هذا الشهر، لا تكتف بالتحديق في الاحتياطي الفيدرالي. القنبلة الحقيقية كانت في اليابان.

البلاد، التي ظلت صامتة لأكثر من عقدين، ترسل إشارة قد تعيد كتابة تدفقات رأس المال العالمية — وقد يتم التقليل من خطر هذه الإشارة بشكل كبير.

دعونا ننظر إلى البيانات أولا. خلال الأسبوع الماضي، ارتفعت عوائد السندات الحكومية اليابانية بشكل كبير: حيث بلغ سعر الفائدة لمدة 30 عاما أعلى مستوى قياسي، واقترب سعر الفائدة لمدة 10 سنوات من 1.9٪ (لأول مرة منذ ما يقرب من 17 عاما)، كما ارتفع سعر الفائدة لمدة 20 عاما إلى أعلى مستوى له منذ عدة سنوات. بالنسبة لدولة استقرت أسعار الفائدة لمدة 20 عاما، هذا يعادل الضغط على زر إعادة التشغيل.

أكثر قسوة خلفه. نادرا ما كان محافظ بنك اليابان كازو أويدا يفرج عن المتشددين مبكرا - فقد وصف اجتماع ديسمبر مباشرة بأنه "تقديري"، متطرفا عادة بنك اليابان التي استمرت 20 عاما في عدم التلميح مسبقا. غب؟ ارتفعت احتمالية السوق المتوقعة لرفع أسعار الفائدة فورا من 20٪ إلى أكثر من 80٪.

هل تذكر في أغسطس الماضي؟ رفع بنك اليابان أسعار الفائدة فقط بنسبة 0.15٪، مما أدى إلى هبوط مؤشر نيكاي بنسبة 12٪، وانخفاض الأسهم الأمريكية، وانخفاض البيتكوين بنسبة 12٪ خلال ثلاثة أسابيع، وتبخر السوق العالمية لمئات المليارات من القيمة السوقية. وهذه المرة؟ هذا هو تطبيع كامل لأسعار الفائدة. التأثير قوي كما تعتقد.

لماذا يجب على اليابان رفع أسعار الفائدة؟ السبب الأساسي هو أن اقتصادها خرج أخيرا من فخ الانكماش.

بعد انفجار الفقاعة في التسعينيات، كانت اليابان غارقة في دورة انكماش من انخفاض الأسعار، والأجور المنخفضة، وتقلص الطلب. لكن من 2023 إلى 2024، حدث نقطة تحول: تجاوز مؤشر أسعار المستهلك الأساسي 2٪ لعام واحد متتالي، وتجاوز نمو أرباح الشركات 3٪، وتجاوز نمو الأجور 5٪ - وهذه هي المرة الأولى منذ 1991 التي تشكل فيها اليابان دورة إيجابية من "ارتفاع الأجور→ وزيادة الاستهلاك → التضخم المتزايد".

وهذا إشارة إلى أن بنك اليابان كان ينتظر لأكثر من عقدين.

إذا بقيت أسعار الفائدة منخفضة الآن، سيستمر الين في الانخفاض، وستقفز تكاليف الاستيراد، وفي النهاية تلتهم أرباح الشركات وزيادات الأجور، وستنهمر الدورة بأكملها مرة أخرى. لذلك، لم يعد تطبيع أسعار الفائدة سؤالا متعدد الخيارات، بل أصبح سؤالا إلزاميا.

لذا السؤال هو: لماذا السوق العالمية في حالة ذعر شديدة؟