أعلن الاحتياطي الفيدرالي عن انتهاء التشديد الكمي (QT)، فهل يكون هذا بمثابة "إشارة الانطلاق" للعملات الرقمية أم أننا بحاجة لتحمّل شتاء آخر؟

كتابة: فرانك، PANews

في الأول من ديسمبر بتوقيت الولايات المتحدة، أعلن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي رسمياً إنهاء سياسة التشديد الكمي (QT). في نفس اليوم، شهد سوق العملات الرقمية انتعاشاً جماعياً، حيث ارتفع سعر البيتكوين (BTC) بنحو 8% متجاوزاً 93000 دولار، وارتفع الإيثيريوم (ETH) بنحو 10% متجاوزاً من جديد مستوى 3000 دولار. كما شهدت عملات رقمية أخرى ارتفاعات صاخبة، حيث ارتفعت SUI بنسبة 20% وSOL بنسبة 13%.

في لحظة، انتقل السوق من حالة الجمود إلى الاحتفال، ومع نهاية QT، ينتظر السوق موجة جديدة من السيولة.

ومع ذلك، ظهرت أصوات مختلفة، حيث يرى البعض أن هذا الارتفاع المفاجئ هو مجرد انتعاشة قصيرة في سوق هابطة، وليس بداية اتجاه جديد. إذن، في ضوء التجارب السابقة، هل كان لإنهاء QT أثر حقيقي في دفع السوق نحو اتجاه جديد؟ تحاول PANews مراجعة تاريخ السوق بعد انتهاء QT بأسلوب “نحت السيف في القارب”.

2019: من نهاية QT إلى أحلك اللحظات

آخر مرة انتهت فيها سياسة QT كانت في 1 أغسطس 2019، أي قبل أكثر من ست سنوات. دعونا نعيد عقارب الساعة إلى ذلك الوقت.

في صيف 2019، كان سوق العملات الرقمية قد خرج لتوه من ذروة موجة صاعدة صغيرة. بعد الانهيار الكبير في نهاية 2018، ارتفع البيتكوين ليصل إلى أعلى مستوى له عند 13970 دولاراً. ورغم أن هذا المستوى كان لا يزال دون الذروة السابقة عند 19000 دولار، إلا أن السوق كان يعتقد أن قطاع العملات الرقمية يدخل موجة صاعدة جديدة وسيتجاوز قمماً جديدة.

في 31 يوليو، أعلن الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) أنه سينهي رسمياً برنامج التشديد الكمي (QT) في 1 أغسطس 2019. في ذلك الوقت، كان البيتكوين قد شهد تراجعاً كبيراً يقارب 30% ليصل إلى حوالي 9400 دولار. بعد إعلان الاحتياطي الفيدرالي وقف QT، ارتفع البيتكوين في نفس اليوم بنسبة 6%، وعاد خلال الأيام التالية إلى مستوى 12000 دولار.

ومع ذلك، لم يستمر هذا الاتجاه الصاعد طويلاً. ففي 26 سبتمبر، شهد سوق العملات الرقمية انهياراً جديداً، حيث انخفض السعر إلى 7800 دولار. وفي أكتوبر، ورغم الحوافز الإيجابية من سياسات البلوكشين في الصين يوم 24 أكتوبر، شهد السوق انتعاشة مؤقتة، لكنه عاد بعدها إلى حالة من التقلبات والخوف في السوق الهابطة. واستمر ذلك حتى اندلاع جائحة 2020، أي عشية بدء سياسة التيسير الكمي (QE) من الاحتياطي الفيدرالي، عندما حدث الانهيار غير المسبوق في 12 مارس.

في نفس الفترة، شهد مؤشر ناسداك في سوق الأسهم الأمريكية ارتفاعاً مستمراً من أغسطس 2019 حتى فبراير 2020، محققاً قمماً جديدة، وبلغ مستوى قياسي عند 9838 نقطة في فبراير 2020. وبين فبراير ومارس 2020، دخل كل من سوق الأسهم وسوق العملات الرقمية في حالة انهيار.

