هاش كي تكمل الطرح العام الأولي في هونغ كونغ: أول بورصة عملات مشفرة تُدرج في بورصة هونغ كونغ

المصدر: CryptoValleyJournal العنوان الأصلي: HashKey completes Hong Kong IPO: first crypto exchange to list on HKEX الرابط الأصلي: https://cryptovalleyjournal.com/hot-topics/news/hashkey-completes-ipo-in-hong-kong-first-crypto-exchange-on-hkex/

الإدراج التاريخي لـ HashKey في هونغ كونغ

بدأت شركة HashKey Holdings التداول في بورصة هونغ كونغ، لتصبح أول شركة أصول رقمية تطرح للاكتتاب العام بموجب النظام التنظيمي الجديد في هونغ كونغ. جمعت منصة التشفير 1.6 مليار دولار هونغ كونغ في عرضها العام الأولي (IPO)، ما يعادل تقريبًا 206 مليون دولار أمريكي.

افتتح السهم (رمز التداول: 3887.HK) دون سعر الإصدار وانخفض بحوالي 5 في المئة خلال يوم التداول ليصل إلى حوالي 6.34 دولار هونغ كونغ—وهو ظهور خافت على الرغم من الطلب الزائد القوي. وضعت الشركة 240.6 مليون سهم بسعر 6.68 دولار هونغ كونغ. تم تحديد السعر عند الحد الأعلى للنطاق المعلن بين 5.95 و6.95 دولار هونغ كونغ، مما يشير إلى تقييم يقارب 18.5 مليار دولار هونغ كونغ (2.4 مليار دولار أمريكي). تجاوز الطلب في القطاع التجزئة العرض بمعدل 394 مرة. شارك مستثمرون مؤسسيون مثل Fidelity وUBS وCDH Investments كاستثمار أساسي، واشتريوا إجمالاً أسهمًا بقيمة 590 مليون دولار هونغ كونغ، مع تخصيص حوالي 80 في المئة من الشريحة المؤسسية لأكبر 20 مستثمرًا.

الهيمنة السوقية في هونغ كونغ

تأسست مجموعة HashKey في 2018 على يد شياو فنغ. تمتلك الشركة ترخيصًا كاملًا من لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ (SFC)، ومخول لها بموجب النوع 1 (التعامل في الأوراق المالية) والنوع 7 (خدمات التداول الآلي)، بالإضافة إلى ترخيص منصة تداول الأصول الافتراضية بموجب نظام مكافحة غسل الأموال. منذ أغسطس 2023، سمح لـ HashKey بخدمة المستثمرين الأفراد كواحدة من منصتين مرخصتين فقط—وكان التداول سابقًا محدودًا للعملاء المؤسسيين.

وفقًا لإفصاحاتها الخاصة، تسيطر HashKey على حوالي 75 في المئة من سوق التشفير في هونغ كونغ، مما يجعلها تتقدم بأكثر من ثلاثة أضعاف على أقرب منافسيها. بحلول نهاية سبتمبر 2025، كانت المنصة قد عالجت حجم تداول تراكمي قدره 1.7 تريليون دولار هونغ كونغ (218 مليار دولار أمريكي). بالإضافة إلى ذلك، تدير الشركة حوالي 29 مليار دولار هونغ كونغ من أصول الرهان، مما يضعها كأكبر مزود في آسيا.

تحديات الربحية على الرغم من القيادة السوقية

على الرغم من موقعها المهيمن في السوق، تواصل HashKey تسجيل خسائر كبيرة. بين 2022 وmid-2025، بلغت الخسائر الصافية 2.9 مليار دولار هونغ كونغ (372 مليون دولار أمريكي). في عام 2024 وحده، تجاوزت الخسارة الصافية 1.18 مليار دولار هونغ كونغ (151 مليون دولار أمريكي). في النصف الأول من 2025، حققت المجموعة إيرادات بقيمة 283 مليون دولار هونغ كونغ (36 مليون دولار أمريكي)، وهو انخفاض بنسبة 26 في المئة مقارنة بالعام السابق.

يعزو المحللون استمرار الخسائر إلى رسوم التداول المنخفضة جدًا، والتي تعتمدها HashKey كجزء من استراتيجيتها لزيادة حصتها السوقية. تم تحديد الرسوم بأقل من 0.1 في المئة، وهي مصممة لجذب حجم التداول من منصات رائدة مثل بعض البورصات الكبرى. هذه الاستراتيجية “سباق إلى القاع” تضمن حصة السوق لكنها تقوض الربحية. وفقًا للنشرة، لا تزال معدلات حرق النقد الشهري مرتفعة.

ولتقليل اعتمادها على رسوم التداول، أطلقت HashKey شبكتها الخاصة من الطبقة الثانية، HashKey Chain، وتتوسع في توكين الأصول الحقيقية (RWA). تهدف استراتيجية التنويع هذه إلى فتح مصادر دخل إضافية على المدى المتوسط، بينما لا تزال الأعمال التجارية الأساسية للتداول تواجه ضغط هوامش الربح.

الدور الاستراتيجي لهونغ كونغ كمركز تشفير في آسيا

يمثل الاكتتاب العام لـ HashKey علامة فارقة استراتيجية لهونغ كونغ كمركز ناشئ للأصول الرقمية. تتنافس المدينة مع سنغافورة على قيادة سوق التشفير الآسيوي. منذ يونيو 2023، نفذت هونغ كونغ نظام ترخيص شامل لمقدمي خدمات الأصول الافتراضية (VASPs). حاليًا، تمتلك أحد عشر بورصة ترخيص SFC، بما في ذلك HashKey وOSL.

يفرق التنظيم المفتوح للعملاء الأفراد هونغ كونغ عن غيرها من الاختصاصات ويهدف إلى جذب رأس مال مؤسسي وخاص على حد سواء. في هذا السياق، تعمل HashKey بشكل فعال كبوابة تنظيمية لأولئك الباحثين عن التعرض للأصول الرقمية.

يأتي الاكتتاب في ظل مرحلة سوقية صعبة. انخفض البيتكوين بحوالي 30 في المئة من أعلى مستوى له عند حوالي 126,000 دولار أمريكي في أغسطس 2025. يتداول الإيثيريوم بنحو 25 إلى 30 في المئة أقل من أعلى مستوياته الأخيرة. كما شهدت شركات التشفير المدرجة علنًا الأخرى انخفاضات كبيرة من ذروتها.

تخصيص رأس المال والتوقعات المستقبلية

تخطط HashKey لتخصيص عائدات الاكتتاب بشكل رئيسي للبنية التحتية التكنولوجية، وتوسيع القوى العاملة، وأنظمة إدارة المخاطر. عمل كل من JPMorgan Chase وGuotai Junan كممولين مشتركين للصفقة. بالإضافة إلى تراخيصها في هونغ كونغ، تمتلك HashKey Global موافقات تنظيمية أخرى، بما في ذلك ترخيص خدمات الأسواق المالية من سلطة النقد في سنغافورة (MAS)، وترخيص منصة التشفير من وكالة الخدمات المالية اليابانية (FSA)، وترخيص VASP في الاتحاد الأوروبي وبرمودا.

كونها أول بورصة أصل رقمي ناشئة مدرجة في سوق رأس المال في هونغ كونغ، من المرجح أن يزيد ظهور HashKey الضغط التنظيمي على المؤسسات المالية التقليدية لتوسيع عروضها للأصول الرقمية. نجاح HashKey في تحقيق الربحية سيعتمد على نجاح استراتيجيتها في التنويع وقدرتها على تعديل هيكل رسومها دون فقدان حصة سوقية كبيرة.