SEC تعتمد برنامج تجريبي للمتاجرة بالأسهم الرمزية على ناسداك بالشراكة مع DTCC

وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على تغيير في القواعد في 18 مارس 2026، يسمح لنظام ناسداك بدعم تداول الأسهم المرمزة، مما يمكّن المشاركين المؤهلين من تسوية تداولات الأسهم بشكل رمزي من خلال برنامج تجريبي تديره شركة إيداع الثقة (DTC)، وهي شركة تابعة لمجموعة DTCC.

بموجب الإطار، ستشارك الأسهم المرمزة في نفس دفتر الأوامر وأولوية التنفيذ مثل الأسهم التقليدية، مع رموز تداول، وأرقام CUSIP، وحقوق المساهمين نفسها. يغطي البرنامج التجريبي في البداية الأوراق المالية في مؤشر Russell 1000 وصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) التي تتبع معايير رئيسية مثل S&P 500 و Nasdaq 100.

تأتي الموافقة بعد اقتراح ناسداك في سبتمبر 2025، وتعد خطوة مهمة نحو دمج بنية التسوية المبنية على البلوكشين في الأسواق الأمريكية الرئيسية للأسهم.

إطار برنامج تجريب الترمزة DTC

تفويض البرنامج والنطاق

أصدرت SEC إعفاءً من الإجراءات الرسمية لـ DTC في 11 ديسمبر 2025، يسمح ببرنامج تجريبي لمدة ثلاث سنوات لترميز الأوراق المالية. بموجب البرنامج، يمكن لمشاركي DTC اختيار تسجيل حقوقهم على الأوراق المالية باستخدام تقنية دفتر الأستاذ الموزع كـ “حقوق مرمزة” بدلاً من الاعتماد فقط على سجل مركزي.

للمشاركة، يجب على أعضاء DTC تسجيل محافظ رقمية مع DTC، التي تقوم بالفحص لضمان الامتثال للقوانين المعمول بها، بما في ذلك متطلبات مكافحة غسل الأموال. بعد التسجيل، يمكن للمشاركين طلب تحويل الأوراق المالية المؤهلة التي يحتفظون بها باسمهم في سجل الأوامر إلى حقوق مرمزة مخزنة في محافظهم المسجلة.

عملية الترمزة وإلغاء الترمزة

عند استلام طلب ترميز صالح، تقوم DTC بخصم الأوراق المالية من حساب دفتر الأوامر الخاص بالمشارك وت credited them to a separate “DTC Omnibus Account” الذي يحتفظ بجميع الأوراق المالية المرمزة. فور الاعتماد، يتلقى محفظ المشارك المسجل رمزًا جديدًا تم إنشاؤه باستخدام تقنية البلوكشين المعتمدة من قبل DTC، يمثل ملكية حرة وواضحة للأوراق المالية المشار إليها بموجب المواد 8 و9 من قانون التجارة الموحد.

يمكن للمشاركين أو عملائهم نقل الرموز مباشرة إلى محافظ مسجلة لمشارك آخر دون تدخل DTC، مما يتيح التنفيذ والتسوية على مدار الساعة. لإلغاء الترمزة، يمكن للمشاركين توجيه DTC لاعادة الأوراق المالية إلى سجل الأوامر، حيث تقوم DTC بـ “حرق” الرموز، وخصم الأوراق المالية من الحساب الشامل، وإضافتها إلى حساب دفتر الأوامر الخاص بالمشارك.

الأوراق المالية المؤهلة للتداول المرمز

التغطية الأولية

يقتصر البرنامج التجريبي على الأوراق المالية التالية:

• أوراق مالية في مؤشر Russell 1000 عند الإطلاق، وأي إضافات لاحقة (بغض النظر عن الإزالة لاحقًا)
• أوراق مالية من الخزانة الأمريكية (فواتير، سندات، وأذونات)
• صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) التي تتبع مؤشرات رئيسية مثل S&P 500 و Nasdaq-100، بشرط أن تكون مؤهلة للترمزة

تم اختيار هذه الأوراق المالية لأن عمق وسيولة أسواق تداولها تجعل حقوق الترمزة غير مؤثرة بشكل كبير على التسعير، وأي أخطاء تشغيلية من غير المرجح أن تؤثر على استقرار السوق بشكل أوسع.

التوسع المستقبلي

تتوقع DTC توسيع نطاق الأوراق المالية المؤهلة بعد اكتساب الخبرة من البرنامج التجريبي.

آليات التداول والتسوية

دمج دفتر الأوامر

بموجب تغيير القاعدة المعتمد من ناسداك، تتداول الأوراق المالية المرمزة على نفس دفتر الأوامر ومع نفس أولوية التنفيذ مثل الأسهم التقليدية. يمكن للمشاركين في السوق الذين يشاركون في البرنامج التجريبي لـ DTC اختيار التسوية المرمزة عند إدخال الأمر؛ وإذا كان المشارك أو الورقة المالية غير مؤهل، يتم الاعتماد على عمليات التسوية التقليدية.

