تأثرت عقود القهوة الآجلة بالنيران المتبادلة: عدم اليقين بشأن التعريفات وتوقعات العرض القياسية تؤثر على الأسعار

تراجعت عقود قهوة أرابيكا لشهر ديسمبر (KCZ25) بمقدار 0.55 نقطة (-0.14%)، بينما انخفضت عقود روبوستا لشهر يناير (RMF26) بمقدار 5 نقاط (-0.11%) بينما يواجه السوق قوى صاعدة وهابطه متنافسة. يعكس الضغط البيعي المتواصل لليوم الثاني عدم اليقين المتزايد حول التحولات المحتملة في سياسة التعريفات الجمركية الأمريكية - وهو عامل قد يعيد تشكيل سلسلة إمدادات القهوة بالكامل لمستثمري PE ومتداولي السلع على حد سواء.

إشارات السياسة وضغوط الأسعار على المدى القصير

أثارت تعليقات وزيرة الخزانة بيسنت يوم الأربعاء حول “إعلانات كبيرة خلال اليومين المقبلين” بشأن المحاصيل غير المزروعة في الولايات المتحدة، بما في ذلك القهوة، عمليات جني الأرباح في السوق. لقد طغت هذه الحالة من عدم اليقين السياسي على الأسس، مما دفع بأسعار الروبوستا إلى أدنى مستوى لها في أسبوعين. بالنسبة للاعبين المؤسسيين الذين يتتبعون تعرض القهوة من خلال وسائل مختلفة، يبقى سؤال التعريفات هو المتغير الحاسم على المدى القريب.

تحديات زيادة الإنتاج لاستعادة الأسعار

أدى التوقع الأولي لمحصول 2026/27 من StoneX إلى ضربة كبيرة لمعنويات الأسعار. تتوقع المنظمة أن تحصد البرازيل 70.7 مليون كيس من القهوة في الموسم المقبل - بزيادة 29% على أساس سنوي - مع وصول إنتاج أرابيكا إلى 47.2 مليون كيس. تأتي هذه الزيادة في الإنتاج في وقت تستقر فيه الظروف الجوية في المناطق الزراعية الحيوية في البرازيل. تلقت ميناس جيرايس، المسؤولة عن الجزء الأكبر من إمدادات أرابيكا في البرازيل، 72.1 مم من الأمطار خلال الأسبوع المنتهي في 7 نوفمبر - 160% من المتوسط التاريخي - مما خفف من مخاوف الجفاف التي دعمت الأسعار في وقت سابق من العام.

توسيع إنتاج فيتنام يعيد تشكيل ديناميكيات الروبوستا

تستمر زخم صادرات القهوة الفيتنامية دون توقف، حيث ارتفعت الشحنات من يناير إلى أكتوبر 2025 بنسبة 13.4% على أساس سنوي لتصل إلى 1.31 مليون طن متري. والأهم من ذلك، من المتوقع أن يرتفع الإنتاج في 2025/26 بنسبة 6% سنويًا ليصل إلى 1.76 مليون طن متري (29.4 مليون كيس )، مما يمثل أعلى مستوى له في أربع سنوات بالنسبة لأكبر منتج روبوستا في العالم. وأشارت جمعية القهوة والكاكاو الفيتنامية إلى أن الإنتاج قد يكون أعلى بنسبة 10% من المحصول السابق إذا تعاون الطقس - وهو سيناريو من شأنه أن يضغط أكثر على الأسعار لمحافظ الروبوستا.

إشارة ديناميات المخزون ضيق السوق

على الرغم من الضغط الهبوطي على الأسعار، يظهر عامل استقرار: inventories التي تراقبها ICE تتقلص بشكل حاد. انخفضت مخزونات الأرابيكا إلى أدنى مستوى لها في 1.75 سنة حيث بلغت 404,930 lots يوم الأربعاء، بينما انخفضت مخزونات الروبوستا إلى أدنى مستوى لها في 3.75 شهر حيث بلغت 5,760 lots اليوم. لقد أجبرت نظام التعريفات بنسبة 50% على واردات القهوة البرازيلية المشترين الأمريكيين على إلغاء عقود الشراء الجديدة، مما خلق عنق زجاجة في قنوات التوريد الأمريكية. يأتي حوالي ثلث القهوة الأمريكية غير المحمصة من البرازيل، مما يجعل هذه العملية المستندة إلى التعريفات لتقليص المخزونات دعماً هيكلياً مهماً للأسعار.

تشديد العرض العالمي يقدم تخفيفًا محدودًا

أفادت المنظمة الدولية للقهوة يوم الاثنين أن صادرات القهوة العالمية خلال السنة التسويقية الحالية ( أكتوبر-سبتمبر ) انخفضت بنسبة 0.3% على أساس سنوي لتصل إلى 138.658 مليون كيس - وهو انكماش نادر يسلط الضوء على القيود الأساسية في العرض. تستمر تقديرات الإنتاج البرازيلية في التغير: قامت كوناب بتخفيض توقعاتها لمحصول الأرابيكا لعام 2025 بنسبة 4.9% إلى 35.2 مليون كيس في سبتمبر، بينما تم تعديل إجمالي الإنتاج البرازيلي بالخفض بنسبة 0.9% إلى 55.2 مليون كيس.

بطاقة المناخ والتوقعات طويلة الأجل للإمداد

أعلنت NOAA في 16 سبتمبر أن احتمالات لا نينا ارتفعت إلى 71% للفترة من أكتوبر إلى ديسمبر في نصف الكرة الجنوبي، مما يقدم محفزًا صاعدًا محتملًا. إذا تحقق نمط الطقس، فإن محصول البرازيل في 2026/27 يواجه خطر الجفاف - وهو سيناريو قد يعكس المشاعر الهابطة على المدى القريب. توقعت خدمة الزراعة الخارجية التابعة لوزارة الزراعة الأمريكية، في توقعاتها لشهر يونيو، أن يرتفع الإنتاج العالمي من القهوة بنسبة 2.5% على أساس سنوي في 2025/26 إلى مستوى قياسي يبلغ 178.68 مليون حقيبة، مع تراجع الأرابيكا بنسبة 1.7% إلى 97.022 مليون حقيبة وزيادة الروبوستا بنسبة 7.9% إلى 81.658 مليون حقيبة. كما توقعت FAS أن ترتفع المخزونات النهائية لعام 2025/26 بنسبة 4.9% إلى 22.819 مليون حقيبة.

بالنسبة لمستثمري الأسهم الخاصة الذين يقيمون التعرض للسلع الأساسية، يقدم القهوة دراسة في الإشارات المتضاربة - عدم اليقين في السياسة وتوسعات الإنتاج تضغط على الأسعار اليوم، بينما توفر ضيق المخزون ومخاطر المناخ تحوطًا على المدى المتوسط ضد المزيد من الانخفاضات.