لماذا لا تزال الين يتراجع بعد رفع بنك اليابان المركزي لأسعاره؟ هل هناك مجال لرفع أسعار الفائدة في عام 2026؟

12月19日، بنك اليابان المركزي قام وفقًا للجدول الزمني برفع سعر الفائدة الأساسي بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى 0.75%، مسجلاً أعلى مستوى له منذ حوالي 30 عامًا. لكن رد فعل السوق كان غير متوقع — حيث ارتفع سعر صرف الدولار مقابل الين الياباني، فماذا حدث وراء الكواليس؟

إشارة رفع الفائدة ليست “متشددة” بما يكفي، وانخفض الين الياباني على الفور

تصريحات محافظ البنك هاروهيكو كوامورا في المؤتمر الصحفي كانت حاسمة. على الرغم من أن البيان أكد أنه إذا تحققت توقعات الاقتصاد والأسعار كما هو متوقع، فسيستمر البنك في رفع الفائدة، إلا أن كوامورا لم يوضح جدول زمني محدد للخطوة التالية. واعترف بصعوبة تحديد مستوى سعر الفائدة الطبيعي مسبقًا، وخطط لتعديل نطاق التقديرات لمعدل الفائدة الطبيعي عند توافر الظروف الملائمة (حاليًا بين 1.0% و2.5%).

أشار محلل استراتيجي في بنك أستراليا ونيوزيلندا، فيليكس ريان، إلى أن السوق فسرت هذا الإجراء على أنه “متساهل” بسبب غياب إرشادات واضحة لمسار رفع الفائدة. هذا الغموض بدوره أضعف الطلب على شراء الين. وفقًا لبيانات مقايضة سعر الفائدة الليلي (OIS)، يتوقع السوق أن يرفع بنك اليابان سعر الفائدة إلى 1.00% فقط في الربع الثالث من عام 2026، وهو أقل بكثير من التوقعات المتشددة السابقة للسوق.

مأزق الفارق في العائد: هل لا يزال الين سيرتفع؟

حتى مع بدء بنك اليابان دورة رفع الفائدة، لم يتغير اتجاه ارتفاع الدولار. لا يزال فارق العائد هو العامل الحاسم — حيث تبرز سياسة التيسير النقدي الفيدرالية الأمريكية مقابل الحذر الحذر لبنك اليابان، مما يجعل الين يضعف مقابل العملات G10.

توقع بنك أستراليا ونيوزيلندا أن يصل سعر صرف الدولار مقابل الين إلى 153 بحلول نهاية عام 2026. أما ماساهيكو لو، استراتيجي في شركة إدارة الاستثمارات داو، فحافظ على هدفه طويل الأمد بين 135 و140 للدولار مقابل الين، معتقدًا أن سياسة التيسير الفيدرالية وارتفاع نسبة التحوط للعملة الأجنبية من قبل المستثمرين اليابانيين ستستمر في دعم الدولار.

هل هناك فرصة لرفع الفائدة في 2026؟

تشير تحليلات شركة Nomura Securities إلى أنه فقط عندما يقدم البنك المركزي إرشادات أكثر تشددًا — مثل الإشارة إلى أن رفع الفائدة قد يحدث قبل أبريل 2026 — فإن السوق سيشتري الين بشكل كبير. وإلا، فإن من الصعب على المحافظ أن يقنع المستثمرين بأن المعدل النهائي سيرتفع أكثر، إذا لم يتم تعديل التوقعات لمعدل الفائدة الطبيعي بشكل كبير.

بعبارة أخرى، من المحتمل أن يستمر بنك اليابان في رفع الفائدة في 2026، لكن الأمر يعتمد على ما إذا كان البنك المركزي قادرًا على تقديم التزامات سياسية قوية بما يكفي. قبل ذلك، قد يكون هناك محدودية في قوة دفع ارتفاع الين.