الاحتياطي الفيدرالي (FED) 12月降息：支持者与反对者阵营全解析

المؤلف: دينغ تونغ، كينغس فاينانس

العنوان الأصلي: قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في ديسمبر: من يؤيد؟ ومن يعارض؟

في 21 نوفمبر، وفقًا لمؤشر CME “مراقبة الاحتياطي الفيدرالي”: فإن احتمال خفض الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر هو 39.6%، بينما احتمال الإبقاء على سعر الفائدة دون تغيير هو 60.4%. في نفس اليوم، أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، ويليامز، إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يخفض أسعار الفائدة في “الوقت القريب” دون أن يهدد هدفه في التضخم. نتيجةً لهذه التصريحات، ارتفع احتمال “توقع خفض الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر إلى 61%” على منصة Polymarket. اليوم، وفقًا لبيانات “مراقبة الاحتياطي الفيدرالي” من CME: ارتفع احتمال خفض الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر إلى 69.4%، بينما احتمال الإبقاء على سعر الفائدة دون تغيير هو 30.6%.

وقبل حديث ويليامز، كانت أسعار BTC في انخفاض مستمر، حتى أنها وصلت إلى 82000 دولار. بعد صدور تصريحات خفض الفائدة، بدأت أسعار BTC في التعافي ببطء، حيث وصلت في وقت كتابة هذا التقرير إلى 87067.46 دولار.

!

أشار مستشار البيت الأبيض الاقتصادي هاسيت إلى أن القيادة الجديدة للاحتياطي الفيدرالي قد تكون قادرة على خفض أسعار الفائدة، وأن ترامب قد يجري مقابلات مع مرشحي الاحتياطي الفيدرالي في الأشهر القادمة، وقد نحدد مرشح رئيس الاحتياطي الفيدرالي قبل أو بعد رأس السنة الجديدة. السوق تركز حالياً بشكل عام على اجتماع FOMC للاحتياطي الفيدرالي.

أ. آلية التصويت في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة

تتخذ لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) التابعة للاحتياطي الفيدرالي قراراتها بنظام التصويت بالأغلبية، حيث يمتلك كل عضو له حق التصويت صوتًا متساويًا. تتكون اللجنة من 12 عضوًا لهم حق التصويت، مقسمة إلى قسمين: أعضاء التصويت الدائمين وأعضاء التصويت بالتناوب.

• جميع أعضاء المجلس (بحد أقصى سبعة أشخاص)؛
• رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك؛
• من بين 11 محافظاً للبنك الاحتياطي المتبقيين، يتولى 4 منهم المناصب بالتناوب، لمدة عام.

سيحضر سبعة من رؤساء البنوك الاحتياطية الذين ليس لديهم حق التصويت اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، وسيساهمون في مناقشات اللجنة.

آلية التصويت

• قرار الأغلبية: في نهاية كل اجتماع يستمر لمدة يومين، يقوم المشاركون بالتصويت على مقترحات السياسة النقدية (مثل ما إذا كان يجب تعديل النطاق المستهدف لمعدل الفائدة الفدرالية)، وسيتم اعتماد المقترحات التي تحصل على أغلبية الأصوات.
• التوافق المتفق عليه: على الرغم من وجود آلية التصويت، إلا أن أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة عادة ما يقومون بمناقشات ومفاوضات واسعة النطاق سعياً للتوصل إلى توافق، لضمان أن تكون قرارات السياسة مدعومة على نطاق واسع، وبالتالي نقل رسالة متسقة إلى السوق.
• سجل الاعتراضات: إذا كان هناك عضو له حق التصويت لا يوافق على القرار النهائي، فسيتم تسجيل اعتراضه رسميًا في محضر الاجتماع، مما يظهر للت外界 تنوع الآراء داخل اللجنة.

قال جيفري روتش، كبير الاقتصاديين في LPL Financial: "في الواقع، يتواصل أعضاء اللجنة بشكل وثيق خلال فترات الانقطاع بين الاجتماعات، ويعملون جاهدين للتوصل إلى توافق في الآراء، لكن ذلك لا يضمن بالضرورة أنهم سيصلون إلى توافق. "

يساعد توافق جميع أعضاء الاحتياطي الفيدرالي على نقل رسالة موحدة للسوق حول آراء مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بشأن إجراءاتهم. بينما إذا كانت نتائج التصويت متباينة، فقد يثير ذلك التساؤلات حول ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي يعتقد أن إجراءاته صحيحة وأيضاً حول دوافع مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي.

