دليل استثمار الأسهم الطبية: منطق النمو واستراتيجيات اختيار الأسهم لشركات التكنولوجيا الحيوية والأدوية العالمية

لماذا تستحق صناعة الرعاية الصحية اهتمامًا خاصًا

سوق الأسهم العالمية للرعاية الصحية في مرحلة تسريع التوسع. مع تزايد شيخوخة السكان، وظهور أدوية مبتكرة باستمرار، وانتشار التطبيب عن بعد، تتزايد جاذبية أسهم الرعاية الصحية يومًا بعد يوم. وعلى عكس الصناعات الدورية التقليدية، فإن الطلب على الرعاية الصحية يتميز بالصلابة — فمهما كانت تقلبات الاقتصاد، يظل الطلب على الخدمات والأدوية الطبية قائمًا دائمًا.

وهذا هو السبب في أن أسهم الرعاية الصحية غالبًا ما تظهر مقاومة للانخفاض أثناء تقلبات السوق، ويمكن أن تحقق عوائد ملحوظة خلال فترات الانتعاش. لكن السؤال الأهم هو: أي أسهم الرعاية الصحية تستحق الاستثمار؟ وباعتبارها أكبر سوق رعاية صحية على مستوى العالم، لا تزال الولايات المتحدة الخيار الأول للبحث عن أسهم رعاية صحية عالية الجودة.

المنطق الخاص للاستثمار في أسهم التكنولوجيا الحيوية

قوة الدفع لسعر السهم تأتي من التوقعات المستقبلية

على عكس الشركات التقليدية التي تعتمد على الأرباح الحالية في تحديد السعر، فإن قيمة العديد من شركات التكنولوجيا الحيوية تعتمد بشكل رئيسي على خطوط البحث والتطوير التي لم تُسوق بعد. قد تكون هذه الشركات لم تحقق أرباحًا بعد، لكنها تمتلك آفاقًا هائلة من الإمكانيات.

مثال نموذجي هو شركة 藥華藥. في عام 2022، تضاعف سعر سهمها، رغم أن أرباحها لكل سهم في النصف الأول من العام كانت لا تزال سلبية بمقدار -2.93 يوان، إلا أن المستثمرين كانوا متفائلين بمستقبل أرباحها بفضل اعتماد أدوية الشركة من قبل إدارة الغذاء والدواء الأمريكية كأدوية للأمراض النادرة. حتى مايو 2024، ارتفع سعر سهم الشركة إلى ذروته عند 388 نوتة تايوانية، والعامل المحفز الرئيسي لم يكن الأرباح الحالية، بل تقدم التجارب السريرية والاعتمادات التنظيمية.

وهذا يوضح قاعدة مهمة: بمجرد أن يمر دواء جديد عبر اعتماد FDA ويبدأ مرحلة التسويق، غالبًا ما يشهد سعر السهم ارتفاعًا ملحوظًا.

السياسات والأحداث تشكل الدوافع الرئيسية

تقلبات أسعار أسهم الرعاية الصحية غالبًا ما تكون مرتبطة بشكل كبير بالأحداث الكبرى. خلال جائحة كوفيد-19 في 2020، شهدت شركات تطوير اللقاحات ارتفاعًا كبيرًا في أسعار الأسهم؛ ثم، مع ارتفاع معدلات الفائدة وتحول المزاج السوقي، تراجعت أسعار العديد من شركات التكنولوجيا الحيوية غير المربحة بسرعة.

وهذا يعني أن الاستثمار في أسهم الرعاية الصحية يتطلب مراقبة دقيقة لنتائج التجارب السريرية، وتاريخ انتهاء براءات الاختراع، والتغيرات في السياسات والتنظيمات، وتعديلات في المنافسة. فهي تتسم بتقلبات عالية، مع مخاطر وفرص في آنٍ واحد.

نظام التقييم يختلف بشكل غير معتاد

معدل السعر إلى الأرباح (P/E) التقليدي غالبًا ما يفشل في تحليل شركات التكنولوجيا الحيوية، لأنها لا تزال تخسر. في الصناعة، يُستخدم بشكل أكثر شيوعًا معدل السعر إلى المبيعات (PSR) لتقييم الشركات الطبية في مرحلة البحث والتطوير. هذا يعكس واقعًا: أنت لا تستثمر في الأرباح الحالية، بل في إمكانيات النمو المستقبلية.

عادةً، تحافظ شركات الأدوية الكبرى على هوامش ربح تشغيلية منخفضة، وتخصص 50-60% من إيراداتها للبحث والتطوير والاندماج والاستحواذ. يفهم المستثمرون هذه الاستراتيجية، ويمنحونها تقييمات أعلى، لأنهم يرون خطوط منتجات مبتكرة لا تتوقف عن التجدد. الفرق في القيمة السوقية بين TSMC وUMC يعكس نفس المنطق: الشركات التي تواصل الابتكار تحصل على علاوات سعرية.