هكذا كان السيناريو بعد انتهاء جولة QT السابقة وحتى بدء QE من قبل الاحتياطي الفيدرالي. في تلك الدورة التاريخية، بدا أن البيتكوين وسوق العملات الرقمية استفادت لفترة وجيزة من نهاية QT، لكنها عادت سريعاً إلى مسار الهبوط قبل بدء QE.

بالطبع، كل لحظة في التاريخ فريدة من نوعها.

في ذلك الصيف، أطلقت فيسبوك مشروع ليبرا، وأطلقت Bakkt عقود بيتكوين الآجلة بالتسليم الفعلي، ما حفز السوق كثيراً. في الوقت نفسه، أدى انهيار عملية الاحتيال PlusToken في يونيو 2019 إلى عمليات بيع ضخمة ضغطت على سوق العملات الرقمية.

مقارنة ارتباط البيتكوين بمؤشر S&P500 من 2017 حتى الآن

الوضع الحالي: حجم السوق تضاعف عشر مرات، والسلوك أكثر استقراراً

فما مدى اختلاف اليوم عن الماضي؟

في ديسمبر 2025، وبعد أن سجل البيتكوين أعلى مستوى تاريخي له في أكتوبر عند 126199 دولاراً، شهد تصحيحاً حاداً استمر قرابة شهرين، بلغت نسبته أكثر من 36%. رغم اختلاف تفاصيل الشموع والأسعار عن الماضي، إلا أن المرحلة الدورية الحالية تشبه إلى حد كبير ما حدث في 2019: بعد موجة صاعدة، دخل السوق في مرحلة تقلب عنيفة. يمكن النظر إلى هذه المرحلة من زاويتين: إما كبداية سوق هابطة، أو كاستراحة مؤقتة في السوق الصاعدة.

من حيث الأساسيات، أصبح سوق العملات الرقمية اليوم معترفاً به من قبل الأسواق المالية التقليدية. لم يعد الناس يشعرون بالحماس لدخول الشركات الكبرى المجال أو لاعتماد استراتيجيات خزينة العملات الرقمية أو إطلاق صناديق ETF، إذ أصبح ذلك أمراً معتاداً. كما أن حجم السوق الكلي ارتفع بنحو عشرة أضعاف مقارنة بعام 2019، وانتقلت القيادة من الأفراد إلى المؤسسات.

مقارنة سلوك البيتكوين بين 2017~2019 و2023~2025

من حيث حركة الأسعار، رغم تشابه النتائج، إلا أن المسار مختلف تماماً. لمقارنة أوضح، وضعت PANews حركة الأسعار لعامين قبل نهاية QT في 2019 مع عامين قبل نهاية QT في 2025 في رسم بياني موحد. بعد توحيد نقطة البداية السعرية إلى 100، نلاحظ ظاهرة مثيرة: نسبة الارتفاع قبل النهاية متقاربة جداً، حيث بلغت 142% في 2019 و131% حالياً، أي ارتفع السوق حوالي 2.4 مرة في كلتا الدورتين.

ومع ذلك، يختلف المسار تماماً، حيث يظهر بوضوح أن حركة البيتكوين في السنتين الأخيرتين أصبحت أكثر استقراراً، ولم تعد تشهد تقلبات عنيفة كما في الدورة السابقة.

عنصر آخر مهم هو أن ارتباط سوق العملات الرقمية بسوق الأسهم الأمريكية أصبح أقوى، حيث يتراوح حالياً بين 0.4 و0.6، أي ارتباط قوي. بينما كان ارتباط البيتكوين بمؤشر S&P500 في 2019 يتراوح بين -0.4 و0.2 (أي شبه معدوم أو سلبي أحياناً).

رغم أن الاتجاه العام هو الصعود والهبوط معاً، إلا أن رؤوس الأموال باتت تفضل أسهم التكنولوجيا الأمريكية ذات اليقين الأعلى على العملات الرقمية في ظل سوق متوازنة. على سبيل المثال، عند إعلان الاحتياطي الفيدرالي نهاية QT في 2 ديسمبر، كان مؤشر ناسداك قد بدأ في التعافي بعد تصحيح، وعاد لمستوى قريب من قمته السابقة عند 24019 نقطة. في المقابل، كان أداء البيتكوين أضعف بكثير، حيث تراجع أكثر أثناء التصحيح وكان انتعاشه بعد الخبر أضعف. بالطبع، يعود ذلك أيضاً لطبيعة العملات الرقمية كأصول عالية المخاطر والتقلب، لكن إجمالاً يبدو سوق العملات الرقمية وكأنه سهم تكنولوجي ضمن سوق الأسهم الأمريكية.