ثانياً، أعضاء لجنة السوق الفيدرالية للتصويت في عام 2025 وآراء الميل

!

الأعضاء الدائمون في التصويت ( أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي ورئيس بنك نيويورك الاحتياطي )

جيروم إتش باول، الرئيس ( مجلس الاحتياطي الفيدرالي ): متردد

في 29 أكتوبر، قال باول في مؤتمر صحفي بعد قرار الاحتياطي الفيدرالي بخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إنه ليس من المؤكد أن يستمر تخفيض سعر الفائدة كما كان متوقعًا سابقًا حتى ديسمبر. “ليس من المؤكد أن يكون هناك مزيد من التخفيضات في اجتماع ديسمبر، هذا بعيد عن اليقين. اليوم، هناك اختلافات كبيرة في الآراء. من الواضح أننا لم نتخذ قرارًا بشأن اتجاه أسعار الفائدة في ديسمبر.” اعترف باول بأن موقف الاحتياطي الفيدرالي صعب، والاتجاه الاقتصادي يسحب السياسة النقدية في اتجاهات متعارضة. “نحن الآن نواجه وضعًا حيث تواجه التضخم مخاطر صعود، بينما تواجه البطالة مخاطر هبوط. لدينا أداة واحدة فقط… لا يمكنك مواجهة هذين المشكلتين في نفس الوقت.”

جون سي. ويليامز، نائب الرئيس ( رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ): يميل إلى خفض أسعار الفائدة

قال ويليامز في اجتماع بنك تشيلي المركزي إن أسعار الفائدة الأمريكية قد تنخفض دون تعريض هدف التضخم للاحتياطي الفيدرالي للخطر، بينما تساعد في منع تراجع سوق العمل. “أعتقد أن السياسة النقدية قد تتشدد قليلاً… لذلك أعتقد أن هناك مجالاً لمزيد من التعديلات في نطاق هدف سعر الفائدة الفيدرالية على المدى القصير لجعل الموقف السياسي أقرب إلى النطاق المحايد.” وأكد ويليامز أن الاحتياطي الفيدرالي يحتاج إلى تحقيق هدفه التضخمي “دون تعريض هدف التوظيف الكامل لخطر مفرط.”

ميشيل و. بومن، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي: تميل إلى خفض الفائدة

قال باومان في حديثه بعد قرار اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) بخفض أسعار الفائدة لأول مرة منذ عام 2025 في سبتمبر: “لقد حان الوقت لاتخاذ اللجنة إجراءات حاسمة ونشطة لمواجهة تراجع حيوية سوق العمل والعلامات الضعيفة. من المحتمل أننا قد تخلفنا عن مجريات الأمور في التعامل مع تدهور حالة سوق العمل.”

ستيفن آي. ميران، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي: يميل إلى خفض أسعار الفائدة

ميلان يدعم بوضوح تخفيض أسعار الفائدة في ديسمبر ويعتبره “مناسبًا جدًا”. وقد أكد في 15 نوفمبر أن البيانات منذ سبتمبر كانت تميل بشكل عام نحو التيسير، مما يدعم موقف الاحتياطي الفيدرالي الأكثر تيسيرًا. في وقت سابق، اقترح أيضًا تخفيض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، على الأقل يجب أن يكون هناك تخفيض بمقدار 25 نقطة أساس. ويعتقد أنه إذا لم تحدث تغييرات كبيرة في البيانات الاقتصادية، فإن الاستمرار في تخفيض الفائدة هو “خيار متسق ومعقول”. ميلان هو المستشار الاقتصادي السابق للبيت الأبيض الذي عينه ترامب، وقد تم التشكيك في استقلاليته - حيث زادت مواقفه المتطرفة من الانقسام داخل الاحتياطي الفيدرالي.

كريستوفر ج. وولر، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي: ميال لتخفيض أسعار الفائدة

في 17 نوفمبر، قال وولر إنه يدعم خفض سعر الفائدة الأمريكي الرئيسي بمقدار 0.25 نقطة مئوية مرة أخرى في ديسمبر، لمساعدة سوق العمل الأمريكي الضعيف - كما أنه يشك في أنه سيغير رأيه. وولر قال إنه بناءً على استطلاعات للرأي بشأن المستهلكين والشركات، بالإضافة إلى اتصالاته مع أصحاب العمل الكبار، فهو متأكد من أن حالة سوق العمل قد تدهورت. وأشار إلى أن البيانات المهمة المتعلقة بالتوظيف التي تأخرت بسبب إغلاق الحكومة القياسي لمدة 43 يومًا، من المحتمل أن تظهر نتائج معاكسة عند نشرها. “لا يزال سوق العمل ضعيفاً، قريباً من حالة الركود”. في الوقت نفسه، لم ترتفع التضخم بشكل ملحوظ في الأشهر الأخيرة. وقال إن التباطؤ الاقتصادي وأسعار الفائدة المرتفعة كبتت الإنفاق الاستهلاكي، مما ساعد في السيطرة على التضخم. “نظراً لعلامات تباطؤ النمو الاقتصادي، ولأن سوق العمل الضعيف قد يؤدي إلى زيادة معتدلة في الأجور، أعتقد أنه لا توجد عوامل قد تؤدي إلى تسارع التضخم.”