التأثير العميق للسياسات والتأمين

صناعة الرعاية الصحية تخضع لرقابة حكومية عالية. FDA لديها أعلى معايير مراقبة الأدوية على مستوى العالم، وبمجرد أن تحصل دواء معين على موافقة FDA، فإن الموافقات في دول أخرى غالبًا ما تتقدم بسرعة.

بالإضافة إلى ذلك، تؤثر سياسات التأمين الصحي مباشرة على تسعير الأدوية. سوق الرعاية الصحية في الولايات المتحدة أكثر حرية، وتسمح بوجود أسعار عالية للأدوية، حيث تدفعها شركات التأمين، مما يوفر مساحة تجارية واسعة للأدوية المبتكرة. أما نظام التأمين الصحي الشامل في تايوان، رغم تغطيته الواسعة، إلا أن القيود الصارمة على الأسعار تجعل دخول أحدث الأدوية إلى السوق التايواني أمرًا صعبًا، وهو أحد الأسباب الرئيسية التي تجعل أسهم الرعاية الصحية في تايوان لا تصل إلى حجم السوق الأمريكية.

المزايا الهيكلية لسوق الرعاية الصحية الأمريكية

سوق الأدوية الحيوية في الولايات المتحدة هو الأكبر عالميًا، ومن المتوقع أن يصل إلى 445 مليار دولار بحلول 2027، بمعدل نمو سنوي مركب قدره 8.5%. لماذا تهيمن الولايات المتحدة على هذا السوق؟

تجمع المواهب واضح. يضم قطاع الرعاية الصحية الحيوية في الولايات المتحدة حوالي مليون موظف، ويشمل جميع سلاسل الصناعة من البحث والتطوير، والتصنيع، والمبيعات. الخريجون المتميزون في هذا المجال يملكون آفاق عمل واسعة، وأفضل المواهب تتجمع هنا، مما يخلق دورة رد فعل إيجابية للابتكار.

دعم السوق المالي قوي. المستثمرون الأمريكيون متفائلون بشأن مستقبل القطاع، ويستثمرون من خلال رأس المال المغامر، والملكية الخاصة، والصناديق العامة. هذا يخلق نظامًا بيئيًا فريدًا للأدوية الحيوية: الشركات الممتازة تحصل على تمويل كافٍ، ويمكنها التركيز على البحث والتطوير دون الحاجة إلى تحقيق أرباح مبكرة.

بيئة السياسات مستقرة نسبيًا. مقارنة بأسواق أخرى لا تزال في مراحل التطوير والتنظيم، فقد أنشأت الولايات المتحدة إطار تنظيم ناضج، ونظام تأمين صحي، ونماذج تجارية، مما يقلل من عدم اليقين للمستثمرين.

إطار اختيار أسهم الرعاية الصحية

السوق الأمريكية للرعاية الصحية تتقسم إلى أربعة قطاعات رئيسية: الأدوية، التكنولوجيا الحيوية، الأجهزة الطبية، والخدمات الصحية. يجب أن تتوفر في الأسهم الممتازة للقطاع الميزات التالية:

• وجود أو تطوير أدوية رئيسية (إيرادات سنوية تتجاوز 1 مليار دولار)
• استثمار مستمر في البحث والتطوير لضمان وجود خطوط منتجات كافية
• وضع مالي قوي، وتدفقات نقدية وفيرة
• معدل نجاح مرتفع في موافقات FDA

تحليل وتوصيات لأسهم الرعاية الصحية الأمريكية

ليللي (LLY) — عملاق الأدوية المبتكرة

تبلغ قيمة شركة ليللي في 2024 حوالي 842 مليار دولار، وتحتل المرتبة العاشرة عالميًا، وأصبحت أكبر شركة أدوية من حيث القيمة السوقية في العالم. يعتمد نموها الأساسي على سوق أدوية إنقاص الوزن، الذي من المتوقع أن يظل قويًا خلال السنوات القادمة. السوق الأمريكية تمثل حوالي 60% من مبيعاتها، وهي مصدر دخل ثابت. كجزء لا يتجزأ من محفظة الأسهم الصحية، تجمع بين الحجم والنمو.

فايزر (PFE) — خيار دفاعي مستقر

فايزر كانت شركة النجوم خلال جائحة كورونا، مع أدويتها الفموية لعلاج كوفيد-19 التي أظهرت أداءً مميزًا. سعر سهمها مستقر، وتقلباتها قليلة، وغالبًا ما تكون فرصة جيدة للمستثمرين على المدى الطويل عند تصحيح السوق. كشركة أدوية تقليدية، تجمع فايزر بين خصائص الدفاع وإمكانات التوزيعات.

جونسون آند جونسون (JNJ) — شركة طبية متعددة الأنشطة

جونسون آند جونسون تعمل في مجالات الأدوية، والأجهزة الطبية، والصحة الاستهلاكية، وتتميز بتنوع أعمالها. سعر سهمها يرتفع بشكل مستدام، وتقلباته صغيرة، وتوفر عائدات أرباح جيدة. هذه الميزة تجعلها مناسبة للاستثمار الدوري أو الاحتفاظ طويل الأمد، وتُعتبر خيارًا “آمنًا” بين شركات التكنولوجيا الحيوية.

