المؤلف؛ معهد RWA
في مارس 2026، أثارت مجموعة من البيانات اهتمامًا واسعًا في صناعة الأصول الرقمية. وفقًا لبيانات RWA.xyz، حتى 8 مارس، تجاوز إجمالي قيمة الأصول الواقعية المُرمّزة على السلسلة (باستثناء العملات المستقرة) للأصول الواقعية المُرمّزة (RWA) أكثر من 25 مليار دولار. هذا الرقم نما بأكثر من أربعة أضعاف مقارنة قبل عام تقريبًا، حيث كان حوالي 6.4 مليارات دولار، بمعدل نمو سنوي بلغ 289%.
وفي ذات الوقت تقريبًا، برزت سلسلة من التحركات من قبل عمالقة التمويل التقليدي. قامت شركة بلاك روك بتوسيع صندوقها المُرمّز BUIDL ليشمل خمس سلاسل عامة هي Aptos وArbitrum وAvalanche وOptimism وPolygon، مما جعل هذا الصندوق أكبر صندوق سوق عملة مُرمّزة علنًا في مجال العملات المُرمّزة على البلوكتشين. أما جي بي مورغان، فغيرت اسم قسم البلوكتشين الخاص بها من Onyx إلى Kinexys، مما يدل على أن المؤسسة المالية الرائدة عالميًا قد انتقلت رسميًا من مرحلة “استكشاف البلوكتشين” إلى “تطبيقات واسعة النطاق”.
هذه الأحداث التي تبدو مستقلة، تشير جميعها إلى نفس الاستنتاج: أن الأصول الواقعية المُرمّزة (RWA) تمر بنقطة حرجة تاريخية من “التحقق من المفهوم” إلى “النشر على نطاق واسع”.
لقد تجاوزت قيمة السوق على السلسلة لست فئات أصول رئيسية: سندات الخزانة الأمريكية، السلع الأساسية، الائتمان الخاص، صناديق الاستثمار البديلة للمؤسسات، السندات الشركات، والديون غير الحكومية الأمريكية— جميعها 10 مليارات دولار أو أكثر. لم تعد هذه مجرد تجارب لمبتكرين هامشيين، بل أصبحت ساحة معركة جديدة يشارك فيها المؤسسات المالية الكبرى بأموال حقيقية. إن قيمة السوق البالغة 25 مليار دولار تمثل حصيلة سنوات من الاستكشاف، وتعد نقطة انطلاق لانفجار محتمل خلال العقد القادم.
1. ازدهار الأصول الستة بشكل شامل
نضوج أي سوق يتطلب المرور من مرحلة الاعتماد على فئة واحدة من الأصول إلى دعم هيكل متعدد. سوق RWA يمر حاليًا بهذه المرحلة.
وفقًا لإحصائيات RWA.xyz، النمو في الأصول المُرمّزة على السلسلة لا يعتمد على فئة واحدة فقط. لا تزال سندات الخزانة الأمريكية والسلع الأساسية أكبر القطاعات، حيث تمثل أكثر من 58% من الإجمالي، وتجاوزت قيمتها 160 مليار دولار. في الوقت ذاته، تجاوزت أصول الائتمان الخاص، وصناديق الاستثمار البديلة للمؤسسات، والسندات الشركات، والديون غير الحكومية الأمريكية، عتبة 10 مليارات دولار. تظهر البيانات أن تركيز الأصول الرائدة انخفض بنسبة 61% خلال العام الماضي، مما يشير إلى أن المنافسة تتزايد، وأن أنواعًا أكثر من الأصول تجد مساراتها الخاصة في التوكنيز.
توكنيز سندات الخزانة الأمريكية يوفر للمستثمرين العالميين أدوات دخل على السلسلة. على سبيل المثال، صندوق BUIDL التابع لبلاك روك، يستثمر 100% من أصوله في النقد، وسندات الخزانة الأمريكية، واتفاقيات إعادة الشراء، مع إمكانية للمستثمرين كسب عوائد بالدولار عند حيازة رموز على البلوكتشين. حتى أوائل مارس، بلغت قيمة سوق BUIDL حوالي 517 مليون دولار.
