## الركود التضخمي: عندما تكون الاقتصاد مريضًا مزدوجًا

**TL;DR** الركود التضخمي يحدث عندما يواجه الاقتصاد تضخمًا عاليًا مصحوبًا بنمو سلبي وزيادة في البطالة—وهو تركيبة تجعل من الصعب على الحكومة السيطرة عليها، حيث إن الحل لمشكلة واحدة قد يؤدي إلى تفاقم الأخرى.

## من النفط إلى العملات الرقمية: الركود التضخمي يضرب السوق

في عام 1973، شهد العالم صدمة طاقة. أدى حظر النفط من أوبك إلى ارتفاع أسعار السلع بشكل كبير. قامت دول الغرب مثل الولايات المتحدة وبريطانيا بعد ذلك بتخفيض أسعار الفائدة لتحفيز النمو. تبدو هذه الاستراتيجية منطقية، لكن الحقيقة كانت مختلفة. لأن الطاقة تمثل جزءًا كبيرًا من إنفاق المستهلكين، فإن تخفيض أسعار الفائدة لم يكن كافيًا لدفع النمو بشكل ملحوظ. والنتيجة: تضخم مرتفع يقابل اقتصادًا راكدًا. هذه هي الركود التضخمي - وهو مصطلح تم استخدامه لأول مرة في عام 1965 من قبل السياسي البريطاني إيان ماكلويد.

في ذلك الوقت، كان الاقتصاديون مندهشين. تقول النظرية التقليدية إن ارتفاع معدلات البطالة والنمو الإيجابي عادة ما يسيران جنبًا إلى جنب مع التضخم. لكن الركود التضخمي غير قواعد اللعبة: أزمتان اقتصاديتان تأتيان في وقت واحد دون حلول بسيطة.

## شرح الركود التضخمي: التعريف والآلية

التضخم الركودي هو مزيج فريد من **الركود الاقتصادي** (نمو ضئيل أو سلبي) و **التضخم** (زيادة الأسعار المستمرة). تشمل ميزاته:

- الناتج المحلي الإجمالي (PDB) لم ينمو أو ينكمش
- معدل البطالة لا يزال مرتفعاً
- انخفضت القدرة الشرائية للمستهلكين بسبب ارتفاع الأسعار

الفرق بين الركود التضخمي والتضخم العادي هو السياق. يظهر التضخم الخالص غالبًا عندما تكون الاقتصاد في حالة نمو - الطلب المرتفع يدفع الأسعار للارتفاع. بينما الركود التضخمي مختلف: الاقتصاد ينجذب نحو الأسفل في حين تستمر الأسعار في الارتفاع. هذه هي أسوأ تركيبة للمستثمرين والمستهلكين.

## لماذا من الصعب معالجة الركود التضخمي؟

تتمثل المشكلة في أداتين سياسيتين متعارضتين:

**لمعالجة الركود**، زاد البنك المركزي من المعروض النقدي (التيسير الكمي) وخفض أسعار الفائدة. أصبحت القروض رخيصة، وبدأ المستهلكون في الإنفاق أكثر، ونمت الاقتصاد. حل كلاسيكي وغالبًا ما يكون ناجحًا.

**لمعالجة التضخم**، يقوم البنك المركزي بتقليل عرض النقود وزيادة أسعار الفائدة. تصبح القروض باهظة الثمن، وينخفض الاستهلاك، وتنخفض الطلبات، ويتباطأ التضخم. كما أنه الحل الكلاسيكي.

لكن في حالة الركود التضخمي، تتعارض كلا السياسات. إذا خفض البنك المركزي أسعار الفائدة من أجل النمو، ستقفز التضخم. وإذا رفع أسعار الفائدة لمواجهة التضخم، سيتوقف النمو. لهذا السبب يواجه صانعو السياسة معضلة: اختيار تضحيات النمو أو ترك التضخم يتضخم؟

## جذور الركود التضخمي

تحدث الركود التضخمي نادراً، ولكن عندما يظهر، عادة ما يكون هناك بعض المحفزات:

### صدمة إمدادات الطاقة
يمكن أن تؤدي الزيادة الحادة في تكاليف الإنتاج - وخاصة الطاقة والنفط - إلى الركود التضخمي. عندما ترتفع أسعار المدخلات، يقوم المنتجون برفع أسعار المنتجات. ويضطر المستهلكون الذين لم ترتفع دخولهم إلى تقليل الشراء. ترتفع التضخم، وتنخفض الطلب، وتتعثر الاقتصاد.

### سياسة نقدية ومالية متضاربة
البنك المركزي ينفذ سياسة نقدية (التحكم في عرض النقود)، بينما الحكومة تنفذ سياسة مالية (الضرائب والنفقات). إذا كانت السياسات متعارضة - على سبيل المثال، إذا قامت الحكومة بزيادة الضرائب (تقليل إنفاق المستهلك) في حين قام البنك المركزي بضخ السيولة (زيادة عرض النقود) - يمكن أن تكون النتيجة ركود التضخم.

