#Gate广场圣诞送温暖 سوق التشفير كلما شهد هبوطاً كبيراً، فإن أكثر الأسئلة شيوعاً في السوق هي: "هل نحن على وشك الدخول في سوق دب مرة أخرى؟"

لكن المفتاح في دراسة الدورات هو التمييز - هل هي عكس الاتجاه، أم ضوضاء متقلبة؟ من خلال تحليل الهيكل والبيانات، فإن هذا الهبوط يظهر بوضوح ميزات "الضغط الكلي"، وليس "الركود الهيكلي".
الصدمات الخارجية هي المصدر الرئيسي لهذا الهبوط
على عكس FTX في عام 2022، وصدمات التنظيم الكبيرة في عام 2023، هذه المرة:

لم تتأثر بحدوث طائر البجعة السوداء النظامية على السلسلة، ولم يحدث انهيار للأصول الأساسية، ولم تنهار طبقات النظام البيئي.
بل هو:

ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية بشكل حاد في المدى القصير حيث أعاد السوق تسعير مسار الفائدة، وفي نهاية العام تقوم المؤسسات بإعادة التوازن، كما شهدت السلع الأساسية والأسهم التقنية تعديلات متزامنة.
هذا "الهبوط الناتج عن تذبذب الأصول المتعددة" يشير إلى أن القوة المسيطرة تأتي من خارج السلسلة، وليس من التشفير نفسه. بعبارة أخرى: السوق التشفيرية ليست في حالة هبوط ذاتي، بل هي ضحية لـ "تحركات الأموال الكبرى".

لقد انتهت عملية تخفيض الرفع المالي للصفقات الكبيرة بشكل أساسي
تشير بيانات السلسلة إلى أن الأسابيع القليلة الماضية:

انخفضت بشكل كبير مراكز الرافعة المالية لعناوين الحيتان المتعددة، مما أدى إلى زيادة كبيرة في بيانات "التصفية القسرية" للعديد من البورصات. انخفضت مراكز حسابات التداول عالي التردد/صناع السوق بشكل ملحوظ في فترة زمنية قصيرة، وتم ضغط التقلب الضمني للخيارات إلى النصف السفلي التاريخي.
بعد تقليل الرفع المالي إلى هذا المستوى، عادة ما تنخفض المخاطر الهيكلية في السوق بدلاً من أن ترتفع. وهذا يعني: أن المراكز التي كان من المفترض أن تنفجر قد انفجرت بالفعل، ولن يتشكل ضغط مماثل بنفس القوة في المدى القصير.
لم تتعرض صحة السلسلة للتدمير، بل أصبحت أقوى ببطء.
عادةً ما تكون المؤشرات على السلسلة أكثر صدقًا في تحديد ما إذا كان السوق قد دخل في منطقة هبوطية. من خلال مقارنة بيانات الأشهر القليلة الماضية، يمكننا أن نرى:
(1) عدد العناوين النشطة لم يشهد هبوطًا حادًا

لا يزال في نطاق مرتفع، وهو نمط "نشاط فترة التذبذب" النموذجي.
(2) النمو المستقر لـ TVL في نظام الإيكولوجيا مثل ETH و SOL و TON

ليس اتجاه "TVL هبوط 50%" عند انفجار الفقاعة.
(3) لا يزال صافي تدفق العملات المستقرة في الاتجاه الإيجابي

هذا هو مؤشر رائد لقياس ثقة الأموال، لا يزال صحيًا.
(4) حجم تداول DEX على السلسلة تراجع محدود

لم يحدث انكماش متقطع كما حدث في عام 2022.
بمعنى آخر: السلسلة مستقرة، والأسعار متقلبة. وعندما تكون السلسلة مستقرة + الأسعار متقلبة → عادة ما تكون في مرحلة "التقلب والتصفية"، وليست في "الدخول في سوق دب عميق".