تتحدث السوق عن الإغراق المؤسسي لبيتكوين؟

لا داعي للذعر الآن. البيانات ستتحدث، لكن يجب أن ترى كيف تقرأها.

فعلاً، قامت JPMorgan بتفريغ 772,000 سهم من MicroStrategy في الربع الماضي، وألصق وسائل الإعلام بك "توقعات هبوط بيتكوين". لكنهم نسوا أن يخبرواكم بما حدث من الجانب الآخر - حيث زادت جامعة هارفارد حصتها في بيتكوين ثلاث مرات في نفس الفترة، وضخت 443 مليون دولار. هذه هي أكبر زيادة في حصة خلال ربع واحد، وهي المرة الأولى في تاريخ هارفارد.

ما هو الأمر الأكثر قسوة؟ بيتكوين الآن هو الاستثمارات الرئيسية في صندوق تبرعات جامعة هارفارد الذي تبلغ قيمته 57 مليار دولار. تتجاوز جميع عمالقة التكنولوجيا مثل مايكروسوفت، أمازون، وإنفيديا.

لكن هنا هناك تفاصيل: لم تشترِ جامعة هارفارد MicroStrategy، بل اشترت ETF البيتكوين الخاص بـ BlackRock. وفعلت أبوظبي الشيء نفسه، حيث ارتفعت حيازتها بنسبة 230% إلى 517 مليون دولار؛ كما اختارت جامعة إيموري ETF، وزادت حصتها بنسبة 91% إلى 43 مليون دولار.

منذ يناير 2024، جمعت صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين 60.8 مليار دولار. الأموال لم تهرب، بل تغيرت المسارات.

لننظر مرة أخرى إلى الحالة الغريبة لشركة MicroStrategy: إنها تتداول الآن بخصم 12%. شركة كانت تُباع في السابق بضعف السعر، والآن قيمتها السوقية أقل من إجمالي قيمة عملات البيتكوين في خزائنها. لماذا يجب على المؤسسات أن تدفع 0.88 دولار لشراء 1 دولار من عملات البيتكوين بالإضافة إلى عبء ديون بقيمة 8 مليارات دولار، بدلاً من دفع 1 دولار لشراء ETF للبيتكوين نظيف؟

الإجابة بسيطة جداً - هم لن يفعلوا.

النقاط الزمنية الحرجة: في 15 يناير 2026، ستقرر MSCI ما إذا كانت ستخرج MicroStrategy من المؤشر الرئيسي. بمجرد الخروج، سيتعين على صناديق المؤشرات الإغراق بمقدار يصل إلى 8.8 مليار دولار. جي بي مورغان ليست في بيع البيتكوين، بل تتجنب مسبقًا مخاطر التسوية المعروفة.

لذا لا تنخدع بالعناوين. الأموال لم تفر من بيتكوين، بل الأموال تفر من تلك الوسائط المعقدة. عصر الوكلاء يقترب من نهايته، وعصر الاحتفاظ المباشر بالأصول قد بدأ.

مصدر البيانات: SEC 13F (نوفمبر 2025)، شركة هارفارد لإدارة الأصول، جي بي مورغان، استراتيجية إنك 8-K.