كتابة: imToken
12 مارس 2026، شهدت عملية إيداع إثريوم لحظة تاريخية.
أطلقت أكبر شركة إدارة أصول في العالم، بلاك روك (BlackRock)، رسمياً على ناسداك صندوق إثريوم المدعوم بعوائد الإيداع “iShares Staked Ethereum Trust” (الرمز: ETHB) — لا يقتصر على امتلاك إثريوم الفوري، بل يستخدم معظم الأصول في الإيداع على السلسلة، ويوزع العوائد بشكل دوري على المستثمرين.
يمكن القول، بعد أكثر من عام من النقاش في السوق، أن تطبيق ETHB حل بشكل جوهري المشكلة الأساسية التي ظلت معلقة منذ إطلاق صندوق إثريوم الفوري: هل يمكن أن يُقبل إثريوم رسمياً من قبل النظام المالي السائد كـ “أصل يدرّ عائداً”؟
كما يمثل ذلك علامة على دخول “الستاكينغ” — وهو السلوك الذي كان ينتمي سابقاً للمستخدمين الأصليين على السلسلة — إلى إطار تخصيص الأصول في وول ستريت.
1. ما هو ETHB وكيف يعمل؟
من حيث التوقيت والبيئة السوقية، يمكن اعتبار إطلاق بلاك روك لـ ETHB فرصة مواتية.
من ناحية، تدير شركة بلاك روك صندوق iShares بيتكوين (IBIT) بأصول تتجاوز 55 مليار دولار، وصندوق إثريوم (ETHA) يدير أصولاً بقيمة 6.5 مليار دولار، مما يثبت قبول المؤسسات للأصول المشفرة وصناديقها؛ ومن ناحية أخرى، في الولايات المتحدة ومنطقة هونغ كونغ، استمر النقاش والسياسات حول السماح بمشاركة الصناديق في الإيداع على السلسلة لأكثر من عام.
أما الفرق الرئيسي بين ETHB وصناديق إثريوم الفورية السابقة مثل ETHA، فهو أنها لا تترك إثريوم غير مستخدم.
اعلم أن نمط عمل الصناديق التقليدية للأصول المشفرة بسيط جداً، عادةً: شراء إثريوم، الحفظ، تتبع سعره، ثم لا تفعل شيئاً، بينما ETHB أدخلت تغييرا رئيسياً، وهو أن الأصول المملوكة من إثريوم تشارك في إجماع الشبكة وتحقق عوائد:
تقوم بإيداع بين 70% و95% من إثريوم في حسابات التوكين عبر Coinbase Prime أو غيرها من عقد التحقق المتخصصة مثل Figment، مما يجعل الأصول تشارك بشكل نشط في صيانة إجماع شبكة إثريوم وتحصل على مكافآت الإيداع.
تفصيل آلية العمل:
- المستثمر يشتري حصص صندوق ETHB؛
- الصندوق يشتري إثريوم الفوري باستخدام الأموال المجمعة؛
- يتم إيداع معظم الإثريوم في الإيداع على السلسلة؛
- يتم توزيع حوالي 82% من مكافآت الإيداع شهرياً على مالكي الصناديق، و18% تبقى كرسوم خدمة لبلاك روك وغيرها؛
- يدفع الصندوق رسم إدارة سنوي قدره 0.25% (وفي السنة الأولى، عند حجم 2.5 مليار دولار، يتمتع بمعدل مخفض 0.12%).
وهذا يعكس القيمة الأساسية للتركيبة المركبة للإيداع. على سبيل المثال، مع stETH، بعد إيداع إثريوم، يزداد رصيد رموز stETH تلقائياً مع مكافآت الإيداع، دون الحاجة لأي تدخل يدوي، وكل مكافأة تصبح جزءاً من رأس المال وتولد عوائد جديدة.
