أكبر خطر في مجال العملات الرقمية لا يريد أحد التحدث عنه

المصدر: كويندو العنوان الأصلي: أكبر خطر في عالم العملات المشفرة لا يريد أحد التحدث عنه رابط أصلي: وثيقة واحدة صدرت في 26 نوفمبر أعادت فتح أكثر الأسئلة إزعاجًا في عالم التشفير: ما مدى استقرار أكبر عملة مستقرة في العالم حقًا؟

النقاط الرئيسية

• منحت S&P USDT أدنى درجة استقرار لها، مشيرة إلى عدم التوازن بين التعرض لبيتكوين وحماية الاحتياطيات.
• تستمر تخصيص الأصول ذات المخاطر العالية في الزيادة بينما لم تصل الشفافية الكاملة بعد.
• ما إذا كان هناك أي تغيير يعتمد ليس على رد تيثير - ولكن على كيفية تفاعل السوق.

التقييم

قدمت وكالة S&P Global Ratings الإجابة بدون أي غموض. في تقييمها الأحدث، وضعت الوكالة USDT في أدنى مستوى من مستويات الاستقرار، وهو فئة مُعَلمة “ضعيف”. بالنسبة لرمز يعتمد عليه في أزواج التداول عبر البورصات المركزية، وخطوط التسوية في DeFi، والوصول إلى الدولار في الاقتصادات الناشئة، تشكل هذه التخفيض نقطة تحول.

الوسادة ليست كبيرة بما فيه الكفاية

لم يخف المحلل شانكا أنسلم بيريرا كلماته في تحليله لقرار S&P. يبرز وجود خلل دراماتيكي داخل احتياطيات تيثر — حيث يتجاوز حجم موقف الشركة من البيتكوين العازل الرأسمالي المصمم لامتصاص خسائر المحفظة. إذا تعرض البيتكوين لتصحيح كبير، فقد يتم اختبار الهيكل الداعم لربط USDT على الفور.

وصف بيريرا ذلك بأنه “إطار استقرار حيث يطغى العنصر الأكثر خطورة على طبقة الحماية”، واصفًا إياه بأنه تحذير نظامي بدلاً من ملاحظة روتينية.

انتقد النقاد في وقت مبكر - السوق تجاهلهم

لم تكن هذه هي المرة الأولى التي يتم فيها التدقيق في دعم تيثر. فقد وجد منظمو نيويورك سابقًا أن USDT كان مدعومًا بالكامل فقط في عدد قليل من الأيام التي تم تقييمها. لاحقًا، فرضت لجنة تداول السلع الآجلة غرامة كبيرة بسبب تمثيل الاحتياطيات على أنها بالدولار فقط عندما كانت أصول أخرى تُستخدم.

على الرغم من الجدل، لم يتلاشى USDT - بل أصبح الأصل المفضل للتسوية في تداول العملات المشفرة العالمي. سواء على DEXs أو البورصات المركزية أو تطبيقات التكنولوجيا المالية في المناطق التي تشهد عدم استقرار عملات، فقد ارتفعت الاستخدامات بلا انقطاع.

ارتفاع المخاطر بدلاً من ارتفاع الشفافية

مسألة S&P ليست مجرد وجود البيتكوين. لاحظت وكالة التصنيف تحولًا واسعًا نحو الاحتياطيات عالية المخاطر، بما في ذلك الذهب، والقروض، وديون الشركات - التي نمت من 17% إلى 24% خلال اثني عشر شهرًا فقط. في الوقت نفسه، لا يزال فجوة الشفافية كما هي: لا توجد تدقيق كامل، ولا تفصيل للحافظين، ولا وضوح قانوني بشأن مصير الضمانات في سيناريو الإفلاس.

أشار بيريرا إلى نقطة قد تكون مؤلمة للغاية - يعتمد العديد من مستخدمي USDT عليها كبديل للدولار، ومع ذلك ليس لديهم رؤية عن صحة الاحتياطيات التي تدعمها.

رد متحدٍ - وعواقب غير مؤكدة

رفض الرئيس التنفيذي لشركة تيذر باولو أردوينو التخفيض باعتباره عداءً من العالم المالي التقليدي، مدعيًا أن التصنيف يثبت الحاجة إلى نموذج اقتصادي جديد. وأكد أن تيذر تحقق أرباحًا وتتمتع برأس مال زائد.

لكن بيريرا يشير إلى أن تحولًا أكبر قد بدأ بالفعل. بغض النظر عن موقف تيثر العام، فإن أول تقييم مستقل لـ USDT موجود الآن - والثقة، وليس التصريحات، هي التي تحدد مصير العملة المستقرة.

توكين يقوم بتسوية أكثر من $100 مليار في المعاملات يوميًا لا يحتاج إلى هروب مصرفي ليشعر بالضغط. تراجع طفيف من التبادلات أو صانعي السوق أو مكاتب OTC يكفي لإعادة كتابة ظروف السيولة عبر العملات المشفرة.