البنك المركزي عدم اليقين يرسل إشارات مختلطة عبر أسواق العملات والمعادن الثمينة

صراع الدولار: توقعات السياسة مقابل تشكك السوق

كشفت جلسة تداول يوم الخميس عن ضعف الدولار حيث سحبت الإشارات المتضاربة من مختلف جوانب السياسة في اتجاهات متعارضة. ارتفع مؤشر DXY بنسبة +0.05%، مما يخفي صراعًا أساسيًا بين البيانات الاقتصادية الداعمة وتوقعات السياسة التيسيرية. ما بدا في البداية كأنه محاولة تعافي كان في الواقع توازنًا هشًا حافظت عليه المطالبات المتراجعة للبطالة في الولايات المتحدة، والتي انخفضت بمقدار 13,000 إلى 224,000 - بما يتماشى أساسًا مع التوقعات. ومع ذلك، لم تستطع هذه الأخبار المتواضعة عن التوظيف التغلب على الرياح المعاكسة التي أحدثتها قراءات التضخم الأقل من المتوقع وتباين إشارات قيادة الاحتياطي الفيدرالي.

أظهرت صورة التضخم توجهًا أكثر ليونة مما كان متوقعًا، حيث ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في نوفمبر فقط بنسبة +2.7% على أساس سنوي مقابل توقعات بنسبة +3.1%، بينما تقدم التضخم الأساسي بنسبة +2.6% سنويًا، مطابقًا لأبطأ وتيرة خلال 4.5 سنوات وفشل في تحقيق توقعات +3.0%. هذا الخلفية التضخمية الأكثر ليونة، جنبًا إلى جنب مع تدهور غير متوقع في مسح آفاق الأعمال من الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا لشهر ديسمبر ( الذي انخفض إلى -10.2 من توقعات الإجماع البالغة +2.3)، تشير إلى أن البنك المركزي قد يحتاج إلى الحفاظ على موقفه التيسيري لفترة أطول مما كان يُعتقد سابقًا. تعكس تسعيرات السوق حاليًا فقط احتمالًا بنسبة 27% أن يقوم صناع السياسات بتقليص معدل الفائدة الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع 27-28 يناير.

يضيف الضغط على الدولار الأمريكي التوسع المتزايد في الافتراض بأن الرئيس ترامب سيختار صقر سياسة نقدية لقيادة الاحتياطي الفيدرالي في أوائل عام 2026. تقارير بلومبرغ بأن مدير المجلس الاقتصادي الوطني كيفن هاسيت يمثل المرشح الأكثر تيسيرًا قد زعزعت ثقة المضاربين على الدولار. علاوة على ذلك، فإن الدور الموسع للاحتياطي الفيدرالي في شراء $40 مليار شهريًا من سندات الخزينة - الذي بدأ يوم الجمعة الماضي - قد ضخ سيولة إضافية في النظام، مما أثر على الطلب الآمن على العملة. لقد قللت قوة سوق الأسهم يوم الخميس من جاذبية الدولار كتحوط للمحفظة.

EUR/USD يتعثر مع ظهور دورة خفض الفائدة كأنها في طريقها للتوقف

تراجع زوج اليورو/الدولار بنسبة -0.14٪ حيث تخلت العملة الموحدة عن مكاسب الجلسة المبكرة بعد إشارات تفيد بأن حملة التيسير من البنك المركزي الأوروبي تقترب من نهايتها. وأشار مسؤولو البنك المركزي الأوروبي من خلال بلومبرغ إلى أن دورة خفض الأسعار الحالية من المرجح أن تنتهي، مما يعزز التوقعات المتعلقة بتطور النمو والتضخم في البنك. بينما أبقى البنك المركزي على معدل تسهيلات الودائع ثابتًا عند 2.00٪ كما كان متوقعًا، ورفع توقعاته لنمو الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو لعام 2025 إلى 1.4٪ من التوقع السابق البالغ 1.2٪، فإن توصيف رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد لاقتصاد منطقة اليورو بأنه “مرن” اتخذ نغمة متشددة بشكل ملحوظ. الأسواق الآن تسعر تقريبًا عدم وجود احتمال (1%) لخفض بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة في فبراير.

تتزايد الرياح المعاكسة المالية في الكتلة مما يزيد من مشاكل اليورو. أعلنت ألمانيا عن خطط لزيادة إصدار الديون الفيدرالية بنحو 20% في العام المقبل، مما يرفع الاقتراض إلى مستوى قياسي يبلغ 512 مليار يورو ($601 مليار) لتمويل زيادة الإنفاق الحكومي. هذا التدهور المالي يقلل من الثقة في العملة ويعوض الدعم الطفيف الذي توفره التوقعات المحسنة للنمو.

