نقطة تحول سياسة البنك المركزي الياباني: لماذا يواجه سوق العملات اختبار ضغط السيولة

الضغوط الأخيرة على سعر البيتكوين ليست فقط نتيجة لتقلبات مزاج السوق، بل تشير إلى سبب أعمق وهو تحول سياسي يسهل تجاهله — توقعات بنك اليابان بالتشديد التدريجي للسياسة النقدية. تصريحات هيديتو يوشيدا الأخيرة حول السياسة، رغم أنها كانت بلغة معتدلة، إلا أن الإشارات الكامنة فيها تؤثر تدريجيًا على سوق التشفير. حاليًا، يتراوح سعر البيتكوين حول $87.50K (زيادة +1.69%)، ويعكس ذلك تغيرات دقيقة في هيكل السيولة العالمية.

مأزق “الغليان البطيء” في استغلال الفارق في الين الياباني

سوق التشفير يستفيد منذ فترة طويلة من بيئة الفائدة المنخفضة جدًا في اليابان. خلال السنوات الماضية، تدفقت كميات هائلة من الأموال عبر اقتراض الين الذي يكاد يكون بدون تكلفة، ثم استُخدمت لشراء أصول مشفرة لتحقيق أرباح من الفارق. هذا التدفق المستمر للرافعة المالية منخفضة التكلفة يشكل دعمًا هامًا لسيولة السوق.

جوهر تصريحات يوشيدا هو: على الرغم من أن بنك اليابان يؤكد أن “البيئة التيسيرية ستستمر”، إلا أنه يتراجع تدريجيًا عن سياسة التيسير المفرط. وأوضح أن “رفع الفائدة سيستمر إذا استقرت الظروف الاقتصادية والتضخمية”، مما يعني أن شروط رفع الفائدة أصبحت تلبى تدريجيًا. الزيادات في الحد الأدنى للأجور التي تجاوزت 5% وتوقعات الشركات لزيادة الرواتب، قد أعدت بالفعل الطريق للتحول السياسي. بمجرد أن يتم تنفيذ رفع الفائدة في ديسمبر أو أن تتضح الإشارات أكثر، فإن جزءًا من أموال استغلال الفارق في الين التي كانت تتدفق إلى سوق العملات المشفرة ستواجه تكاليف أعلى، مما يدفع إلى عمليات تصفية واسعة.

تشكيل ضغط مزدوج وسحب السيولة

تأثير تحول سياسة بنك اليابان متعدد الأوجه. أولًا، هناك ضغط على سعر الصرف: عائد سندات الحكومة اليابانية لمدة 10 سنوات وصل بالفعل إلى 1.85%، وهو أعلى مستوى منذ 2008، والين يقترب من مستوى التدخل، مما يدل على أن رأس المال العالمي يعيد تقييم أصول الين. هذا يهدد مباشرة الأصول المشفرة المقومة بالين، ويؤدي إلى ضغط بيع نتيجة ارتفاع قيمة العملة المحلية.

ثانيًا، هناك تحول في تدفقات الأموال. الأموال التي كانت تتجه إلى سوق العملات المشفرة عبر الرافعة المالية منخفضة التكلفة ستبدأ في العودة تدريجيًا إلى سوق سندات اليابان وأصول الين الأخرى، مما يسبب سحب السيولة من سوق التشفير. هذا ليس مجرد مسألة سعر، بل هو تغيير في هيكل التمويل الذي يدعم السوق بأكمله.

سعر البيتكوين قد انخفض من ذروته السابقة، وقد عكس جزء من هذا التوقع مسبقًا. لكن يوشيدا جعل “شروط رفع الفائدة” أكثر تحديدًا، وهو في الواقع يضع نقطة انطلاق واضحة لسياسة السوق.

تأكيد زخم الأجور وسلسلة السياسات

من المهم بشكل خاص مراقبة اهتمام يوشيدا بمفاوضات زيادة الأجور في الربيع. “تأكيد زخم الزيادة في الأجور الربيعية” يُعتبر مؤشرًا رئيسيًا، مما يدل على أن بنك اليابان يراهن على تكوين دورة “الأجور-الأسعار” الإيجابية. بمجرد أن يتثبت هذا الدوران، قد يتجاوز وتيرة رفع الفائدة الحالية توقعات السوق.

ماذا يعني هذا للسوق العالمية للعملات المشفرة؟ يعني أن “عصر الفائدة المنخفضة” على وشك الانتهاء. خلال أكثر من عقد من الزمن، اعتمد سوق التشفير على التمويل منخفض التكلفة من الين واليورو للرافعة المالية. الآن، مع توجه اليابان، وقيام البنك المركزي الأوروبي برفع الفائدة أيضًا، فإن الاتجاه العام لانكماش السيولة العالمية سيضغط أكثر على تقييم الأصول عالية المخاطر.

نقاط المراقبة الرئيسية لاستجابة السوق

أهم ما يجب الحذر منه الآن هو أن هذا التحول “المعتدل” في السياسة قد يؤدي إلى انعطاف في التوقعات. حتى لو لم يتم تنفيذ رفع الفائدة في ديسمبر، فإن الإشارة “المتشائمة” بحد ذاتها كافية لدفع أموال الاستغلال المبكر للخروج. وعلى العكس، إذا تم تأكيد رفع الفائدة، قد يعيد سوق العملات المشفرة سيناريو التدافع على السيولة الذي حدث في أكتوبر هذا العام.

على المدى القصير، سيكون تتبع تقلبات سعر صرف الين مقابل البيتكوين مؤشرًا مبكرًا أكثر حساسية من سعر الدولار. عادةً، يتم إطلاق ضغط ارتفاع قيمة الين قبل استجابة السوق بشكل كامل. كما أن إدارة مخاطر تقليل الرافعة المالية المقومة بالين أصبحت ضرورة في الوقت الحالي.

تحول سياسة بنك اليابان ليس مجرد شأن ياباني، بل يعيد تشكيل مشهد السيولة العالمي. بالمقارنة مع التركيز فقط على توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، فإن نقطة التحول “المعتدلة” القادمة من اليابان قد تكون مصدر مخاطر نظامية يُقلل من تقديره قبل نهاية العام.