بيتكوين المعدّن، هل سيصمد طويلاً؟

المؤلف: براثيك ديساي

العنوان الأصلي: سراب المعدنين

تجميع وتنظيم: BitpushNews

لقد سئمت بالتأكيد من الأجواء الكارثية التي تملأ تويتر المشفر مؤخرًا. لكن ما هو أكثر إثارة للاهتمام هو الانقسام في وعي السوق: هناك من يتعجل في كتابة نعي لسوق الثيران، بينما ينظر آخرون إلى الأمر باستخفاف باعتباره مجرد تموجات دورية. بصراحة، هذا المشهد لم يعد جديدًا - السوق دائمًا ما تفتقر إلى سيناريوهات تعيد تفسير نفسها. تشير بعض العلامات إلى أن هذه المرة قد تكون مختلفة.

سجلت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين صافي تدفقات خارجة بقيمة مليار دولار على مدى ثلاثة أيام متتالية منذ إطلاقها؛ وقد تحول معدل تمويل BTC إلى قيمة سلبية؛ وأصبح شعور “الشراء عند الانخفاض” في الغالب مجرد صورة رمزية على تويتر العملات المشفرة.

ومع ذلك، فقد شهدت BTC في التاريخ عدة تصحيحات بنسبة 25%-30%، لكنها سجلت ارتفاعات قياسية خلال الأشهر القليلة التالية. من يستطيع أن يثق في أي نظرية ستصبح حقيقة هذه المرة؟

لكن في مجال التشفير، هناك مجموعة لا تعتمد على المشاعر أو علم الفلك أو نظريات عمياء أخرى. سلوك نوع من المشاركين في السوق لا يمكن تفسيره بشكل خاطئ. إنهم المشاركون الأوائل على سلسلة البيتكوين: المعدّنون.

عانى عمال المناجم من فترة صعبة بعد إعلان الرئيس الأمريكي دونالد ترامب عن الجولة الأولى من الرسوم الجمركية المتبادلة على الدول الآسيوية بما في ذلك الصين (حيث تأتي معظم آلات التعدين من الصين).

ومع ذلك، فإن واقعهم الاقتصادي مرتبط بشكل أساسي بالرياضيات البسيطة، والتي تتضمن شرط تقليل النصف المذكور في ورقة البيتكوين البيضاء قبل أكثر من خمسة عشر عامًا.

ستقوم هذه المقالة بتحليل الحالة الحالية لربحية عمال المناجم - مع الانخفاض الحاد في سعر BTC، فإن دخلهم يتعرض للضغط.

وضع عمال المناجم في BTC المالي بسيط للغاية: يعتمدون على دخل البروتوكول الثابت للبقاء على قيد الحياة ، لكنهم يواجهون نفقات متقلبة في الواقع. عندما تتقلب الأسواق ، يكونون من بين أول من يشعر بالضغط على ميزانياتهم العمومية. تأتي إيراداتهم من بيع BTC الذي تم تعدينه ، بينما تتكون تكاليف التشغيل بشكل رئيسي من فواتير الكهرباء اللازمة لتشغيل أجهزة الكمبيوتر الثقيلة.

لقد تتبعت الرسوم المدفوعة لهم عبر الإنترنت، والتكاليف اللازمة لكسب هذه الإيرادات، ومقدار الربح المتبقي بعد خصم النفقات النقدية، وكذلك الجزء الذي يمكنهم أخذه إلى المنزل بعد حساب المحاسب.

باختصار: في ظل المستوى الحالي لصفقات BTC الذي يقل عن 90,000 دولار، أصبحت صناعة التعدين في أزمة، ولا يمكن الحديث عن ازدهار. على مدار الشهرين الماضيين، انخفض متوسط دخل عمال المناجم خلال 7 أيام بنسبة 35% من 60 مليون دولار إلى 40 مليون دولار.

! image.png

ثم سأخذك لتتعرف على البيانات بعمق.

دخل البيتكوين ميكانيكي، يحدده كود البروتوكول.

