ضغط محصول الكاكاو الكبير في غرب إفريقيا على أسواق العقود الآجلة عبر البورصات الكبرى

عانت عقود الكاكاو لشهر ديسمبر من انخفاضات كبيرة يوم الثلاثاء، حيث انخفض كاكاو ICE NY (CCZ25) بمقدار 273 نقطة ليصل إلى -4.47%، بينما انخفض كاكاو لندن #7 (CAZ25) بمقدار 206 نقاط أو -4.73%. كلا العقدين لمس أدنى مستوياتهما الجديدة—حيث سجل NY أدنى مستوى له في 4 أسابيع بينما وصل لندن إلى أدنى مستوى له في 3 أسابيع. يمثل هذا الانخفاض تراجعًا حادًا عن أعلى مستويات الـ 6 أسابيع التي تم تحقيقها الأسبوع الماضي، مدفوعًا بشكل أساسي بتزايد التوقعات المحيطة بوفرة الحصاد في المناطق الرئيسية المنتجة للكاكاو في غرب أفريقيا.

الديناميات من جانب العرض تفوق دعم الأسعار

أدت الظروف الزراعية المواتية في مناطق الإنتاج الرئيسية إلى تعزيز توقعات الإنتاج بشكل كبير. يُبلغ المزارعون في ساحل العاج عن تطور صحي للأشجار، حيث أدى الطقس الجاف الأخير إلى تسريع تجفيف الحبوب في المزارع. يستفيد قطاع الزراعة في غانا بالمثل من أنماط الطقس في الوقت المناسب التي تسهل نضوج القرون بسرعة. تشير أحدث تقييمات المحاصيل من مونديليز إلى أن عدد قرون الكاكاو في غرب أفريقيا يتجاوز حاليا المتوسط على مدى خمس سنوات بنسبة 7% بينما يسجل “مستويات أعلى بشكل ملحوظ” مقارنة بالعام السابق. مع بدء المرحلة الرئيسية للحصاد في ساحل العاج، يعبر المزارعون عن الثقة بشأن معايير الجودة.

ضعف الطلب يزيد الضغط التنازلي

تؤكد الضعف المتزامن في أنماط الاستهلاك العالمية على البيئة السلبية لأسعار الكاكاو. كشفت قيادة هيرشي عن أداء مبيعات الشوكولاتة “المخيب للآمال” خلال فترة بيع التجزئة في عيد الهالوين الأخيرة، والتي تمثل محركًا موسميًا مهمًا يمثل حوالي 18% من مبيعات الحلوى السنوية في الولايات المتحدة. تؤكد بيانات نشاط المعالجة من المناطق المستهلكة الرئيسية على انكماش الطلب: انخفضت طحن الكاكاو في آسيا للربع الثالث بنسبة 17% على أساس سنوي إلى 183,413 MT (، وهو أضعف نتيجة للربع الثالث في 9 سنوات)، في حين انخفضت طحن الكاكاو في أوروبا بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 337,353 MT (وهو أدنى مستوى له منذ 10 سنوات لهذا الربع). انخفضت أحجام الحلويات الشوكولاته في أمريكا الشمالية بأكثر من 21% في فترة 13 أسبوعًا تنتهي في 7 سبتمبر مقارنة بالسنة السابقة.

تصدير التدفقات وتحديد المواقع في السوق

تكشف مؤشرات السوق الفعلية عن ضيق ناشئ على مستوى الموانئ الإيفوارية. بلغت شحنات الكاكاو إلى الموانئ خلال السنة التسويقية الحالية ( من 1 أكتوبر إلى 8 نوفمبر ) 411,979 طن متري، مما يمثل انخفاضًا بنسبة 9% على أساس سنوي من 454,624 طن متري في الفترة الزمنية المقابلة السابقة. على العكس من ذلك، وصلت مستويات مخزون الموانئ الأمريكية المراقبة من قبل ICE إلى أدنى مستوى لها في 7.5 شهرًا عند 1,786,616 كيس، مما يدعم أرضيات الأسعار الأساسية.

تكشف بيانات المراكز المضاربة من تقرير التزام التجار أن الصناديق تحافظ على تعرض قصير صافي مركز بشكل مفرط في كاكاو لندن بمقدار 19,194 عقد - وهو أعلى اهتمام قصير يتم تسجيله منذ أكثر من 4 سنوات. مثل هذا التمركز يقيم الشروط المسبقة لارتفاعات محتملة في تغطية الشورت، على الرغم من أن المؤشرات الفنية على المدى القريب تظل تحت الضغط.

الخلفية الهيكلية ودمج المؤشر

إن إدراج الكاكاو في مؤشر بلومبرغ للسلع اعتبارًا من يناير 2025—مما يشير إلى إعادة الدخول بعد 20 عامًا—قد أدى في البداية إلى تحفيز ارتفاع الأسبوع الماضي وسط توقعات بتدفقات أموال سلبية. مع إجمالي أصول BCOM حوالي $109 مليار، وتمثل الكاكاو 1.7% من الوزن، تشير الأبحاث إلى أن المتعقبين السلبيين يحتاجون إلى حوالي 1.9 مليار دولار في تراكم العقود الآجلة للكاكاو على مدى فترة 80 يومًا. ومع ذلك، فإن هذه الهيكل الداعم على المدى المتوسط يعاني حاليًا من ديناميكيات وفرة العرض الفورية.

تضيف آفاق إنتاج نيجيريا تعقيدًا على السرد الهيكلي. تتوقع جمعية الكاكاو انخفاض الإنتاج في 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي إلى 305,000 طن متري من التقدير الحالي البالغ 344,000 طن متري، مما قد يؤدي إلى تضييق الإمدادات العالمية في نهاية العام. تشير التقييمات الأخيرة للمنظمة الدولية للكاكاو إلى أن موسم 2024/25 سيحقق فائضًا عالميًا قدره 142,000 طن متري - وهو أول فائض منذ أربع سنوات - بعد العجز القياسي في 2023/24 البالغ 494,000 طن متري.