Ethena的USDe TVL 50% تراجع：当 المراجحة策略遇上利差倒挂

【链文】USDe من Ethena لم يعد يتحمل قليلاً. كان هناك 14.8 مليار دولار من TVL في أكتوبر، والآن انخفض مباشرة إلى 7.6 مليار، هبط بأكثر من النصف.

العائدات تتراجع أيضًا - في بداية العام كان من الممكن تقديم عوائد بنسبة رقمين، والآن لم يتبقى سوى حوالي 5.1%. السبب الرئيسي هو أن البيئة العامة ليست جيدة، ومعدل التمويل لعقود الفيوتشر الدائمة مضغوط بشدة، وطلب الرافعة المالية لا يمكن أن ينمو. لكن من المثير للاهتمام أنه على الرغم من انخفاض حجم القفل، فإن نشاط USDe على السلسلة في الواقع في ارتفاع، حيث تجاوز حجم التداول في الشهر الماضي 50 مليار دولار.

انخفاض كبير في TVL يعني ببساطة أن أولئك الذين يلعبون في التحكيم الدائري ينسحبون. خاصة في سوق الإقراض مثل Aave، كان هناك عدد كبير من الأشخاص يستخدمون sUSDe كضمان للاستدانة بـ USDC، ثم يقومون بتحويله مرة أخرى إلى sUSDe لاستمرار الرهن، مما يسمح لهم بعمليات مضاعفة يمكن أن تصل إلى 10 مرات أو حتى أكثر.

المنطق وراء هذه الاستراتيجية بسيط جدًا: طالما أن عائد USDe أعلى من تكلفة اقتراض USDC، سيكون هناك هامش ربح يمكن تحقيقه. لكن المشكلة الآن هي أن العائد السنوي لـ USDe انخفض إلى 5.1%، بينما يتعين دفع 5.4% كفائدة عند اقتراض USDC من Aave، مما أدى إلى عكس الهامش. أصبحت الاستراتيجية التي كانت مربحة في الأصل صفقة خاسرة، لذا بدأت الأموال الذكية بالتصفية والانسحاب.