أدلى المسؤول في بنك اليابان المركزي نوجوشي ببعض الآراء المثيرة للاهتمام حول التضخم مؤخرًا. وهو يشير إلى أنه إذا كنت تريد أن يستمر التضخم فعليًا - وليس مجرد ارتفاع مؤقت - تحتاج إلى شيئين يعملان معًا: نمو قوي في الطلب وأجور تستمر في الارتفاع.

هذا ليس علم الصواريخ، ولكنه matters أكثر مما يعتقد الناس. الطلب دون نمو الأجور؟ هذا مجرد ضغط على المستهلكين حتى ينفدوا. نمو الأجور دون طلب؟ تبدأ الشركات في تقليص النفقات لأنه لا أحد يشترى. تحتاج إلى أن تعمل كلا المحركين معًا.

ما يجعل هذا ذا صلة في الوقت الحالي هو التوقيت. كانت البنوك المركزية على مستوى العالم تتصارع مع التضخم لسنوات، تتأرجح بين الروايات "الزائلة" ورفع أسعار الفائدة بشكل عدواني. نوغوتشي يقول بشكل أساسي الجزء الهادئ بصوت عالٍ: التضخم المستدام لا يتعلق فقط بطباعة النقود أو صدمات العرض. إنه يتطلب زخمًا اقتصاديًا فعليًا - النوع الذي تتوسع فيه الشركات، ويكسب المستهلكون المزيد، وتدعم دورات الإنفاق نفسها.

بالنسبة لأي شخص يتابع الاتجاهات الكلية، فإن هذا يرتبط مباشرة بكيفية تصرف الأصول عالية المخاطر. طلب ضعيف بالإضافة إلى أجور راكدة؟ هذا في منطقة الركود التضخمي، وعادة ما يكون مدمرًا للاستثمارات الموجهة نحو النمو. طلب قوي بالإضافة إلى ارتفاع الأجور؟ هذا هو سيناريو جولدي لوكس—حتى تصاب البنوك المركزية بالجنون وترفع معدلات الفائدة مرة أخرى.

السؤال الأكبر هو ما إذا كانت اليابان تستطيع فعلاً تحقيق هذا التوازن بعد عقود من الانكماش. إذا تمكنوا من ذلك، فسيعيدون كتابة القواعد. إذا لم يتمكنوا، فسيكون ذلك دراسة حالة أخرى في لماذا فرض التضخم أصعب مما يبدو.