### نظام العملات الورقية
قبل الحرب العالمية الثانية، كانت معظم الدول تربط عملتها بالذهب (معيار الذهب). كان هذا النظام يحد من عرض النقود. بعد الحرب، تم التخلي عن معيار الذهب واستبداله بالنقود الورقية بدون قيود. هذه المرونة سهلت على البنوك المركزية التحكم في الاقتصاد، لكنها أيضًا فتحت المخاطر المتعلقة بالتضخم غير المنضبط - أحد مسببات الركود التضخمي.

## ثلاثة تيارات اقتصادية، ثلاثة حلول مختلفة

لا يتفق الاقتصاديون حول كيفية التعامل مع الركود التضخمي:

**مدرسة النقد** تعتقد أن التضخم هو العدو الرئيسي. سيقومون بتقليل عرض النقود أولاً، حتى لو تباطأ النمو. مع انخفاض الطلب، ستتوقف الأسعار عن الارتفاع. يمكن تحفيز النمو لاحقًا من خلال تخفيف السياسة. الضعف: ستبدو فترة الانتقال مؤلمة.

**اقتصاديون من جانب العرض** يركزون على زيادة العرض الكلي للاقتصاد. يقترحون استثمارات في الكفاءة، وضوابط على أسعار الطاقة، ودعم الإنتاج لتقليل التكاليف. مع زيادة العرض وانخفاض التكاليف، يتراجع التضخم دون التضحية بالنمو.

**مدرسة السوق الحرة** تؤمن بأن السوق سيصحح نفسه. المستهلكون غير قادرين على الشراء عندما تكون الأسعار مرتفعة، ستنخفض الطلبات، وستنخفض التضخم بشكل تلقائي. السوق أيضًا سيوزع العمالة بكفاءة. لكن هذه الحلول تحتاج إلى سنوات من الزمن ويجب على المجتمع أن يتحمل العيش في صعوبة خلال هذه العملية.

## الركود التضخمي وسوق العملات المشفرة: التأثيرات المتعددة

علاقة الركود التضخمي بالأصول الرقمية معقدة وتعتمد على السياق. ومع ذلك، هناك نمط يمكن ملاحظته:

### تقليل السيولة التجزئة
عندما يتباطأ النمو الاقتصادي أو يصبح سلبياً، فإن دخل المستهلكين يتوقف أو ينخفض. سيقوم المستثمرون الأفراد بتقليل تخصيصهم للأصول عالية المخاطر مثل العملات المشفرة. العديد منهم مجبرون على البيع لتلبية احتياجاتهم اليومية. الطلب على البيتكوين والأصول المشفرة الأخرى يميل إلى الانخفاض في مرحلة النمو السلبي للركود التضخمي.

### استجابة البنك المركزي: دورة من مرحلتين
عادةً ما تعطي الحكومة الأولوية لمعالجة التضخم أولاً من خلال رفع أسعار الفائدة وتقليل المعروض من النقود. هذه المرحلة ليست مواتية للعملات المشفرة لأن السيولة تنخفض، ويدفع المستثمرون نحو الملاذ الآمن. ستشهد البيتكوين والعملات المشفرة ضغط بيع.

بعد السيطرة على التضخم، ستقوم الحكومة بتحفيز النمو من خلال التيسير الكمي وخفض أسعار الفائدة. هذه المرحلة تعتبر أفضل نسبيًا للعملات المشفرة لأن السيولة تعود للزيادة.

### بيتكوين كتحوط ضد التضخم: خرافة أم حقيقة؟
الكثير من المستثمرين يرون أن البيتكوين وسيلة للحماية من التضخم المرتفع. المنطق هنا: العملات الورقية بدون فائدة ستستمر في فقدان قيمتها، بينما البيتكوين الذي لديه عرض محدود (21 مليون عملة ) سيحافظ على القوة الشرائية. تاريخياً، كانت هذه الاستراتيجية ناجحة لأولئك الذين قاموا بتجميع البيتكوين على مدى سنوات خلال فترات التضخم والنمو الطبيعي.

لكن خلال الركود التضخمي كان الأمر مختلفًا. على الرغم من ارتفاع التضخم، فإن النمو الاقتصادي السلبي سيقلل من شهية المخاطر لدى المستثمرين. سيفضلون بيع الأصول ذات المخاطر أولاً ثم البحث عن وسائل الحماية. بالإضافة إلى ذلك، تزداد العلاقة بين العملات المشفرة وسوق الأسهم في ظروف السوق المتوترة، مما يجعل البيتكوين لا يعمل كوسيلة تنويع مثالية.

## الخلاصة: الركود التضخمي هو لغز اقتصادي

تقدم الركود التضخمي مفارقة فريدة في الاقتصاد الكلي. الأداة للتعامل مع الركود (التحفيز النقدي) تؤدي في الواقع إلى تفاقم التضخم. الأداة للتعامل مع التضخم (القيود النقدية) تعيق في الواقع النمو. لهذا السبب يشعر صانعو السياسة بالحصار.

بالنسبة للمستثمرين، وخاصة في سوق العملات المشفرة، فإن فهم الركود التضخمي مهم لاستراتيجيات التحوط طويلة الأجل. لأنه كما علمتنا أزمة 1973، فإن الركود التضخمي ليس مجرد مشكلة اقتصادية كلية مجردة - بل إن تأثيراته حقيقية وتمس محفظة كل مستثمر.