أما السلع الأساسية، فتمثلها عملتان مثل Tether Gold وPaxos Gold، حيث وصلت قيمتهما على السلسلة إلى 2.96 مليار و2.56 مليار دولار على التوالي. تجمع هذه الأصول بين استقرار الذهب المادي وقابلية البرمجة على البلوكتشين، مما يوفر خيارات استثمارية جديدة.
أما الائتمان الخاص وصناديق الاستثمار البديلة للمؤسسات، فتمثل تغييرات هيكلية أعمق. فالسوق التقليدي للائتمان الخاص يعاني من نقص الشفافية، وقلة السيولة، وارتفاع عتبة الدخول، في حين أن التوكنيز يمكن أن يقسم هذه الأصول إلى حصص أصغر، ويحقق توزيع أرباح تلقائي عبر العقود الذكية. تجاوز حجم الأصول على السلسلة من قبل Ondo Finance 2 مليار دولار، وبعضها مبني على منتجات أرباح من صندوق BUIDL لبلاك روك.
وأشار محللو Bernstein في تقرير إلى أن الصناديق المُرمّزة التي تطلقها المؤسسات التقليدية، مثل بلاك روك، تعزز “مشروعية” شبكات العقود الذكية العامة مثل إيثريوم. هذه المشروعية لا تقتصر على التقنية فحسب، بل تشمل الاعتراف التنظيمي والثقة من قبل المؤسسات. عندما تختار أكبر شركة إدارة أصول في العالم إصدار منتجات على الشبكة العامة، وعندما تبدأ البنوك التقليدية في معالجة مئات الملايين من الدولارات من المعاملات الحقيقية، فإن الأصول الواقعية المُرمّزة (RWA) لم تعد مجرد مفهوم يحتاج لإثبات نفسه، بل سوق حقيقية تتجسد على أرض الواقع.
2. بلاك روك وجي بي مورغان يقدمان الثقة بأموال حقيقية
إذا كانت الفترة من 2024 إلى 2025 تمثل مرحلة “الاهتمام” من قبل المؤسسات المالية التقليدية بـ RWA، فإن عام 2026 يمثل تحولهم إلى “مشاركين فعليين”.
تعد خطة بلاك روك نموذجية. بعد إصدار صندوق ETF للبيتكوين الفوري، زادت الشركة التي تدير أصولًا تتجاوز 11 تريليون دولار من وتيرة توسعها في مجال الأصول المُرمّزة. تعاونت مع Securitize لإطلاق صندوق BUIDL، الذي بدأ على إيثريوم، ثم توسع ليشمل خمس سلاسل عامة هي Aptos وArbitrum وAvalanche وOptimism وPolygon. من الجدير بالذكر أن رسوم إدارة BUIDL على Aptos وAvalanche وPolygon كانت فقط 20 نقطة أساس، أقل من 50 نقطة أساس على باقي السلاسل، حيث تدعمها صناديق المؤسسات الخاصة بهذه الشبكات. يعكس ذلك أن بيئة الشبكة العامة تسعى لجذب الأصول التقليدية، وأن المؤسسات تبحث عن البنية التحتية الأنسب لها.
الأمر الأهم هو استكشاف بلاك روك في مجال التمويل اللامركزي (DeFi). في فبراير، أدخلت صندوق BUIDL على منصة UniswapX، حيث يمكن للمستثمرين التبادل بين BUIDL وUSDC بشكل فوري تقريبًا. كما استثمرت بشكل استراتيجي في رموز UNI، وهو أول دخول مباشر لشركة إدارة أصول كبرى إلى بروتوكولات DeFi. علق روبرت ميتشنك، مدير الأصول الرقمية في بلاك روك، على ذلك قائلاً: “هذه خطوة مهمة لدمج الأصول المُرمّزة مع التمويل اللامركزي.”
أما جي بي مورغان، فشهدت تحولًا مماثلاً. في وقت سابق من العام، غيرت اسم قسم البلوكتشين من Onyx إلى Kinexys، وركزت استراتيجيتها على “التطبيق الواسع”. وفقًا لتقرير من The Asian Banker، فإن منصة Kinexys تتعامل بأكثر من 20 مليار دولار يوميًا، وتجاوز إجمالي معاملاتها 1.5 تريليون دولار. المنتج الرئيسي، JPM Coin، أعيد تسميته إلى Kinexys Digital Payment، ويدعم التسوية على السلسلة بالدولار واليورو، بهدف تقليل مخاطر التسوية الأجنبية وتسريع المعاملات العابرة للحدود.