التوافق التنظيمي

أكدت SEC أن الأوراق المالية المرمزة لا تزال خاضعة للقوانين الحالية للأوراق المالية، مع عدم تغيير عمليات المراقبة، وتقارير البيانات، والجداول الزمنية للتسوية. يجب أن توفر الأسهم المرمزة للمساهمين نفس الحقوق والامتيازات التي توفرها الأسهم المتداولة بشكل منتظم، بما في ذلك حقوق التصويت واستحقاقات الأرباح.

السياق الصناعي والمبادرات الموازية

التطورات بقيادة البورصات

تأتي موافقة ناسداك بعد زخم أوسع من شركات العملات المشفرة والمؤسسات المالية التقليدية التي تدعو إلى الأوراق المالية المرمزة. في مارس 2026، أعلنت ناسداك عن شراكة مع بورصة Kraken لبناء “بوابة تحويل الأسهم”، تجمع بين بنية السوق المنظمة لنناسداك وإطار عمل xStocks الخاص بـ Kraken لتمكين انتقال الأسهم المرمزة بين بيئات المؤسسات وشبكات التمويل اللامركزية.

كما كشفت ناسداك عن شراكة مع منصة تسوية الترمزة Seturion التابعة لمجموعة بورصة ستوتغارت Link لربط أسواقها الأوروبية بمنصة تسوية الأوراق المالية المرمزة.

أعلنت شركة Intercontinental Exchange (ICE)، مالكة بورصة نيويورك، في وقت سابق من عام 2026، عن تطوير منصة لتداول الأوراق المالية المرمزة والتسوية على السلسلة، وتسعى للحصول على الموافقات التنظيمية.

إرشادات SEC حول الأوراق المالية المرمزة

في 28 يناير 2026، أصدر فريق SEC بيانًا يوضح أن الترمزة تغير “الأنابيب” ولكن ليس النطاق التنظيمي — تظل الأوراق المالية المرمزة خاضعة لنفس قوانين الأوراق المالية الفيدرالية مثل الأوراق المالية التقليدية. وميزت الإرشادات بين الأوراق المالية المرمزة “برعاية المصدر” (التي أنشأها المصدر الأصلي أو وكيله) و"برعاية طرف ثالث" (التي أنشأتها كيانات غير مرتبطة)، مع ما يثيره الأخير من قضايا مختلفة بموجب قوانين الأوراق المالية.

أشار رئيس SEC، بول أتكينز، إلى أن الوكالة تخطط لطلب تعليقات عامة حول مجموعة من المواضيع المرتبطة بالتشريع المستقبلي، بما في ذلك احتمال وجود “استثناء للابتكار” للأوراق المالية على السلسلة. قال أتكينز: “أشعر بقوة أنه من الضروري أن يكون لدينا أساس قوي، وأن نوفر اليقين للناس، وأن نجذب الناس مرة أخرى إلى الولايات المتحدة، وأن نعمل على منتجات مبتكرة للمستثمرين، وأن نجعل نظامنا المالي أكثر كفاءة وأقل مخاطرة.”

الأسئلة الشائعة

ما هي الأوراق المالية المرمزة؟

الأوراق المالية المرمزة هي أدوات مالية تفي بتعريف “السند” بموجب قوانين الأوراق المالية الفيدرالية، ولكنها تكون بصيغة أو تمثل بواسطة أصول مشفرة مع سجلات ملكية محفوظة كليًا أو جزئيًا على شبكة أو أكثر من شبكات البلوكشين. يغير الترمزة آليات تسجيل السجلات والتسوية — “الأنابيب” — ولكنه لا يغير تطبيق قوانين الأوراق المالية أو حقوق المساهمين.

ما هي الأوراق المالية المؤهلة للتداول المرمز في البرنامج التجريبي؟

يغطي البرنامج الأولي الأوراق المالية في مؤشر Russell 1000، وأوراق الخزانة الأمريكية، وصناديق المؤشرات المتداولة التي تتبع معايير رئيسية مثل S&P 500 و Nasdaq 100. تتوقع DTC توسيع قائمة الأوراق المالية المؤهلة بعد اكتساب الخبرة التشغيلية.

كيف يختلف تداول الأوراق المالية المرمزة عن التداول التقليدي؟

تتداول الأوراق المالية المرمزة على نفس دفتر الأوامر، بنفس الرمز، وذات أولوية التنفيذ مثل الأسهم التقليدية. الاختلاف الرئيسي هو أن المشاركين المؤهلين يمكنهم اختيار التسوية في شكل مرمز من خلال برنامج DTC التجريبي، مما يتيح تسوية محتملة على مدار الساعة وتحويلات مباشرة بين المحافظ المسجلة. ومع ذلك، تظل عمليات المراقبة، وتقارير البيانات، والإشراف التنظيمي كما هي.