الجانب الغريب من عمليات الدمج والاستحواذ: كيف تحول CVRs "ربما" إلى نقد

هل سمعت من قبل عن حق القيمة المعتمد؟ ربما لا - فهي غامضة للغاية، لكنها تظهر في بعض أكبر الصفقات هناك.

إليك الصفقة: عندما تتحد شركتان ولكن لا يمكنهما الاتفاق على قيمة شيء ما، فإنهما تستخدمان CVRs كحل وسط. فكر في الأمر كخيار معزز - ستحصل على أجر إذا حدث حدث معين بحلول موعد نهائي. إذا لم يحدث، فلن تحصل على شيء.

لماذا توجد هذه الأشياء أصلاً؟

تتفجر CVRs في الاستحواذات في مجال التكنولوجيا الحيوية والأدوية. تخيل أن الشركة المستحوذة لا تريد دفع السعر الكامل لعقار قد لا يحصل على موافقة إدارة الغذاء والدواء. ترغب الشركة المستهدفة في إثبات أنها استخرجت كل دولار من المساهمين. تدخل CVRs: يعتمد الدفع على تحقيق معالم حقيقية - موافقة العقار، أهداف المبيعات، أيًا كان.

مثال حقيقي: عندما قامت شركة سانوفي بشراء جينزايم في عام 2011، دفعوا 74 دولارًا للسهم مقدمًا ولكنهم أصدروا CVRs بقيمة محتملة تصل إلى $14 أكثر لكل سهم إذا تم تحقيق معالم معينة. هذا يعد تغيرًا يعتمد على ما إذا كان الدواء يعمل بالفعل.

إليك المفاجأة: التداول مقابل القفل

أكثر CVRs؟ غير قابلة للتحويل. أنت عالق في الاحتفاظ بها في حساب الوساطة الخاص بك حتى تدفع إما بعد $14 سنة( أو تنتهي بلا قيمة. لا يمكنك بيعها، لا يمكنك تداولها.

لكن البعض - مثل جينزايم - يتم تداولها في البورصات. هنا تصبح الأمور مثيرة للاهتمام. تقوم الأسواق بتسعيرها بشكل منفصل عما تقوله الشركات عن قيمتها. المتداولون الذين يعانون من الخوف من فقدان الفرصة يراهنون على إطلاق الدواء؟ السعر يرتفع. المتشككون؟ السعر ينهار.

المخاطر التي لا يتحدث عنها أحد

كل CVR مخصص تمامًا. معالم مختلفة، جداول زمنية مختلفة، هياكل دفع مختلفة. بعضهم يدفع دفعة واحدة؛ بينما يقوم الآخرون بتوزيع المدفوعات على مر السنين.

الخطر الأكبر؟ الشركة المشتري ليس لديها أي حافز فعلي لدفع المنتج إذا لم تكن تؤمن به. نعم، العقد يقول “بحسن نية”، ولكن عندما تكون جالسًا على استثمار ) في شيء تعتقد أنه قمامة، فإن تلك النية الحسنة تُختبر بسرعة كبيرة.

TL;DR: تعتبر CVRs شريط لاصق مالي للخلافات المتعلقة بالاندماج. يمكن أن تدفع كثيراً إذا كنت محقاً بشأن الرهان، ولكن يمكن أن تصل أيضاً إلى الصفر. اقرأ ملفات SEC بعناية—كل تفصيل مهم.