مورغان ستانلي تصحح الفهم الخاطئ في السوق: توقف الاحتياطي الفيدرالي عن QT لا يعني بدء QE، الأمر يعتمد على كيفية لعب وزارة الخزانة.

الكثير من الناس عندما رأوا الاحتياطي الفيدرالي (FED) يتوقف عن التشديد الكمي (QT) في 1 ديسمبر، فكروا، “آه، لقد جاء التيسير” - لكن مورغان ستانلي يقول إنكم تفكرون أكثر من اللازم.

هذه العملية في الواقع هي “تغيير الجلد” وليست “تخفيف”

خطة الاحتياطي الفيدرالي (FED) الجديدة واضحة:

• توقف عن تخفيض حيازة السندات الحكومية
• السماح بانتهاء 150 مليار دولار من MBS كل شهر
• استبدال بسندات الخزانة قصيرة الأجل المتساوية

ما هو الجوهر؟ تعديل هيكل محفظة الأصول، وليس زيادة كمية المعروض النقدي. صرح كاربنتر، كبير الاقتصاديين العالميين في مورغان ستانلي: ما تم تعديله هو “مكونات” الميزانية العمومية، وليس “الحجم”.

هذا يختلف تمامًا عن التيسير الكمي. التيسير الكمي هو شراء الأصول على نطاق واسع لضخ السيولة؛ هذه المرة مجرد تبادل داخلي في الاحتياطي الفيدرالي (FED)، ولم يتم زيادة احتياطيات جديدة في السوق. مع هذا الاختلاف البسيط، يشعر السوق بالقلق يوميًا.

الأرقام مؤلمة للغاية

توقف الاحتياطي الفيدرالي (FED) عن التنقيح الكمي قبل 6 أشهر، يبدو الأمر قويًا، لكن في الواقع تم تقليص 30 مليار دولار فقط من سندات الخزينة - أمام الميزانية العمومية الضخمة للاحتياطي الفيدرالي (FED)، هذه ليست سوى جزء ضئيل.

المتغير الحقيقي هو وزارة المالية

السوق الآن تراقب الهدف الخطأ. المفتاح ليس الاحتياطي الفيدرالي (FED)، بل كيف تصدر وزارة الخزانة الأمريكية السندات.

إن تخفيض الاحتياطي الفيدرالي (FED) لحيازته من السندات الحكومية سيكون في النهاية عبر إصدار سندات جديدة من وزارة المالية لتعود إلى السوق. لقد قامت وزارة المالية مؤخرًا بزيادة إصدار الديون قصيرة الأجل، وقد يعزز الاحتياطي الفيدرالي (FED) شراء السندات الحكومية قصيرة الأجل، لكن الأمر متروك بالكامل لوزارة المالية.

متى سيتم ضخ السيولة حقًا؟

ما لم يحدث انهيار اقتصادي أو أزمة مالية، فإن التوسع التالي في ميزانية الاحتياطي الفيدرالي (FED) سيكون “تقنيًا” بحتًا: لمواجهة زيادة الطلب على السيولة النقدية. عندما تحتاج البنوك إلى تعزيز النقد في أجهزة الصراف الآلي، يقوم الاحتياطي الفيدرالي (FED) بطباعة النقود، مما يؤدي إلى تقليل احتياطيات البنوك. من أجل استقرار مستوى الاحتياطيات، قد يقوم الاحتياطي الفيدرالي (FED) بشراء 15 مليار دولار إضافية من السندات الحكومية شهريًا.

تذكر: هذه ليست سياسة تيسير، بل مجرد منع نفاد الاحتياطي.

الآن يجب على السوق أن تركز على سياسات وزارة المالية. هؤلاء هم اللاعبون الحقيقيون الذين يحددون مقدار مخاطر المدة التي يحتاج السوق لامتصاصها.