وفي سوق إعادة الشراء، تعاونت Kinexys مع شركة Broadridge Financial Solutions لتطوير منصة إعادة شراء تعتمد على دفتر أستاذ موزع، حيث تتجاوز معاملات إعادة الشراء المُرمّزة 1 تريليون دولار شهريًا، وهو رقم يفوق توقعات الكثيرين، ويؤكد قيمة تقنية البلوكتشين في تحديث البنية التحتية للسوق المالية التقليدية. أكد توه وي كي، مدير العمليات العالمية في Kinexys، أن استراتيجيتهم تهدف إلى بناء نظام بيئي مالي متصل، يعزز الشفافية والكفاءة والامتثال التنظيمي عبر تقنية البلوكتشين.
أما شركة Franklin Templeton، فانتقلت إلى Solana، أحد أسرع الشبكات، لنقل صندوق سوق المال الحكومي الأمريكي FOBXX، ليصبح من أوائل الشركات التقليدية التي تتبنى شبكة عالية الأداء. حاليًا، يضم شبكة Solana أكثر من 163,000 مالك للأصول الواقعية المُرمّزة، وخصصت مؤسسات مثل Electric Capital وGoldman Sachs أكثر من 240 مليون دولار لمنتجات مرتبطة بـ Solana. تشير هذه البيانات إلى أن المؤسسات المالية التقليدية تتجه بشكل متزايد نحو المشاركة في RWA، وليس فقط بعض الرواد الأوائل.
3. من “لعبة المؤسسات” إلى “مشاركة الجمهور”، أرقام غير مسبوقة لمالكي الأصول
نمو السوق يصاحبه زيادة في عدد المشاركين. تظهر بيانات Token Terminal أن عدد مالكي أصول RWA على جميع الشبكات الرئيسية في ارتفاع مستمر.
وصل عدد مالكي أصول RWA على إيثريوم إلى 169,000، و16,300 على سولانا، و77,000 على Celo، و42,000 على BNB Chain. كما شهدت شبكات أخرى مثل Base وArbitrum One نموًا ملحوظًا. حتى بداية مارس، تجاوز إجمالي مالكي أصول RWA على جميع الشبكات 663,000، بزيادة قدرها 4% عن السابق. كما زاد عدد حاملي العملات المستقرة إلى 233 مليون، بزيادة 5%.
هذه الزيادة في عدد المالكين مهمة جدًا، لأنها تعني أن بنية المستثمرين في RWA تتوسع من “اللاعبين في الحلقة” إلى جمهور أوسع. عندما يمتلك مئات الآلاف من العناوين المستقلة حصصًا في سندات الخزانة الأمريكية أو الائتمان الخاص، فإن هذه الأصول لم تعد حكرًا على المؤسسات، بل أصبحت ملكية موزعة بشكل حقيقي.
وهذا التوزيع هو أحد السمات المميزة لـ RWA مقارنة بالتمويل التقليدي. فاستثمار سندات الخزانة أو الصناديق الخاصة يتطلب شروط دخول عالية، ويكون السيولة محدودة. على السلسلة، يمكن تقسيم هذه الأصول إلى وحدات أصغر، وتنفيذ عمليات النقل الفوري عبر العقود الذكية، مما يتيح للمستثمرين حول العالم المشاركة. بالطبع، لا تزال هناك قيود تنظيمية، مثل اشتراط بلاك روك أن يكون المستثمرون مؤهلين، مع حد أدنى للاستثمار يبلغ 5 ملايين دولار، لكن هذه قيود تنظيمية أكثر منها قيود تقنية. ومع تطور الأطر التنظيمية وتصميم المنتجات، من المتوقع أن تنخفض عتبات الدخول تدريجيًا.
كما تظهر البيانات أن حوالي 12% فقط من العملات المستقرة المدعومة بـ RWA تدخل في التمويل اللامركزي (DeFi). هذا يشير إلى أن معظم الأصول لا تزال مملوكة من قبل المؤسسات، وأن انتشار RWA في DeFi لا يزال محدودًا. من ناحية أخرى، يوضح ذلك أن هناك مساحة هائلة لدمج RWA مع DeFi، وأن النمو الحالي مدفوع بشكل رئيسي بطلب المؤسسات، وليس من قبل المضاربين.
