بالأمس، كنت أتابع السوق، وكانت العناوين تملأ الأفق مثل "رفع سعر الفائدة على الين يثير موجة بيع"، مما جعل البعض يظن أن بيتكوين ستعود إلى 30,000 دولار. لكنني منذ 8 سنوات في هذا المجال، وخبرت ثلاث دورات سوق صاعدة وهابطة، وأريد أن أوضح الأمر — ما يُطلق عليه "عاصفة الفائدة" غالبًا ما يكون مبالغًا فيه، فلا تنخدع بالضجيج الإعلامي.

لنرتب الوضع الحالي. في الشهر الماضي، أنهت الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة في ديسمبر، بمقدار 25 نقطة أساس، وهو إشارة إلى ضخ السيولة في السوق. أما بنك اليابان، فكان اجتماعه هذا الأسبوع حول سعر الفائدة، وتم تصويره على أنه "لحظة حاسمة". والأمر بسيط الفهم: على مدى أكثر من عقد من الزمن، كان الين هو أرخص أدوات التمويل على مستوى العالم. يستخدم المستثمرون الين منخفض الفائدة كرأس مال لشراء أصول رقمية ذات عائد مرتفع أو أسهم، ويحققون أرباحًا من فارق الفائدة. وإذا رفع اليابان سعر الفائدة من 0.5% إلى 0.75%، فهؤلاء المستثمرون سيواجهون بالتأكيد زيادة في التكاليف، وربما يضطرون لبيع الأصول لتسديد الديون.

لكن هناك خطأ في الفهم الأساسي — رفع الفائدة نفسه لا يعني هروبًا كبيرًا لرؤوس الأموال، بل يعتمد على فارق الفائدة وتوقعات السوق. لنفترض أن اليابان رفعت سعر الفائدة إلى 0.75%، لكن سعر الفائدة الحالي في الولايات المتحدة لا يزال بين 3.5% و3.75%، فبالتالي، لا يزال الين يُعتبر "رأس مال رخيص" مقابل الدولار. والأهم من ذلك، أن احتمالية رفع الفائدة في اليابان كانت محسوبة مسبقًا من قبل السوق. وفقًا لبيانات مقايضة سعر الفائدة الآجلة، فإن احتمالية رفع بنك اليابان للفائدة هذا الأسبوع قد تم تسعيرها بنسبة 94%. لو كانت هناك عاصفة حقيقية، لكان بيتكوين قد انخفض من مستوى 90,000 دولار الأسبوع الماضي، وليس لا يزال يتأرجح حول ذلك. كان من المفترض أن ينخفض إلى ما دون 80,000 دولار منذ زمن.

من زاوية أخرى، ما الذي تعنيه هاتان الحادثتان معًا؟ علينا أن نتحلى بالهدوء ونحلل الأمر بعقلانية.