بيتكوين الليلة الماضية كان يربك الناس حقا. من 87,100 دولار إلى 90,400 دولار، كان على وشك اختراق مستوى قياسي جديد، لكنه انخفض مرة أخرى إلى تحت 86,000 في غمضة عين، مع تصفية استمرت 24 ساعة تجاوزت 500 مليون دولار. صرخ الكثيرون بأن سوق الصاعد عاد، لكن المشاكل التي كشفتها هذه الجولة من التراجع كانت أكثر تعقيدا مما يبدو.

بصراحة، هذا التقلب هو في الأساس تدمير ذاتي عالي النفوذ. أما المثيرون الذين يلاحقون الارتفاع برافعة مالية 10 أضعاف و20 ضعف فقد اضطروا إلى تصفية مراكزهم بمجرد أن تراجع السوق قليلا. للسيطرة على المخاطر، كان بإمكان البورصة فقط تحطيم الأوامر بأسعار السوق، ونتيجة لذلك، أدى التصفية إلى تصفية متسلسلة، وتضخم التراجع بشكل لا نهائي. هذا ليس انعكاسا في الاتجاه، بل هو تدافع جماعي من اللاعبين ذوي النفوذ.

لكن الخطر الحقيقي لم يأت بعد. السوق الآن أكثر قلقا بشأن قرار بنك اليابان بشأن سعر الفائدة في 19 ديسمبر. يبدو هذا بعيدا، لكنه في الواقع مرتبط بتدفقات رأس المال العالمية. على مدى عقود، اقترضت المؤسسات الين بتكلفة شبه معفرة واستبدلته بالدولارات للاستثمار في أصول ذات عائد مرتفع، بما في ذلك البيتكوين. بمجرد أن ترفع اليابان أسعار الفائدة وترتفع تكلفة اقتراض الين، تضطر هذه الأموال إلى بيع الأصول وتبادل الين لسداد الديون. ما مدى سوء هذا التفاعل المتسلسل؟ الدرس من يوليو من العام الماضي لا يزال موجودا - فبمجرد أن رفعت اليابان أسعار الفائدة، كانت الأسواق العالمية في حالة اضطراب.

لذلك، يجب على السوق الحالي ألا يكون حذرا فقط من مخاطر الرافعة المالية العالية، بل يجب أن ينتبه أيضا إلى التأثير اللاحق لقرار البنك المركزي في ديسمبر.