ثيل يغلق جميع المراكز في إنفيديا، ويتجه نحو مايكروسوفت: الحرب وراء رقائق الذكاء الاصطناعي

قام المستثمر العبقري في وادي السيليكون بيتر ثيل، من خلال صندوق التحوط الخاص به Thiel Macro، بتحرك كبير في الآونة الأخيرة - حيث قام بتصفية جميع المقتنيات من إنفيديا ( NVDA ) في الربع الثالث، وانتقل بالكامل للاستثمار في مايكروسوفت ( MSFT ). هذا التحرك يكشف عن تيارات خفية في سوق رقائق الذكاء الاصطناعي.

كم ستستمر هيمنة إنفيديا؟

يبدو أن إنفيديا تمتلك أكثر من 80% من حصة الإيرادات في مجال مسرعات الذكاء الاصطناعي، مما يجعلها في وضع احتكاري. لكن قرار تيل بالخروج يشير إلى أنه رأى مخاوف.

التهديدات تأتي من اتجاهين: الأول هو أن الفجوة في الأداء بين شرائح MI من AMD تتقلص. الثاني هو أن عمالقة التكنولوجيا يقومون بتطوير شرائحهم الخاصة. تعمل Google وAmazon وMeta على تطوير شرائح AI مخصصة لتقليل الاعتماد على NVIDIA، وحتى أن OpenAI تخطط لنشر MI450 بحلول نهاية عام 2026.

يبدو أنه خطر؟ لكن المحللين قدموا إجابة غير متوقعة: تكلفة الرقائق المصممة ذاتياً أعلى في الواقع. السبب بسيط جداً - قضت إنفيديا ما يقرب من 20 عاماً في بناء نظام CUDA البيئي، والذي يتضمن نماذج مدربة مسبقاً، وأطر تطوير، ومكتبات كود، وغيرها من أدوات كاملة. الرقائق المصممة ذاتياً لا تحتوي على هذه المجموعة، ويجب على الشركات البدء من الصفر، مما يجعل التكلفة الإجمالية للتطوير أكثر من شراء وحدات معالجة الرسوميات من إنفيديا.

لذا فإن السوق يتوقع أن تحافظ إنفيديا على حصة تتراوح بين 70-90%، وأن ينمو سوق مسرعات الذكاء الاصطناعي بمعدل 29% سنويًا حتى عام 2033. ومن المتوقع أن تنمو أرباح إنفيديا بنسبة 37% سنويًا على مدار الثلاث سنوات القادمة، وتعتبر التقييمات الحالية عند 44 ضعفًا للعائد النسبي معتدلة.

قد يكون تيير قد انسحب في وقت مبكر جداً.

لماذا التحول إلى مايكروسوفت؟

مايكروسوفت هي أكبر شركة برمجيات للأعمال في العالم، واللاعب الثاني في مجال السحابة العامة، وهي تستغل هاتين الميزتين لتحقيق أرباح من الذكاء الاصطناعي.

الحركة واضحة جداً: دمج الذكاء الاصطناعي التوليدي Copilot في منتجات شهيرة مثل Microsoft 365، لتقديم خدمات الذكاء الاصطناعي السحابية الشاملة. كشف الرئيس التنفيذي نادلا، أن سرعة اعتماد المستخدمين لـ Microsoft 365 Copilot تتجاوز أي منتج جديد، حيث أن 90% من الشركات المدرجة في قائمة فورتشن 500 تستخدمه.

في مجال الحوسبة السحابية، على الرغم من أن معدل نمو مبيعات مايكروسوفت قد انخفض إلى 28%، إلا أن حصة السوق ظلت ثابتة. لكن الأمر المهم هو أن مايكروسوفت تواجه قيودًا في القدرة الإنتاجية - بعد أن يتم مضاعفة حجم مراكز البيانات في العامين المقبلين، من المتوقع أن تتوسع حصتها.

تتوقع السوق أن تنمو أرباح مايكروسوفت بنسبة 14% سنويًا خلال السنوات الثلاث المقبلة. قد يكون هذا التقدير متحفظًا، حيث من المتوقع أن تنمو نفقات البرمجيات المؤسسية والسحابية بمعدل نمو سنوي يبلغ 12% و20% على التوالي حتى عام 2030.

في ظل قيمة PE الحالية التي تبلغ 34 ضعفًا، فإن نسبة PEG لشركة مايكروسوفت هي 2.4 (عادةً ما يُعتبر >2 مكلفًا). لكن هذا أقل من متوسط السنوات الثلاث البالغ 2.6 ومتوسط السنوات الخمس البالغ 2.5، وبالتالي يُعتبر نقطة دخول جيدة نسبيًا.

من يفوز ومن يخسر؟

تعديل المحفظة هذا من تيل يعكس جوهر التحول في موضوع عصر الذكاء الاصطناعي: التحول من قيمة الأجهزة إلى قيمة تطبيقات البرمجيات. لا تزال إنفيديا قوية، ولكن مايكروسوفت بصفتها مزود برمجيات الذكاء الاصطناعي وخدمات السحابة، تمر بفترة ازدهار.

ومع ذلك، توضح هذه الخطوة شيئًا واحدًا: حتى رهانات كبار المستثمرين لا تعني أنها صحيحة بشكل مطلق. لدى إنفيديا قوة دفاعية، ولدى مايكروسوفت مخاطر. المفتاح هو كيف تفهم الهيكل طويل الأجل لصناعة الذكاء الاصطناعي.