هل BTC الآن يمشي على حبل مشدود فوق خط التكلفة؟ السعر يتأرجح حول 90,000 دولار ذهابًا وإيابًا، بينما فاتورة الكهرباء ترتفع بجنون—هذه الموجة فعلاً لا يستطيع المعدنون تحملها. لكن المثير للاهتمام أن أحد أكبر بنوك وول ستريت أطلق في هذا التوقيت هدفًا طويل الأجل بقيمة 170,000 دولار.

دعونا نتحدث أولاً عن المأزق الحالي. هذا البنك الاستثماري خفّض مؤخرًا تقدير تكلفة إنتاج BTC من 94,000 إلى 90,000 دولار. يبدو كأنها انخفضت؟ في الواقع، السعر ظل طوال الوقت تحت هذا الخط. كما تعلم، التعدين مجال يعتمد بشكل كبير على الكهرباء. عندما لا يغطي العائد التكاليف، أمامك خياران: إما إيقاف الأجهزة أو بيع العملات للاستمرار.

قوة الحوسبة على الشبكة انخفضت مؤخرًا—وهذه إشارة مهمة جدًا. أحد الأسباب هو أن دولة معينة أعادت التأكيد على حظر التعدين( أنت تعرف من أقصد)، لكن السبب الأكثر شيوعًا هو: سعر العملة المنخفض + تكلفة الكهرباء المرتفعة = الأرباح تتلاشى تمامًا. مزارع التعدين التي تستخدم كهرباء غالية الآن هم المنتجون الهامشيون، وكل عملية تعدين تكلفهم خسائر.

لكن الجانب الآخر من القصة أكثر غرابة. نفس البنك الاستثماري، وفي تقرير آخر، حلل تقييم BTC المعدل بالنسبة لتقلب الذهب، وخرج بأن العملة مقوّمة بأقل من قيمتها بكثير. حسب نموذجهم، القيمة العادلة على المدى الطويل يجب أن تقترب من 170,000 دولار—أي تقريبًا ضعف السعر الحالي.

هل هناك تناقض؟ ظاهريًا نعم. من جهة يقولون إن المعدنين لن يصمدوا وسينهارون، ومن جهة أخرى يقولون إن السعر على المدى الطويل 170,000. لكن إذا تأملت، تجد الأمر منطقيًا: على المدى القصير ننظر لجانب العرض( تكلفة المعدنين)، وعلى المدى الطويل ننظر لجانب الطلب( منطق تخصيص المؤسسات). الآن نمر بـ"لحظة أزمة تعدين" كلاسيكية—التكلفة العالية تخرج الطاقات غير الفعالة، وعندما تدخل كهرباء أرخص وأجهزة أحدث، ستُعاد هيكلة منحنى التكلفة.

انخفاض قوة الحوسبة ليس سيئًا بالكامل. آلية تعديل الصعوبة ستجعل التعدين مربحًا من جديد، والمعدنون الباقون سيحصلون على حصة أكبر من مكافآت الكتل. هذه هي قدرة الشبكة اللامركزية على التعافي الذاتي—القضاء على الطاقات غير الفعالة بطريقة سوقية.

لذا، الوضع الحالي حساس جدًا: المعدنون ينزفون، لكن المؤسسات تستعد للدخول. 90,000 هو دعم التكلفة، و170,000 هو مجال التوقعات. المسافة بينهما تعتمد على من يستطيع أن يحافظ على سرديته للنهاية.