#非农数据超预期

البيانات غير الزراعية ليست مجرد ضوضاء بسيطة، بل هي إشارة نموذجية لمرحلة وسطية من "مسار الهبوط الناعم"

السبب الرئيسي وراء إثارة هذه البيانات غير الزراعية للجدل والخلاف هو أنها تقدم في الوقت نفسه إشارتين متضادتين: "لا تزال تتوسع" و"تبدأ في التبريد". زيادة التوظيف بمقدار 6.4 ألف وظيفة في نوفمبر كانت أعلى من المتوقع، مما يدل على أن الشركات لم تقم بتسريح العمال بشكل كبير؛ لكن ارتفاع معدل البطالة إلى 4.6% وتعديل بيانات أكتوبر بشكل كبير يشير بوضوح إلى تراجع هامش الطلب على العمالة. هذا المزيج ليس نادرًا، بل هو أكثر شبهاً بحالة الاقتصاد وهو يعود من حالة الإفراط في التسخين إلى حالة التوازن.

إذا كانت هذه ضوضاء، فغالبًا ما تظهر في تقلبات حادة لمؤشر واحد فقط؛ لكن ما نراه الآن هو أن العديد من المؤشرات تتجه بشكل موحد نحو "التباطؤ"، بما في ذلك تباطؤ نمو الأجور، وتعديل القيم السابقة، وارتفاع معدل البطالة. هذا يدل على أن المشكلة ليست خطأ إحصائي، بل أن قرارات التوظيف لدى الشركات أصبحت أكثر حذرًا.

من وجهة نظر الاحتياطي الفيدرالي، هذا هو بالضبط النتيجة التي يأملون في رؤيتها: الاقتصاد لا ينهار، وضغوط التضخم تتراجع، والتوظيف لم يعد في حالة من الإفراط في التسخين. لذلك، بدلاً من اعتبار ذلك إشارة إلى الركود، يمكن القول إنه "تباطؤ طبيعي بعد نجاح السياسات".

بالنسبة للسوق، غالبًا ما تكون هذه البيانات ليست سببًا لخلق الذعر، بل تضعف من مبررات "المضي قدمًا في التشديد". السوق المشفرة يخشى بشكل أكبر من عدم اليقين السياسي، والآن هذا عدم اليقين يتراجع.

هذه أكثر شبهاً بإشارة مرحلة ضمن الاتجاه، وليس ضوضاء عابرة.