لماذا قد تتحول قصة البيع بالتجزئة الفاخرة لشركة RH إلى الأفضل

الصراع الأخير حقيقي

واجهت شركة RH ( المعروفة سابقًا باسم Restoration Hardware) رياحًا معاكسة كبيرة في السنوات الأخيرة. شهدت شركة التجزئة الفاخرة للسلع المنزلية انخفاضًا في سهمها بأكثر من 58% منذ بداية العام، وعلى مدار السنوات الخمس الماضية، فقدت أكثر من نصف قيمتها في حين ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 87%. تعكس هذه الفجوة الحادة ضعف الشركة تجاه دورات سوق الإسكان.

الأرقام تروي القصة: بلغت إيرادات RH ذروتها عند $1 مليار في الربع الثالث من عام 2021 لكنها انهارت إلى $727 مليون بحلول الربع المالي الأول من عام 2024. والأسوأ من ذلك، انخفض هامش الربح التشغيلي من أكثر من 20% إلى 12% فقط على أساس آخر 12 شهرًا. لقد أبقى عدم اليقين في السوق حول تأثيرات التعريفات والمنافسة المتزايدة المستثمرين على الهامش، على الرغم من العلامات المبكرة على الاستقرار.

بروز براعم جديدة

ومع ذلك، هناك أسباب حقيقية للاعتقاد بأن الأسوأ قد انتهى بالنسبة لـ RH. أظهر الربع الأخير أن الإيرادات قد انتعشت إلى $899 مليون، مما يشير إلى أن الطلب يتعافى تدريجياً. مع توقع استمرار الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة، قد تستفيد الأسهم الحساسة للسكن مثل RH من تحسين القدرة الشرائية ومشاعر المستهلك.

الأهم من ذلك، بدأت RH اتخاذ إجراءات تسعير لتعويض الزيادات في التكاليف الناتجة عن التعريفات، وهي استراتيجية ينبغي أن تعمل تدريجياً على استعادة صحة الهوامش. تشير توقعات المحللين إلى أن الهامش التشغيلي يمكن أن يتعافى ليصل إلى ما يقرب من 20% بحلول السنة المالية 2030 - وهو تحسن كبير عن المستويات الحالية.

التوسع الدولي: المحفز الذي تم تجاهله

ربما تكمن العنصر الأكثر إقناعًا في قصة تحول RH في استراتيجيتها الدولية. إن توسع الشركة في أوروبا يكتسب زخمًا، حيث ارتفعت الطلبات في إنجلترا بنسبة 76% في الربع الأخير فقط. يتطلب هذا التنوع الجغرافي استثمارًا كبيرًا مقدمًا ولكنه يمكن أن يفتح مجموعة أكبر بكثير من الأرباح على مدار العقد القادم.

إذا نجحت RH في تنفيذ استراتيجيتها للنمو العالمي بينما تستعيد الهوامش المحلية، فإن مسار الأرباح قد يكون كبيرًا. يتوقع المحللون نموًا سنويًا مركبًا بنسبة 46% في الأرباح المعدلة للسهم الواحد على المدى المتوسط. عند نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية 12.8، يبدو أن التقييم يقلل من هذا الإمكان.

النتيجة النهائية

تظل RH شركة دائرية مرتبطة باتجاهات الإسكان، لكن البيئة الحالية تقدم فرصة مثيرة للمستثمرين على المدى الطويل. تشير مجموعة من عوامل انتعاش الهوامش، والديناميات المواتية لأسعار الفائدة، ونمو الإيرادات الدولي في مرحلة مبكرة إلى أن حالة استثمار بائع التجزئة للسلع المنزلية الفاخرة قد تكون أكثر إقناعًا بكثير مما توحي به الأداء السهمي الأخير.