أبرفي (ABBV) — مطور أدوية جديد يمتلك حواجز براءة قوية

إيرادات أبرفي الرئيسية تأتي من Humira (الدواء المفضل لعلاج التهاب المفاصل الروماتويدي)، الذي حصل على موافقات FDA لعدة مؤشرات علاجية. رغم مخاوف السوق من انتهاء براءة الاختراع وظهور المنافسة، إلا أن أبرفي تمتلك مئات براءات الاختراع. في 2018، وقعت اتفاقيات ترخيص مع شركات أدوية كبرى للأدوية المشابهة حيويًا، وتبدأ من 2023 في جني إيرادات من حقوق الترخيص. تواصل زيادة استثماراتها في البحث والتطوير للبحث عن منتج رئيسي جديد. هذا يُعد استثمارًا “مناسبًا للانتظار عند الانخفاض”.

ميرك (MRK) — رائد في مجال مكافحة السرطان

ميرك لها تاريخ طويل في البحث والتطوير الدوائي، ودواؤها Keytruda هو أحد أكثر أدوية مكافحة السرطان مبيعًا على مستوى العالم. سعر سهمها مستقر، وتوزيعات الأرباح سخية، وتُعد من أدوات الدخول الممتازة خلال فترات تصحيح السوق.

يونيفيد (UNH) — مستفيد من شيخوخة السكان في خدمات الرعاية الصحية

يونيفيد تمثل قطاع الخدمات الصحية، وتستفيد مباشرة من شيخوخة السكان وزيادة الطلب على الرعاية الصحية في الولايات المتحدة. إيراداتها وأرباحها تتوسع باستمرار، وسعر سهمها يرتفع على المدى الطويل، وتوزيعات أرباحها مستقرة وموثوقة.

هذه الشركات الستة تعتبر من أبرز الشركات في سوق الرعاية الصحية الأمريكية، وتتمتع بمنافسة قوية، وابتكار متقدم، وقاعدة مالية ثابتة، وعوائد استثمارية جيدة.

القيمة المرجعية لأسهم الرعاية الصحية في تايوان

سينتاكيم (1720) — شركة أدوية تقليدية مستقرة

سينتاكيم شركة أدوية متنوعة، تغطي الأدوية التقليدية، والمنتجات الصحية، والأجهزة الطبية. نمو الإيرادات والأرباح الصافية بطيء في السنوات الأخيرة، والأصول تتزايد بشكل ثابت، ونسبة الديون مستقرة على المدى الطويل. رغم محدودية النمو، إلا أن سياسة التوزيعات المستقرة تجعلها مفضلة لدى المستثمرين في الأسهم التايوانية.

وكونج تكنولوجي (1783) — لاعب ناشئ في مجال تخصصي

وكونج تكنولوجي تعمل في تطوير وبيع المنتجات البيولوجية، والأجهزة الطبية، ومنتجات العناية. تنقسم أعمالها إلى قسمين: منتجات المستهلك (العناية بالبشرة، منتجات التجميل الطبي) والمنتجات الطبية الحيوية (مواد إصلاح العظام، حقن، أدوية العيون). بعد أن حققت أرباحًا في 2017، حافظت على استقرارها، وهيكل أصولها وديونها صحي، ومستوى ديونها منخفض، مما يجعلها جديرة بالمراقبة.

المفاهيم الأساسية للاستثمار في أسهم الرعاية الصحية

نظرًا لإمكاناتها في النمو وخصائصها المقاومة للدورات الاقتصادية، فإن أسهم الرعاية الصحية تجذب الاهتمام. ومع ذلك، فإن السوق المالي التايواني لا يزال يهيمن عليه أسهم التكنولوجيا، وحتى الشركات الناجحة في التكنولوجيا الحيوية لا تحقق عادة مضاعفات عشرات الأضعاف كما في السوق الأمريكية.

وهذا يعكس اختلافًا عميقًا: السوق الأمريكية للرعاية الصحية قد نضجت، وخلقت نظامًا بيئيًا يضم العديد من الشركات الرائدة، وتتمتع بمزايا الحجم، والابتكار، والمنافسة، مما يسهل اختيار الأسهم ذات الجودة العالية للاستثمار طويل الأمد.

السوق الآسيوية لا تزال في مرحلة النمو، وحتى إن ظهرت شركات جيدة، فإن أداؤها وسعتها السوقية أقل من نظيراتها في السوق الأمريكية. ويعود ذلك إلى الفروق في عمق السوق، ومستوى التكنولوجيا الطبية، ومستوى خبرة المستثمرين.

مقارنةً بمجالات الاستثمار الأخرى، يتطلب الاستثمار في أسهم الرعاية الصحية معرفة مهنية عميقة بالصناعة. للمستثمرين الراغبين في التخصص، يُنصح بدراسة تطورات صناعة الرعاية الصحية الأمريكية بشكل مكثف. على مستوى العالم، تظل أسهم السوق الأمريكية للرعاية الصحية هي الأكثر جدارة بالاهتمام اليوم.