أما بالنسبة لـ ETHB، يمكننا حساب الأمر بشكل مماثل — العائد السنوي على الإيداع على السلسلة حالياً يتراوح بين 2.8% و3.1%. وبما أن ETHB يوزع جزءاً من هذه العوائد بنسبة حوالي 3.1% × 82%، بعد خصم رسوم الإدارة، يكون العائد الفعلي للمستثمر حوالي 2.3% إلى 2.5%.
رغم أن الأرقام تبدو منخفضة، إلا أن الأمر المهم هو أن هذه العوائد مستمرة، تلقائية، ومتوقعة، مما يعني أن المستثمر العادي الذي يشتري ETHB يمكنه الآن الاستفادة من الفائدة المركبة.
بالطبع، على الرغم من أن ETHB يوزع العوائد شهرياً، إذا لم يعمد المستثمر إلى إعادة استثمار العوائد في شراء حصص جديدة من الصندوق، فلن يستفيد من تأثير الفائدة المركبة، وهو ما قد يمنح الإيداع على السلسلة ميزة على المدى الطويل من حيث العوائد.
2. لماذا ظهور ETHB مهم جداً؟
أهمية ETHB تتجاوز مجرد إطلاق صندوق جديد.
كما هو معروف، خلال فترة رئاسة جاري جينسلر، رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، كانت جميع طلبات صناديق إثريوم تُطلب منها إزالة وظيفة الإيداع على السلسلة، بحجة أن الإيداع قد يشكل أوراقاً مالية غير مسجلة. ومع مغادرة جينسلر، تولى الرئيس الجديد بول أتكينز المنصب، واتخذ موقفاً تنظيمياً أكثر مرونة، مما مهد الطريق لولادة ETHB.
وفي الوقت نفسه، تدير بلاك روك أصولاً تتجاوز 130 مليار دولار مرتبطة بالأصول الرقمية، وحققت منتجاتها من سلسلة iShares في 2025 تدفقات صافية تصل إلى حوالي 95% من تدفقات الأصول الرقمية العالمية، عندما تدمج هذه المؤسسة الضخمة “الستاكينغ” في هيكل منتجاتها، فهي ترسل إشارة واضحة للسوق أن عوائد الإيداع أصبحت مصدر استثمار قانوني ومستدام.
وبالتالي، من المحتمل أن يتبع إصدار ETHB موجة من صناديق الإيداع على شبكات PoS الأخرى مثل سولانا وكاردانو وبولكادوت، حيث ستبدأ طلبات التقديم في التدفق إلى قوائم المراجعة، وسرعان ما ستتابع جميع شركات إصدار صناديق الأصول المشفرة.
يمكننا حتى التوقع أن خلال الأشهر الستة القادمة، ستعود أموال الصناديق الفورية بشكل كبير إلى صناديق العوائد.
وفي الواقع، منذ يناير من هذا العام، بدأت بعض صناديق إثريوم في استكشاف هذا المجال، حيث يمكن للمستثمرين أن يتلقوا فوائد بشكل دوري كما لو كانوا يمتلكون أوراق مالية — على سبيل المثال، صندوق إثريوم الإيداع من غريد (ETHE) يوزع حالياً عوائد الإيداع للمساهمين، وهو أول منتج تداول للأصول المشفرة الفورية في أمريكا يوزع عوائد الإيداع.
ورغم أن هذا الإجراء قد يبدو عادياً لمتداولي Web3، إلا أنه في تاريخ التمويل المشفر، يمثل خطوة مهمة حيث تم لأول مرة تغليف عوائد إثريوم الأصلية ضمن إطار مالي تقليدي، وهو إنجاز ذو رمزية تاريخية.
ويجب التأكيد على أن هذا لا يعني أن إيداع إثريوم أصبح بالكامل متوافقاً مع اللوائح، أو أن الجهات التنظيمية أصدرت موقفاً موحداً بشأن خدمات الإيداع، لكن من الناحية الاقتصادية، حدث تغيير رئيسي وهو أن المستخدمين غير الأصليين للعملة، لأول مرة، يمكنهم بشكل غير مباشر الحصول على عوائد شبكة إثريوم دون الحاجة لفهم تفاصيل العقد أو المفاتيح الخاصة أو العمليات على السلسلة.
