إشارات مختلطة: الدولار يتمسك بموقعه بينما تتنقل الأسواق عبر تيارات البنك المركزي

ارتفع مؤشر الدولار بنسبة +0.05% فقط يوم الخميس، مما يعكس رواية التعافي التي تتحدث كثيرًا عن القوى المتضاربة في السوق. بينما انخفض زوج اليورو/الدولار بنسبة -0.14%، فإن عدم قدرة الدولار على تحقيق زخم ذو معنى يعكس سوقًا عالقًا بين روايات متنافسة: بيانات العمل الداعمة من جهة، وعدم اليقين بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي من جهة أخرى.

توازن الدولار

جلب يوم الخميس خبرًا جيدًا حاسمًا لـ USD: انخفضت طلبات إعانة البطالة الأولية بمقدار 13,000 إلى 224,000، وهو ما يتماشى تقريبًا مع الرقم الذي خططت له الأسواق. كان يجب أن يعزز هذا الدولار، لكن بدلاً من ذلك، سحب الضعف في مؤشرات الاقتصاد الأمريكي الأخرى السجادة من تحت أي ارتفاع مستدام.

جاءت قراءة مؤشر أسعار المستهلك لشهر نوفمبر أقل من المتوقع عند +2.7% على أساس سنوي ( مقابل +3.1% المتوقعة )، بينما سجل مؤشر أسعار المستهلك الأساسي +2.6%، وهو أبطأ معدل له منذ 4.5 سنوات. وإضافةً إلى المفاجأة الداعمة، انهار مسح الآفاق التجارية لبنك فيلادلفيا الاحتياطي في ديسمبر إلى -10.2، وهو ما يعد فشلاً كبيراً من التوقعات التي كانت +2.3. هذه القراءات ترسم صورة قد تبرر استمرار التيسير من الاحتياطي الفيدرالي، مما يضغط بطبيعة الحال على الدولار.

لكن العقبة الحقيقية؟ تكهنات السوق حول من قد يختاره ترامب كرئيس الاحتياطي الفيدرالي المقبل. التقارير التي تقترح مرشحًا يميل إلى التيسير - شخص يُعتبر أكثر تقبلاً لخفض الأسعار - تلقي بظلالها على الثيران الدولار. مع وجود احتمال 27% فقط لخفض الأسعار في يناير مدرج في الأسواق، لا يزال التوقع الفوري لأسعار الفائدة غير مؤكد.

EUR/USD: عندما تتحول الأخبار الجيدة إلى سلبية

الانخفاض المتواضع لليورو يخفي قصة مثيرة من القوى المتنافسة. قدم البنك المركزي الأوروبي ما توقعته الأسواق: أسعار الفائدة دون تغيير وزيادة في توقعات الناتج المحلي الإجمالي لعام 2025 إلى 1.4% ( من 1.2% ). تعليق الرئيسة لاغارد بأن اقتصاد منطقة اليورو لا يزال “مرنًا” دعم العملة في البداية.

لكن بعد ذلك تغير السرد. أفادت بلومبرغ أن مسؤولي البنك المركزي الأوروبي يعتقدون أن دورة خفض الفائدة مكتملة أساسًا، مما خفف من حماس اليورو. في الوقت نفسه، انتابت العملة مخاوف مالية بعد أن أعلنت ألمانيا عن خطط لزيادة مبيعات الدين الفيدرالي بنسبة تقارب 20٪ لتصل إلى مستوى قياسي يبلغ 512 مليار يورو العام المقبل. النتيجة؟ تراجع EUR/USD، مما يشير إلى أن التعليقات المتشددة لا يمكن أن تتجاوز المخاوف الهيكلية بشأن المالية العامة.

ملاذات آمنة تحت الضغط

تراجع الذهب لشهر فبراير في COMEX بمقدار 9.40 نقطة (-0.21%)، بينما هبط الفضة لشهر مارس بمقدار -1.682 (-2.51%). وكانت الأسباب معروفة: قوة سوق الأسهم سحبت الطلب على الملاذات الآمنة، وتعليقات البنك المركزي المتساهلة - خاصة من البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا - أشارت إلى أن أسعار الفائدة قد تبقى ثابتة أو حتى تنخفض أكثر، مما يقلل من جاذبية المعادن الثمينة مقارنة بالأصول ذات العائد.

ومع ذلك، كانت هناك نقاط مضيئة. أضاف بنك الصين المركزي 30,000 أوقية تروي أخرى إلى احتياطياته من الذهب في نوفمبر، مما يمثل الشهر الثالث عشر على التوالي من التراكم. اشترت البنوك المركزية العالمية مجتمعة 220 طناً مترياً في الربع الثالث، بزيادة قدرها 28% عن الربع الثاني. بالإضافة إلى ذلك، بلغت مخزونات الفضة في مستودعات بورصة شنغهاي للعقود الآجلة أدنى مستوى لها منذ عشرة أعوام عند 519,000 كيلوغرام، مما يشير إلى ضيق هيكلي.

الين وبطاقة البنك المركزي الياباني

انخفض USD/JPY بنسبة -0.08% حيث عكس قوة الين ضعف الدولار وعوائد الخزانة المنخفضة. ولكن المحفز الحقيقي كان التوقعات: الأسواق تسعر احتمال 96% بأن بنك اليابان سيرفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة يوم الجمعة - وهي خطوة ستكون متشددة بالنسبة لليّن وسلبية بالنسبة لزوج الين.

تلوح المخاوف المالية اليابانية بشكل كبير، مع تقارير تفيد بأن الحكومة تفكر في ميزانية قياسية تتجاوز 120 تريليون ين ($775 مليار) للسنة المالية 2026، مما قد يحد من ارتفاع الين على الرغم من تشديد السياسة النقدية.

ماذا بعد؟

تراقب الأسواق عدة أبواب تُغلق في وقت واحد. عدم اليقين بشأن رئيس الاحتياطي الفيدرالي، البيانات الاقتصادية الأمريكية المختلطة، والتشديد المحتمل من بنك اليابان يُشكل لوحة شطرنج ثلاثية الأبعاد للتجار. يُشير الأداء المتواضع للدولار يوم الخميس إلى أن الأسواق لا تزال في مرحلة اكتشاف الأسعار لـ “الوضع الطبيعي الجديد” تحت نظام احتياطي فيدرالي متغير—وأنNormalization من المحتمل أن يتضمن فترات من التداول الجانبي قبل أن يظهر أي اتجاه حاسم.