الأصول الرقمية تأثير الشبكة، هل تم المبالغة فيه… اشتداد النقاش حول التقييم القائم على هيكل L1

أشار سانتياغو رويال سانتوس، الناشط في مجال استثمار الأصول الرقمية، مؤخرًا إلى أن: “الأصول الرقمية في الواقع لا تمتلك تأثير الشبكة، لكنها حصلت على تقييمات مرتفعة للغاية بفضل ذلك.” ويعتقد أن قانون ميتكالف لم يثبت قيمة الأصول الرقمية، بل كشف عن فقاعة.

أوضح سانتوس في عمود مدونته على Substack: "حتى إذا زاد فيسبوك عدد مستخدميه بمقدار 10 ملايين، فلن تنخفض جودة الخدمة. ولكن مع زيادة عدد المستخدمين، ستظهر رسوم المعاملات المرتفعة، وتباطؤ السرعة، مما يؤدي إلى تدهور تجربة المستخدم. " وأضاف: “حتى إذا زادت blockchain الناشئة من سرعة معالجة المعاملات، فإن ذلك لا يعدو كونه تقليل معامل الاحتكاك، ولن يؤدي إلى زيادة قيمة بشكل متسارع.”

في هذا الشأن، قدم عدد من الخبراء اعتراضات، معتبرين أن تحليل سانتوس يحتوي على سوء فهم للتكنولوجيا الأساسية. وأكد جاسبر ديماير، استراتيجي في شركة Wintermute للتداول: “لا ينبغي تقييم بلوكشين Layer1 من خلال منطق التطبيقات الاستهلاكية من منظور المستخدم، إذ أن التأثير الشبكي الحقيقي لـ L1 يظهر في مستوى عقد التحقق، والأمان، والسيولة.”

شرح المستثمر هارتكور توماس فانت: “في سلاسل الكتل العامة عالية المستوى، حتى مع زيادة الاستخدام، يمكن أن تظل رسوم المعاملات عند مستويات يمكن تجاهلها، مما يعزز نمو السيولة وزيادة العائدات.” قال الباحث في كيروك بن هارفي: “على الرغم من الاعتراف بوجود ظاهرة مبالغ فيها في Layer1، إلا أنه لا ينبغي تقييم جميع سلاسل الكتل العامة بنفس القيمة، بل يجب إجراء تقييم متمايز بناءً على قابلية التوسع للبروتوكول وقدرة دمج الذكاء الاصطناعي.”

لقد أثارت طريقة تحليل القيمة القائمة على الأساسيات جدلاً أيضاً. قام سانتوس بإجراء تقديرات بناءً على عدد المستخدمين على السلسلة: إذا تم تقسيم القيمة السوقية الإجمالية للأصول الرقمية باستثناء البيتكوين (حوالي 1.26 تريليون دولار/1852 تريليون وون كوري) على عدد المستخدمين الذي يتراوح بين 40 مليون إلى 70 مليون، فإن قيمة المستخدم الواحد تقدر بحوالي 18 مليون إلى 46 مليون وون كوري. بالمقارنة، فإن منصة ميتا(فيسبوك) التي تمتلك 3.1 مليار مستخدم نشط شهرياً، تقدر قيمة المستخدم الواحد بناءً على القيمة السوقية البالغة 1.6 تريليون دولار (2352 تريليون وون كوري) بحوالي 750 ألف وون كوري.

أشار سانتوس إلى أن البيانات تشير إلى أن “قيمة المستخدم الفردي” في سوق الأصول الرقمية قد تم تقديرها بشكل مبالغ فيه. لكن هناك وجهات نظر تعتبر أن هذا النوع من المقارنة المباشرة غير عادل: فيسبوك تحقق الأرباح من خلال تعاون منصات متعددة، بينما لم تشكل معظم الأصول الرقمية بعد نموذج ربح واضح أو مصدر دخل ثابت.

حول الخصائص الجوهرية لأثر الشبكة للأصول الرقمية، وما إذا كانت نماذج تقييم شركات الإنترنت الاستهلاكية التقليدية يمكن تطبيقها مباشرة على بنية blockchain التحتية، من المتوقع أن تستمر هذه المناقشة في التطور.

ملخص المقال مقدم من TokenPost.ai

🔎 تفسير السوق

تنبع الجدل حول ما إذا كانت تقييمات الأصول الرقمية مفرطة من اختلاف الفهم الجوهري بشأن ما إذا كانت البلوكشين هي بنية تحتية أو تطبيقات على مستوى المستهلك. ومن الجدير بالذكر أن التأثيرات الشبكية الأساسية لا تنشأ من مستوى المستخدم، بل تأتي من بنية بروتوكول الطبقة.

💡 النقاط الاستراتيجية

• يجب إعادة تفسير تأثير الشبكة من منظور الهيكل

• تشكل قابلية توسيع البروتوكول وقدرة العائدات على السيولة عناصر القيمة الأساسية

• حجم التداول الفعلي، مؤشرات الأمان وبيانات السيولة أكثر قيمة من حيث المرجعية من عدد المستخدمين فقط

📘 تعريف المصطلحات

• تأثير الشبكة: ظاهرة زيادة القيمة مع توسع حجم المستخدمين

• قانون ميتكالف: نظرية أن قيمة الشبكة تتناسب مع مربع عدد العقد المتصلة.

• Layer1: طبقة بروتوكول سلسلة الكتل المستقلة

• عقد التحقق: عقد الشبكة المسؤول عن تأكيد المعاملات وتوليد الكتل

TP AI ملاحظات

تستخدم هذه المقالة نموذج اللغة TokenPost.ai لتوليد ملخصات المقالات، وقد يحدث أن يتم فقدان المحتوى الرئيسي أو وجود انحراف عن الحقائق.