QT ليست صافرة الانطلاق، بل QE هي المنقذ الحقيقي

يتبع البيتكوين سوق الأسهم الأمريكية، وتتبع العملات الرقمية البديلة البيتكوين. هذا يجعل حركة سوق العملات الرقمية في المستقبل أكثر اعتماداً على التغيرات في السوق الكلية. وبما أنه “تابع”، فإن انتهاء QT فقط كسياسة “وقف النزيف” قد لا يكفي لإطلاق موجة صاعدة مستقلة، فالسوق يتطلع إلى “ضخ الدماء” الحقيقي: التيسير الكمي (QE).

من واقع نتائج الدورة السابقة، بعد QT وحتى بدء QE، شهدت سوق العملات الرقمية انتعاشة قصيرة بفعل التوقعات، لكنها واصلت الاتجاه الهابط إجمالاً. حتى 15 مارس 2020، عندما أعلن الاحتياطي الفيدرالي “QE غير محدودة”، بدأت السوق في الصعود مع سوق الأسهم.

حالياً، رغم انتهاء QT، لم يدخل الاحتياطي الفيدرالي بعد في مرحلة التيسير الكمي. ومع ذلك، تتجه توقعات المؤسسات المالية الكبرى نحو مزيد من التيسير، متوقعين خفض الفائدة وربما إعادة إطلاق QE.

تتوقع مؤسسات مثل جولدمان ساكس وبنك أمريكا أن يستمر الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة حتى عام 2026، مع توقع البعض حدوث خفضين للفائدة في 2026. وتتوقع بنوك مثل دويتشه بنك أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي QE في أقرب وقت في الربع الأول من 2026. لكن هذه التوقعات قد يتم تسعيرها مسبقاً، حيث أشار جولدمان ساكس في تقريره لتوقعات السوق العالمية 2026 في نوفمبر إلى أن “توقعات الأسواق العالمية لعام 2026 متوسطة، مع دعم التيسير النقدي وتحسن السياسات المالية وتلاشي صدمات الرسوم الجمركية للنمو، لكن السوق استوعب تلك التوقعات بالفعل ويجب الحذر من مخاطر عدم تحققها”.

إضافة إلى ذلك، رغم توقعات السوق بالتيسير الكمي، لم تعد العملات الرقمية محور الاهتمام الأكبر، حيث أدى صعود سوق الذكاء الاصطناعي إلى تقليص الاهتمام والتوقعات تجاه العملات الرقمية. وقد بدأت العديد من شركات تعدين البيتكوين في التحول تدريجياً إلى شبكات الذكاء الاصطناعي. ففي نوفمبر، أفادت سبع من أكبر عشر شركات تعدين رقمية بأن مشاريع الذكاء الاصطناعي أو الحوسبة عالية الأداء لديها بدأت تحقق إيرادات، وتخطط الثلاث المتبقية للانضمام.

باختصار، سواء من منظور التاريخ أو الواقع الحالي، لا يبدو أن نهاية QT وحدها هي صافرة انطلاق موجة صاعدة جديدة. بل يبدو أن نقطة التحول الحقيقية تكون مع بدء التيسير الكمي.

وعلاوة على ذلك، حتى بعد بدء التيسير الكمي، ومع تضاعف حجم سوق العملات الرقمية عشر مرات مقارنة بعام 2019 واستقرار الحركة السعرية، يبقى من غير المؤكد ما إذا كان السوق سيشهد ارتفاعات هائلة كما في الماضي. ويجب أن نعترف أن البلوكشين والعملات الرقمية لم تعد النجم الأبرز على المسرح، بل أصبح الذكاء الاصطناعي هو بطل المرحلة.

كل هذه التغييرات ألقت بظلال كثيفة من الغموض على مستقبل سوق العملات الرقمية. التفاؤل أو التشاؤم المفرط، كلاهما في غير محله.