهات التنظيمية على الفور بإنشاء نظام الإيقاف لمنع تكرار الكارثة.

لكن آخر حادثة إيقاف واسعة النطاق كانت في عام 2020. عندما بدأ وباء كورونا في الانتشار عالميًا، وصل مزاج المستثمرين إلى ذروة الذعر بشأن المستقبل الاقتصادي. خلال أسبوعين من 9 إلى 18 مارس، تم تفعيل نظام الإيقاف من المستوى 1 أربع مرات لمؤشر S&P 500:

- 9 مارس: انتشار الوباء أدى إلى بيع الأسهم، وتم تفعيل أول إيقاف
- 12 مارس: انخفاض أكثر من 7%، وتفعيل الإيقاف الثاني
- 16 مارس: استمرار الذعر، وتفعيل الإيقاف الثالث
- 18 مارس: على الرغم من إجراءات الإنقاذ الحكومية، إلا أن الثقة لم تتعاف، وتفعيل الإيقاف الرابع

خلف هذا الحدث كان عاملان رئيسيان: الأول انهيار أسعار النفط (نتيجة فشل مفاوضات السعودية وروسيا، مما أدى إلى هبوط الأسعار)، والثاني عدم اليقين بشأن جائحة كورونا. تعطلت سلاسل التوريد العالمية، وتوقف الشركات عن العمل، وارتفعت معدلات البطالة، وبدأ المستثمرون في بيع الأسهم لتجنب المخاطر. حتى 18 مارس، انخفض مؤشر ناسداك بنسبة 26% عن ذروته في فبراير، وانخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 30%، وانخفض مؤشر داو جونز بنسبة 31%.

### التأثير الحقيقي لآلية الإيقاف: سيف ذو حدين

الغرض من نظام الإيقاف في سوق الأسهم الأمريكية هو تقليل الذعر في السوق والحفاظ على استقراره. في الحالة المثالية، فإن إيقاف التداول يمنح المستثمرين وقتًا لاستيعاب المعلومات وتعديل مواقفهم، ويمنع انتشار المشاعر بسرعة كبيرة مما قد يتسبب في خسائر أكبر.

لكن في الواقع، توجد آثار عكسية لآلية الإيقاف. عندما يرى المستثمرون أن السوق يقترب من نقطة الإيقاف، قد يسرعون في البيع خوفًا من عدم تمكنهم من الخروج إذا تم تفعيل الإيقاف. هذا التوقع يفاقم تقلبات السوق، ويؤدي في النهاية إلى نتائج عكسية.

### الفرق بين إيقاف الأسهم وإيقاف السوق

من الجدير بالذكر أن سوق الأسهم الأمريكية يمتلك أيضًا **آلية إيقاف الأسهم الفردية** (توقف مؤقت عن التداول)، وهي تختلف عن نظام إيقاف السوق بالكامل. يُستخدم إيقاف الأسهم بشكل رئيسي لمواجهة تقلبات الأسعار الحادة لأسهم معينة، فإذا شهد سهم معين ارتفاعًا أو انخفاضًا كبيرًا خلال فترة قصيرة، فإن البورصة ستفرض عليه حظر تداول لمدة 15 ثانية، وإذا لم يستعد السعر الطبيعي خلال تلك الفترة، يتم إيقاف تداول السهم لمدة 5 دقائق. الهدف من ذلك هو منع تلاعب الأسعار بسبب التداول عالي التردد أو الأحداث الطارئة.

### هل ستتكرر حالات الإيقاف في المستقبل؟ وكيف يجب على المستثمرين التصرف

من خلال التاريخ، تظهر أن حالات الإيقاف في سوق الأسهم الأمريكية غالبًا ما تحدث في سيناريوهين: الأول هو أحداث غير متوقعة وكبيرة (مثل الأوبئة والأزمات المالية)، والثاني هو وصول السوق إلى ذروته ثم تعرضه لصدمة سلبية غير متوقعة.

إذا واجهت السوق إيقافًا مرة أخرى، يجب على المستثمرين تجنب الانخداع بالتقلبات قصيرة الأمد. الاستراتيجية الأكثر حكمة هي **الاحتفاظ بالنقد** — الحفاظ على سيولة نقدية كافية، وتأجيل الاستثمار، والانتظار حتى تهدأ المشاعر السوقية ثم البحث عن فرص. تذكر أن الانهيارات السوقية غالبًا ما تكون في أوج الذعر، وأن اتخاذ القرارات في تلك اللحظة غالبًا ما يكون خاطئًا. حماية رأس المال أولًا وأهم شيء.

### الخلاصة

مر نظام الإيقاف في سوق الأسهم الأمريكية بتطورات من عدم وجوده إلى تطويره وتحسينه. يوفر نظام الإيقاف الثلاثي حماية متعددة للسوق، ويعمل على إيقاف التداول عند فقدان السيطرة على المشاعر. سواء كان يوم الإثنين الأسود في 1987 أو حالات الإيقاف الأربعة في 2020، فإن هذه الأحداث تذكرنا بأن تقلبات السوق حقيقة واقعة، وأن اتخاذ قرارات عقلانية أهم من اتباع الحشود بشكل أعمى. عندما يتم تفعيل نظام الإيقاف، فإن الاختبار الحقيقي يبدأ — كيف تحافظ على هدوئك وسط التقلبات، وهو الدرس الذي يجب أن يتقنه كل مستثمر.