جدل تقييم قيمة بلوكتشين L1... الآراء متباينة في الصناعة حول تطبيق "أثر الشبكة"

المصدر: توكن بوست العنوان الأصلي: جدل تقييم قيمة سلسلة الكتل L1… اختلاف الآراء في الصناعة حول تطبيق “أثر الشبكة” الرابط الأصلي: أكد خبراء الصناعة على أن العملة المشفرة لا يتم تقييمها بشكل مبالغ فيه بسبب “تأثير الشبكة”. بينما يرى البعض أن طريقة تقييم نظام العملات المشفرة خاطئة، يؤكد خبراء آخرون أنه يجب تطبيق معايير تقييم مختلفة على البنية التحتية التكنولوجية الجديدة.

مؤسس ورئيس شركة إنفورشن كابيتال للاستثمار في العملات المشفرة، سانتياغو لويل سانتوس، أشار مؤخراً في مقال له إلى أن “أسعار العملات المشفرة تُحدد بناءً على تأثير الشبكة غير الموجود”، مضيفاً أن “نموذج تقييم القيمة التقليدي للشبكات، مثل قانون ميتكالفي، يكشف في الواقع عن نقاط ضعف العملات المشفرة”. وقد انتقد بشكل خاص كيفية تسبب تقنية البلوك تشين في زيادة الرسوم، وبطء السرعة، وسوء تجربة المستخدم بسبب الازدحام. وقدم مثالاً قائلاً: “لم تزداد سوءًا فيسبوك عندما زاد عدد مستخدميها بمقدار 10 ملايين”.

رد خبراء السوق على ذلك بأن تحليل سانتوس هو خطأ في تطبيق منطق التطبيقات الاستهلاكية على تكنولوجيا البنية التحتية. قال جاسبر دي مائر، الاستراتيجي في شركة كريبتو ماركت ميكر وينتر ميوت، “كان لدى الفيسبوك في بداياته أيضاً ازدحام ومشاكل، ولكن تم حلها داخلياً دون أن تظهر للمستخدمين”. وأكد أن “البلوكشين L1( ) يتسبب في تأثير الشبكة من وجهة نظر المدققين والأمان والسيولة بدلاً من المستخدم النهائي، وفي هذه النقطة تتراكم القيمة بشكل مركب.”

قال المستثمر في هارت كوري، توماس فانتا، “حتى مع زيادة الاستخدام، فإن الرسوم لا تسوء”، مشيرًا إلى أنه في حالة سلاسل الكتل عالية الأداء، تظل الرسوم عند مستوى غير ذي معنى، بل إن السيولة تتحسن وتزداد العوائد.

من ناحية أخرى، وافق محلل الشركة البحثية للأصول الرقمية كيروك، بن هارفي، على “الادعاءات التي قدمها سانتوس بشكل عام”، معترفًا بإمكانية تقييم بعض سلاسل الكتل من المستوى الأول بشكل مبالغ فيه. ومع ذلك، أضاف أن “ليس كل L1 متشابه، وأن القدرة على توسيع البروتوكول وما إذا كان مرتبطًا بالذكاء الاصطناعي يعدان عنصرين فارقين مهمين.”

قدر سانتوس القيمة لكل مستخدم فعلي على السلسلة الكتلية L1 رياضيًا. وأوضح أنه بناءً على القيمة السوقية الإجمالية للعملات الرقمية باستثناء البيتكوين والتي تبلغ 1.26 تريليون دولار، وعند تطبيق عدد المستخدمين النشطين شهريًا والبالغ 40 إلى 70 مليون مستخدم، فإن القيمة لكل مستخدم تصل إلى حوالي 14.7 مليون وون إلى 25.25 مليون وون. كما أظهر نفس التقرير أن إجمالي حاملي العملات الرقمية بلغ 716 مليون شخص، مما يعني أن متوسط القيمة لكل مستخدم يبلغ حوالي 2.58 مليون وون. حتى عند اعتبار عدد المستخدمين الذي قدره سانتوس وهو 400 مليون، فإن القيمة لكل شخص تصل إلى حوالي 4.63 مليون وون.

في المقابل، عند مقارنة القيمة السوقية لشركة ميتا بلاتفورمز البالغة 1.6 تريليون دولار وعدد مستخدميها الشهري البالغ 3.1 مليار، فإن قيمة المستخدم الواحد لا تتجاوز حوالي 757,000 وون. قد يشير هذا إلى أن صناعة العملات المشفرة لا تزال تعتمد على تقييمات مبالغ فيها تستند إلى تأثيرات الشبكة المثالية.

التحليل الرئيسي

تدعم مناقشة “أثر الشبكة” في تقييم قيمة العملات المشفرة الحاجة إلى إطار تحليل جديد يرتبط بخصائص blockchain كتقنية بنية تحتية.

تتركز فعالية الشبكة الفعلية في سلسلة الكتل L1 على الأمان والسيولة وقابلية التوسع أكثر من التركيز على المستخدمين، لذا يجب أن يكون تقييم القيمة المستند إلى عدد المستخدمين بسيطًا.

مصطلحات

• تأثير الشبكة(Network Effect): ظاهرة تزداد فيها قيمة الخدمة مع زيادة عدد المستخدمين
• قانون ميتكالفي(Metcalfe's Law): نظرية تشير إلى أن قيمة الشبكة تتناسب مع مربع عدد المستخدمين.
• سلسلة الكتل L1: الإيثيريوم، سولانا وغيرها من سلاسل البروتوكول الأساسية
• المستخدم النشط(Active User): عدد المستخدمين الذين استخدموا الخدمة فعليًا خلال فترة معينة