مايكل س. بار، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي: تخفيض أسعار الفائدة بحذر

في 20 نوفمبر، قال مايكل بار: "أنا قلق من أن معدل التضخم لا يزال حوالي 3٪، بينما هدفنا هو 2٪. لذا، نحتاج الآن إلى التعامل بحذر مع السياسة النقدية، لأننا نرغب في التأكد من أننا نحقق هدفين من مهمتنا.

ليزا د. كوك، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي: غير مستقرة

قال كوك في مقابلة مع مؤسسة بروكينغز في واشنطن: “في كل اجتماع، أقرر موقفي من السياسة النقدية بناءً على البيانات الجديدة من مصادر مختلفة، وتغير توقعاتي، وتوازن المخاطر. كل اجتماع، بما في ذلك اجتماع ديسمبر، هو اجتماع مباشر.”

فيليب ن. جيفرسون، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي: متردد

في 17 نوفمبر، أشار جيفرسون إلى أنه مع تخفيف الاحتياطي الفيدرالي للسياسة إلى مستوى قد يتسبب في توقف تقدم التضخم، يحتاج إلى “التقدم ببطء” بشأن خفض أسعار الفائدة بشكل إضافي. “على مدار الأشهر القليلة الماضية، أعتقد أن ميزان المخاطر في الاقتصاد قد تغير، حيث زادت المخاطر الهبوطية في سوق العمل مقارنة بالمخاطر الصعودية للتضخم، وقد تكون المخاطر الصعودية للتضخم قد انخفضت مؤخرًا.” سيستند جيفرسون إلى البيانات وسيعتمد طريقة “اجتماعات متتالية” لتحديد السياسة. “في هذه المرحلة، إنها طريقة حذرة بشكل خاص.” قبل اجتماع سياسة الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر، “لا يزال من غير الواضح كم من البيانات الرسمية يمكننا رؤيتها.”

أعضاء التصويت الدوري لعام 2025 ( رئيس بنك الاحتياطي الإقليمي )

سوزان م. كولينز، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن: تميل إلى عدم خفض أسعار الفائدة

في 12 نوفمبر، قالت كولينز: نظرًا للقلق من ارتفاع التضخم، تعتقد أن عتبة تخفيف السياسة النقدية في الآونة الأخيرة “مرتفع نسبيًا”. “في غياب أدلة واضحة على تدهور سوق العمل، لن أخفف السياسة بسهولة، خاصة في ظل توقف الحكومة الذي أدى إلى معلومات محدودة حول التضخم. في ظل هذا البيئة غير المؤكدة للغاية، من المناسب الحفاظ على سعر الفائدة السياسي عند المستوى الحالي لفترة من الوقت لتحقيق التوازن بين مخاطر التضخم والتوظيف.”

ألبرتو ج. موسالم، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس: يميل إلى عدم خفض الفائدة

في 10 نوفمبر، كان موسالم متشككًا بشكل واضح بشأن آفاق المزيد من التيسير النقدي. وقال في مقابلة مع وسائل الإعلام: “يجب أن نكون حذرين في هذه اللحظة، وهذا أمر بالغ الأهمية. أعتقد أن هناك مساحة محدودة للغاية لمزيد من التيسير دون جعل السياسة متساهلة بشكل مفرط.” ويعتقد موسالم أن معدل التضخم الحالي أقرب إلى 3%، وليس الهدف البالغ 2% للاحتياطي الفيدرالي. وأضاف أن البيئة المالية، بما في ذلك تقييمات الأسهم وأسعار المنازل، في مستويات مرتفعة؛ وأن السياسة النقدية أقرب إلى المستوى المحايد، وليس في حالة تقييد خفيف؛ كما أن سوق العمل قد بدأ في التهدئة بشكل منظم. “أعتقد أننا بحاجة إلى مواصلة اتخاذ إجراءات لكبح التضخم.”