مكافأة التعدين لكل كتلة هي 3.125 BTC، ومتوسط وقت إنتاج الكتلة هو 10 دقائق، ويتم إنتاج حوالي 144 كتلة يوميًا. وهذا يعني أنه يتم تعدين حوالي 450 BTC يوميًا. خلال 30 يومًا، يقوم عمال مناجم BTC في جميع أنحاء العالم بتعدين ما مجموعه 13,500 BTC، والتي تقدر بحوالي 12 مليار دولار وفقًا لسعر BTC الحالي البالغ حوالي 88,000 دولار. بمجرد توزيعها على قوة الحوسبة القياسية البالغة 1,078 Exahashes/ثانية (EH/s)، سيتحول كعكة المليار دولار هذه إلى إيرادات تبلغ 3.6 سنت فقط لكل Terahash يوميًا. هذه هي الأساس الاقتصادي الكامل للحفاظ على أمان شبكة بقيمة 1.7 تريليون دولار.

من حيث التكلفة، فإن تكاليف الكهرباء هي المتغير الأكثر أهمية، حيث تختلف باختلاف المنطقة وكفاءة آلات التعدين.

إذا كنت تستخدم أجهزة تعدين حديثة، مثل جهاز من مستوى S21، حيث تستهلك كل تيراهاش 17 جول، وأسعار الكهرباء منخفضة، يمكنك أن تحافظ على الأرباح النقدية. ولكن إذا كانت مزرعة التعدين الخاصة بك تعتمد على أجهزة قديمة، أو كانت أسعار الكهرباء مرتفعة، فإن كل تيراهاش تحسبه سيزيد من التكاليف. في ظل أسعار التجزئة الحالية (التي تتأثر بصعوبة الشبكة، وسعر البيتكوين، وبدل الكتل، ورسوم المعاملات)، يمكن لجهاز S19 أن يحقق توازناً بالكاد عند سعر الكهرباء 0.06 دولار لكل كيلوواط ساعة. إذا ارتفعت الصعوبة، أو انخفض السعر قليلاً، أو أدت موجة حر إلى زيادة فواتير الكهرباء، فإن الوضع الاقتصادي سيزداد سوءًا.

في ديسمبر 2024 ، تقدر CoinShares أن تكاليف النقد لإنتاج 1 BTC من قبل شركات التعدين المدرجة في الربع الثالث من عام 2024 ستكون حوالي 55,950 دولارًا. اليوم ، تقدر جامعة كامبريدج التكلفة بحوالي 58,500 دولار. تختلف تكاليف التعدين الفعلية من عامل منجم إلى آخر.

تكلفة الطاقة المتوسطة لعملية تعدين عملة البيتكوين واحدة (BTC) لشركة Marathon Digital، أكبر شركة تعدين مدرجة في البورصة، في الربع الثالث من عام 2025 كانت 39,235 دولارًا. بينما كانت تكلفة شركة Riot Platforms، ثاني أكبر شركة تعدين مدرجة، 46,324 دولارًا. على الرغم من أن سعر تداول البيتكوين قد انخفض بنسبة 30% من ذروته إلى 86,000 دولار، إلا أن هذه الشركات لا تزال تزدهر. ولكن هذه ليست الصورة الكاملة.

يحتاج المعدنون أيضًا إلى مراعاة المشاريع غير النقدية، بما في ذلك الاستهلاك، والانخفاض في القيمة، وتحفيز الأسهم. تجعل هذه المشاريع التعدين عملاً كثيف رأس المال. بمجرد أخذ هذه العوامل في الاعتبار، فإن التكلفة الإجمالية لاستخراج 1 BTC يمكن أن تتجاوز بسهولة 100000 دولار أمريكي.

! image.png

تستخدم MARA معدات التعدين المملوكة لها والمستضافة من قبل أطراف ثالثة. وبسبب استخدام جميع الأجهزة، يجب عليها دفع تكاليف الكهرباء، واحتساب الاستهلاك، واحتياطي رسوم الاستضافة.

