تراجع الين الياباني على الأبواب، والسلطات اليابانية تواجه مأزق "التدخل ورفع الفائدة"

التحركات في الين تتعثر في المستنقع. حتى الآن في هذا الربع، انخفض سعر صرف الين مقابل الدولار بنحو 4.5%، وهو أكبر تراجع بين عملات مجموعة العشرة(G10). خلال جلسة التداول الأمريكية يوم الأربعاء، انخفض الين إلى مستوى 155.04 مقابل الدولار، وفي صباح يوم الخميس بتوقيت طوكيو، سجل 154.96، ويزداد الشكوك بين السوقيين حول قدرة الحكومة اليابانية الجديدة على دعم سعر صرف الين بشكل فعال.

التناقضات السياسية وراء تراجع الين

على عكس الوضع تمامًا في العام الماضي، حيث قامت بنك اليابان المركزي بالتدخل قبل رفع أسعار الفائدة؛ الآن، رئيس الوزراء الياباني ساكاي هاروما يعبر عن نيته في إبطاء رفع الفائدة، ويدفع في ذات الوقت خطة توسع مالي، وكل هذه الإجراءات تضعف الين بنفسها.

أصدر وزير المالية الياباني كاتسوموتو ساكاي يوم الأربعاء تحذيرًا، معتقدًا أن توجهات السوق أصبحت من جانب واحد وتتغير بسرعة مفرطة، وأن الآثار السلبية لانخفاض الين تتزايد. وقال في البرلمان: «الحكومة تراقب عن كثب وبحساسية عالية أي تقلبات مفرطة وفوضوية.»

لكن المشكلة التي تواجهها السلطات هي أن أي تدخل قد يستهلك احتياطيات اليابان من العملات الأجنبية، والتي يجب أن تدعم أيضًا خطة استثمارية تهدف إلى تهدئة الرئيس الأمريكي ترامب. قال مارito أوديدا، المدير العام لشركة SBI FXTrade: «الوضع الآن يختلف تمامًا عن تدخل اليابان العام الماضي. إذا استمرت ساكاي هاروما في سياسة التوسع المالي، فحتى لو تمكنت الحكومة من منع تراجع الين على المدى القصير، فإن الين في النهاية سيظل يضعف.»

تقلص نافذة التدخل

عندما انخفض سعر صرف الين مقابل الدولار إلى حوالي 160.17 العام الماضي، تدخلت وزارة المالية اليابانية بحسم، وقامت بتدخلات إضافية عند مستويات 157.99، 161.76 و159.45. في ذلك الوقت، كان التركيز أكثر على تقلبات سعر الصرف وسرعة تحركه، وليس على مستوى معين.

لكن الحالة الحالية أكثر تعقيدًا. منذ أن ارتفع مؤقتًا إلى 149.38 في 17 أكتوبر، أصبح الين يتقلب بأكثر من 5 ينات. حذرت جان فولي، رئيسة استراتيجية العملات الأجنبية في بنك كومنولث هولندا، قائلة: «إذا لم يتمكن التدخل من منع تراجع سعر صرف الين مقابل الدولار بشكل واضح دون مستوى 155، فإن مخاطر التدخل ستزداد بشكل كبير.»

يعتقد بعض المراقبين أن أي تدخل سيكون غير فعال بدون رفع أسعار الفائدة. من المقرر أن تعلن بنك اليابان عن قرار سياستها القادم في 19 ديسمبر. قال يوجيروGoto، كبير استراتيجيي العملات في Nomura Securities: «عندما يتجاوز سعر صرف الدولار مقابل الين 155، تزداد مخاطر تصعيد التدخل اللفظي من قبل السلطات اليابانية، كما أن احتمالية رفع الفائدة في بنك اليابان في ديسمبر ستزداد أيضًا.»

وأضاف أن شراء الين من قبل السلطات مع رفع الفائدة قد يدفع سعر صرف الين نحو 150 أو حتى مستويات أقوى.

القيود على الصعيد الدولي

أكدت تصريحات وزير المالية الأمريكي بيتر بيسّنت على هذا الرأي. ودعا الحكومة اليابانية الجديدة إلى منح بنك اليابان مساحة أكبر لمواجهة التضخم وتقلبات سعر الصرف المفرطة، وهو ما يعد دعمًا واضحًا لسياسة رفع الفائدة.

لكن، أشار Hirofumi Suzuki، كبير استراتيجيي العملات في بنك سوميتومو ميتسوي، إلى أنه من أجل التدخل، قد تحتاج اليابان إلى موافقة من الولايات المتحدة، لكن واشنطن تبدو أكثر ميلًا لرفع الفائدة بدلاً من التدخل المباشر.

على الرغم من أن تراجع الين مفيد للمصدرين اليابانيين الأقوياء لزيادة أرباحهم من التصدير، إلا أنه قد يؤدي أيضًا إلى ارتفاع تكاليف الواردات، مما يزيد من ضغوط التضخم. وإذا لم تتخذ إجراءات لوقف تراجع الين، فقد تتعرض لانتقادات من واشنطن — حيث سبق لترامب أن اشتكى من محاولة اليابان كسب ميزة تجارية عبر سياسة الصرف الأجنبي، مما قد يعزز المشاعر السلبية تجاه الين.

حاليًا، تقع السلطات اليابانية في موقف محرج: التدخل يتطلب دعمًا من الولايات المتحدة ويستهلك احتياطيات العملات الأجنبية، ورفع الفائدة يتعارض مع خطة التوسع المالي لرئيس الوزراء. لا تزال ضغوط تراجع الين مستمرة، والاختبار الحقيقي لم يبدأ بعد.