جيفرى ر. شميت، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي: يميل إلى عدم خفض أسعار الفائدة

في 14 نوفمبر، أشار شميت إلى أن تأثير تخفيض أسعار الفائدة الإضافي على تعزيز التضخم المرتفع قد يكون أكبر من تأثيره على دعم سوق العمل: “أعتقد أن تخفيض أسعار الفائدة الإضافي لن يلعب دورًا كبيرًا في إصلاح ثغرات سوق العمل - هذه الضغوط من المرجح أن تأتي من التغيرات الهيكلية في السياسات التكنولوجية والهجرة. ومع ذلك، قد يكون لتخفيض أسعار الفائدة تأثير أكثر ديمومة على التضخم، لأنه سيجعل الخارج يشكك بشكل متزايد في تصميمنا على الحفاظ على هدف التضخم البالغ 2٪.” هذه الحجة توجه تفكيره بشأن اجتماع سياسة الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر المقبل، وأضاف أنه سيظل منفتحًا على معلومات جديدة في الأسابيع المقبلة.

أوستان د. غولسبي، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو: خفض الفائدة بحذر

قال غولسبي في حدث لجمعية المحللين الماليين المعتمدين في إنديانابوليس: “يبدو أن عملية ارتفاع معدل التضخم إلى 2% قد توقفت”. “هذا يجعلني أشعر ببعض القلق.”

وبالتالي، من بين 12 ناخبًا، هناك أربعة يميلون بوضوح نحو خفض سعر الفائدة، بينما يتبنى الثمانية الآخرون موقفًا مترددًا أو لا يرغبون في خفض سعر الفائدة.

ثلاثة، توقعات السوق بشأن تخفيض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر

• تشير أبحاث باركلي إلى أن قرار معدل الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي في الشهر المقبل لا يزال يكتنفه عدم اليقين، لكن من المرجح أن يدفع الرئيس باول لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) لاتخاذ قرار بخفض الفائدة. بناءً على التصريحات الأخيرة، تعتقد باركلي أن الأعضاء ميلان وبومان ووولر قد يدعمون خفض الفائدة، بينما يميل رؤساء الاحتياطي الفيدرالي الإقليميون موساليم وشفايد إلى الحفاظ على معدلات الفائدة دون تغيير. تظهر التصريحات الأخيرة للأعضاء بارل وجيفرسون، بالإضافة إلى غورسبي وكولينز، أنهم لم يتخذوا موقفاً واضحاً بعد، لكنهم يميلون أكثر نحو الحفاظ على الوضع الراهن. يعتمد الأعضاء كوك وويليامز على البيانات، لكن يبدو أنهم يميلون أكثر نحو خفض الفائدة. قالت باركلي: “هذا يعني أنه قبل النظر في موقف باول، قد يكون هناك ستة مصوتين يميلون إلى الحفاظ على معدلات الفائدة دون تغيير، وخمسة يميلون إلى خفضها.” وأضافت المؤسسة أن باول في النهاية سيتولى قيادة هذا القرار، لأن معارضة الأعضاء لموقفه تتطلب عائقاً عالياً.
• ذكرت تقارير أبحاث شركة تشاينغ شينغ أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ويليامز أشار إلى احتمال خفض أسعار الفائدة مرة أخرى في ديسمبر، مما أدى إلى تغيير توقعات السوق بشأن خفض الفائدة، حيث يعتقد السوق الآن أن هناك فرصة تبلغ 70% لخفض الفائدة في ديسمبر. سيدخل الاحتياطي الفيدرالي في فترة الصمت اعتبارًا من 29 نوفمبر، ولا يوجد جدول زمني لخطابات أو مقابلات إعلامية علنية لبول بول، وقد تكون تصريحات ويليامز، “الحليف المقرب”، هي آخر تصريحات لمسؤول في الاحتياطي الفيدرالي تؤثر على توقعات السوق. استمرارًا للوجهة السابقة، من المتوقع أن يكون ديسمبر “قرارًا قريبًا” لخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. بالنسبة للسوق، فإن تحول توقعات خفض الفائدة بالتزامن مع تقدم خطة “28 نقطة” ومناقشات إدارة ترامب بشأن تصدير رقائق H200 إلى الصين، فإن العوامل الكلية لم تعد مصدر ضغط على السوق على المدى القصير، وقد يركز السوق أكثر على قضايا مثل إصدار السندات من شركات الذكاء الاصطناعي وتوجهات العملات المشفرة.
• ارتفعت احتمالية خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر على Polymarket إلى 67%.