تقدير تقريبي، فإن التكلفة الإجمالية للتعدين لكل BTC تتجاوز 110,000 دولار أمريكي.

تقدّر CoinShares في ديسمبر 2024 أن إجمالي تكلفة التعدين حوالي 106,000 دولار.

يبدو أن صناعة التعدين مستقرة على السطح - الأرباح النقدية وفيرة، ومن المتوقع تحقيق أرباح محاسبية، وحجم العمليات كبير بما يكفي لجمع الأموال بسهولة. ومع ذلك، عندما تتسع رؤيتك، ستفهم لماذا يختار المزيد والمزيد من عمال المناجم الاحتفاظ بالـ BTC الذي قاموا بتعدينه، بل وشراء المزيد من الـ BTC من السوق بدلاً من بيعه.

! image.png

يمكن للعمالقة الأقوياء مثل MARA تغطية التكاليف لأن لديهم أعمال تابعة ويمكنهم الدخول إلى سوق رأس المال.

ومع ذلك، قد يقع العديد من عمال المناجم الآخرين في خسائر بمجرد زيادة واحدة في الصعوبة.

تجمع كل هذا، هناك سيناريوهان للتوازن بين الربح والخسارة يتواجدان في عالم التعدين:

السيناريو الأول هو أن عمال المناجم الصناعيين يعملون مع مجموعة من آلات التعدين الفعالة، والكهرباء الرخيصة، وميزانية عمومية ذات رأس مال خفيف. بالنسبة لهم، يمكن أن ينخفض سعر BTC من 86,000 دولار إلى 50,000 دولار، ثم يصبح التدفق النقدي اليومي سالبًا. إنهم يكسبون أكثر من 40,000 دولار من الأرباح النقدية عن كل BTC يقومون بالتعدين عليه اليوم، لكن ما إذا كان بإمكانهم تحقيق أي أرباح محاسبية في ظل مستويات الأسعار الحالية يعتمد على عمال المناجم.

السيناريو الثاني هو أنه بمجرد أن تأخذ في الاعتبار استهلاك الأصول، والانخفاض في القيمة، ومصاريف حوافز الأسهم، سيكون من الصعب على بقية المعدّنين البقاء فوق نقطة التعادل.

حتى لو افترضت أن التكلفة الإجمالية المحافظة لإنتاج 1 BTC تتراوح بين 90,000 دولار و 110,000 دولار، فهذا يعني أن العديد من المنقبين قد أصبحوا دون نقطة التعادل الاقتصادي الخاصة بهم. يمكنهم الاستمرار في التعدين لأن تكاليفهم النقدية لم تتجاوز بعد، ولكن تكاليفهم المحاسبية قد تم تجاوزها. قد يؤدي ذلك إلى تشجيع المزيد من المنقبين على الاحتفاظ بـ BTC الخاص بهم بدلاً من بيعه الآن.

طالما أن الوضع الاقتصادي للمنقبين يظل إيجابياً من حيث التدفق النقدي، فسوف يستمرون في التعدين. عند سعر 88,000 دولار، يبدو النظام مستقراً، لكن هذا صحيح فقط إذا لم يقم المنقبون ببيع BTC الخاصة بهم. بمجرد أن ينخفض BTC أكثر، أو يُجبر المنقبون على تصفية حيازاتهم من BTC، فإنهم يبدأون في الاقتراب من نقطة التعادل الخاصة بهم.

لذلك، على الرغم من أن الانخفاض الكبير في الأسعار سيستمر في التأثير على الأفراد ومجتمع التداول، إلا أنه من غير المحتمل أن يؤذي عمال المناجم في الوقت الحالي. ومع ذلك، إذا أصبحت طرق حصول عمال المناجم على رأس المال أكثر تقييدًا، فقد يؤدي ذلك إلى تأثير أشد على الشركات التعدينية. في ذلك الوقت، سيتوقف تأثير الدوامة، وسيتعين على الشركات التعدينية مضاعفة تطوير أعمالها المساعدة للبقاء على قيد الحياة.