من هذا المنظور، فإن خطوة إثريوم في مجال الستاكينغ تمثل بداية مهمة لدخولها إلى أفق أوسع من رأس المال.
3. ما هي الخطوة التالية؟
بالطبع، ليس الجميع سيحقق عوائد الإيداع عبر شراء ETHB. بالنسبة لمعظم مستخدمي العملات المشفرة، الطريقة المباشرة هي المشاركة على السلسلة.
نحتاج إلى مراجعة طرق إيداع إثريوم الرئيسية، وهي ثلاثة:
أولاً، الإيداع الأصلي، والذي يتطلب من المستخدم إيداع 32 إثريوم على الأقل وتشغيل عقد تحقق مستقل، وهو الأعلى عائداً والأكثر لامركزية، لكنه يتطلب مهارات تقنية عالية، وهو مناسب للمستخدمين المتعمقين.
ثانياً، الإيداع السائل (Liquid Staking)، والذي أصبح الآن هو السائد، حيث يضم حوالي 15 مليون إثريوم بقيمة تتجاوز 35 مليار دولار، ويتيح للمستخدمين عبر بروتوكولات مثل Lido (stETH) و Rocket Pool (rETH) المشاركة بدون الحاجة إلى 32 إثريوم، مع إمكانية تداول رموز الإيداع التي تتناسب مع الأصل الأساسي، وتسمح بالمشاركة في أنشطة التمويل اللامركزي، مع تأثير فائدة مركبة واضح.
المصدر: DeFiLlama
بالإضافة إلى ذلك، هناك الإيداع عبر عقد التحقق، والذي يتم عبر المحافظ التي تدعم وظيفة الإيداع مباشرة، وهو بسيط ويستهدف المستخدمين غير التقنيين، لكنه يتطلب بنية تحتية داعمة عالية.
بشكل عام، فإن إطلاق ETHB يمثل علامة فارقة في انتقال إيداع إثريوم من “سلوك أصلي على السلسلة” إلى “منتج مالي سائد”، حيث يثبت شرعية عوائد الإيداع، ويعجل من تدفق رأس المال المؤسساتي إلى نظام إثريوم البيئي.
لكن للمستخدم العادي، فإن الإشارة الأهم هي: أن الإيداع كوسيلة لجعل الأصول تعمل بشكل مستمر، أصبح معترفاً به من قبل أكبر إدارة أصول في العالم.
عندما يبدأ إثريوم في التوليد التلقائي للعوائد، تتغير منطق تسعيره. لم يعد مجرد أصل للمضاربة ينتظر ارتفاع السعر، بل أصبح “آلة عوائد” تدرّ نقداً مستمراً. سواء عبر الصناديق أو الإيداع على السلسلة، فإن هذا الاتجاه لا رجعة فيه.
هل أنت مستعد لجعل إثريوم الخاص بك يعمل من أجلك؟
إخلاء المسؤولية: قد تكون المعلومات الواردة في هذه الصفحة من مصادر خارجية ولا تمثل آراء أو مواقف Gate. المحتوى المعروض في هذه الصفحة هو لأغراض مرجعية فقط ولا يشكّل أي نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية. لا تضمن Gate دقة أو اكتمال المعلومات، ولا تتحمّل أي مسؤولية عن أي خسائر ناتجة عن استخدام هذه المعلومات. تنطوي الاستثمارات في الأصول الافتراضية على مخاطر عالية وتخضع لتقلبات سعرية كبيرة. قد تخسر كامل رأس المال المستثمر. يرجى فهم المخاطر ذات الصلة فهمًا كاملًا واتخاذ قرارات مدروسة بناءً على وضعك المالي وقدرتك على تحمّل المخاطر. للتفاصيل، يرجى الرجوع إلى
إخلاء المسؤولية.