ين يقوى بينما يستعد لتأثير زيادة سعر الفائدة

انخفض زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني بنسبة -0.08% حيث جذب الين تدفقات في ظل ضعف الدولار وتراجع عوائد سندات الخزانة - وهما عاملان تقليديان للطلب على الين. تتلقى العملة دعماً كبيراً من توقعات السوق بأن بنك اليابان سينفذ زيادة بمقدار 25 نقطة أساس في قرار السياسة يوم الجمعة، حيث تعطي الأسواق احتمال 96% لهذا التشديد. لا تزال هناك رياح معاكسة مرتبطة بالمسار المالي التوسعي لليابان؛ حيث أفادت الحكومة أنها تفكر في ميزانية قياسية تتجاوز 120 تريليون ين ($775 مليار) للسنة المالية 2026، والتي قد تحد من ارتفاع الين على الرغم من تشديد السياسة.

المعادن الثمينة تحت الضغط من التيارات الاقتصادية المتعاكسة

استقر الذهب لشهر فبراير في COMEX منخفضًا بمقدار 9.40 نقطة (-0.21%)، في حين انخفض الفضة لشهر مارس في COMEX بمقدار 1.682 نقطة (-2.51%). تعكس الخلفية المعقدة للسبائك قوى متنافسة تعيد تشكيل حسابات الملاذ الآمن. أدت ارتفاعات سوق الأسهم إلى تقليص جاذبية التحوط التقليدية لكل من المعدنين، في حين أن التعليقات المتشددة من مسؤولي البنك المركزي - بما في ذلك تقييم محافظ بنك إنجلترا بيلي بأن العائق أمام خفض أسعار الفائدة الإضافية قد ارتفع - ضغطت على الأسعار أكثر. كما أن الزيادة المتوقعة بمقدار 25 نقطة أساس من بنك اليابان وإشارة البنك المركزي الأوروبي إلى التوقف عن خفض أسعار الفائدة أضافت إلى الرياح المعاكسة لأصل التحوط التقليدي.

ومع ذلك، فإن خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل بنك إنجلترا قدم دعمًا أساسيًا، كما فعلت مجموعة من العوامل الهيكلية الإيجابية. تعزز بيانات التضخم واستطلاعات الأعمال التي جاءت دون التوقعات يوم الخميس من الحالة لدعم موقف أكثر تيسيرًا من الاحتياطي الفيدرالي، مما يوفر دعمًا أساسيًا للمعادن. تستمر حالة عدم اليقين المتعلقة بسياسات التعريفات الجمركية لإدارة ترامب والتوترات الجيوسياسية التي تمتد عبر أوكرانيا والشرق الأوسط وفنزويلا في تعزيز الطلب على ملاذات الأمان. يبقى الاعتقاد المتزايد بأن تعيين رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم سيعطي الأولوية لسياسات أسهل في عام 2026 داعمًا لتقييمات المعادن الثمينة.

تقدم اتجاهات الطلب من البنوك المركزية تشجيعًا على المدى الطويل. زاد بنك الشعب الصيني احتياطياته من الذهب بمقدار 30,000 أونصة إلى 74.1 مليون أونصة تروي في نوفمبر، مما يمثل ثلاثة عشر شهرًا متتالية من التراكم. وثق مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية على مستوى العالم اشترت 220 طنًا متريًا خلال الربع الثالث، مما يمثل نموًا بنسبة 28% مقارنة بالربع السابق. تجد الفضة دعمًا إضافيًا وسط مخزونات صينية ضيقة؛ حيث انخفضت حيازات بورصة شانغهاي للعقود الآجلة إلى 519,000 كيلوغرام في 21 نوفمبر، وهو أدنى مستوى في عقد من الزمان.

تظهر الديناميكيات الأخيرة للصناديق صورة متغيرة. تراجعت حيازات صناديق الاستثمار المتداولة من أعلى مستوياتها في 3 سنوات والتي سجلت في 21 أكتوبر بعد ذروات قياسية في منتصف أكتوبر، مما يعكس ضغط تصفية طويل. وعلى العكس من ذلك، ارتفعت حيازات صناديق الاستثمار المتداولة للفضة إلى ما يقرب من أعلى مستوياتها في 3.5 سنوات يوم الثلاثاء، مما يشير إلى تجدد شهية المؤسسات بعد الزيادة الحادة في منتصف الربع التي حققت أسعارًا قياسية.