4. 25 مليار دولار مجرد بداية، من يقود الموجة القادمة؟
عند الوصول إلى عتبة 25 مليار دولار، من المهم أن نسأل: ما هو القوة الأساسية التي تدفع RWA من التحقق من المفهوم إلى النشر على نطاق واسع؟ وأين ستأتي النمو في المستقبل؟
أولًا، هو وضوح الأطر التنظيمية تدريجيًا. في عام 2026، أصدرت أكبر ثلاث اقتصادات في العالم إشارات تنظيمية متزامنة تقريبًا. أصدرت إدارة النقد في هونغ كونغ في مارس أول تراخيص لمصدري العملات المستقرة القانونية، وشمل ذلك مؤسسات مثل HSBC وStandard Chartered وOSL. اقترحت مصلحة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكية إطار تنظيم شامل للعملات المستقرة وفقًا لقانون GENIUS. وبدأت لائحة MiCA في الاتحاد الأوروبي سريانها منذ وقت مبكر. إن تنظيم العملات المستقرة، الذي يُعد “نظام الدم” في بيئة RWA، سيعزز من استقرار السوق. وفي الصين، أصدرت ثماني وزارات وثيقة رقم 42، التي حظرت بشكل صارم أنشطة توكنيز RWA داخليًا، مع الاحتفاظ بقنوات تنظيمية للترخيص الخارجي، مما يوفر حدودًا واضحة للأعمال الخارجية.
ثانيًا، هو استمرارية تحسين البنية التحتية. في 6 مارس، أطلقت منصة tx، التي دمجت مشروعي Sologenic وCoreum، بهدف توفير بنية تحتية موحدة، وطبقة تنظيمية، وسوق تطبيقات لـ RWA. وجود بنية تحتية موحدة يعني أن مشاريع RWA لم تعد بحاجة لبناء تقنياتها من الصفر، بل يمكنها الاعتماد على معايير موحدة لبناء تطبيقاتها بسرعة، مشابهًا لتطور الإنترنت، حيث بعد ظهور خدمات مثل AWS، لم يعد على الشركات الناشئة بناء خوادمها الخاصة، بل ركزت على الابتكار في الأعمال.
ثالثًا، هو صعود اقتصاد الوكيل بالذكاء الاصطناعي (AI). على الرغم من أن المقال يركز على سوق RWA، إلا أن دمج AI مع RWA يخلق طلبات جديدة. يتوقع إيلليا بولوسوخين، مؤسس NEAR، أن المستخدمين الرئيسيين للبلوكتشين في المستقبل سيكونون وكلاء ذكاء اصطناعي. عندما يحتاج ملايين الوكلاء AI لإدارة الأصول وتنفيذ المعاملات وتحقيق الأرباح على السلسلة، ستكون حاجتهم إلى RWA هائلة. تعمل شركات مثل Circle وStripe على بناء بنية دفع مستقرة لوكلاء AI، ويتعاون OpenAI مع Paradigm لاختبار قدرات AI في أمان العقود الذكية. تشير هذه التطورات إلى أن اقتصادًا على السلسلة يتشكل من وكلاء AI، وأن RWA ستكون أحد أهم فئاته الأصولية.
عند النظر إلى مارس 2026، يتضح أن مسار تطور RWA أصبح واضحًا.
من “التحقق من المفهوم” في 2024، إلى “ظهور المشاريع” في 2025، ثم إلى “الانخراط السائد” في 2026—تؤكد هذه المسيرة قوانين تطور الحضارة الرقمية: التقنيات الجديدة تبدأ دائمًا من الهامش، ثم تتغلغل تدريجيًا إلى المركز؛ والأسواق الجديدة يفتحها قلة من الرواد، ثم تتبعها القوى السائدة. قيمة السوق على السلسلة البالغة 25 مليار دولار، وعبور ست فئات أصول لعتبة 10 مليارات دولار، وتوسع بلاك روك وجي بي مورغان، وتجاوز عدد المالكين 660 ألف—هذه ليست سمات سوق صغيرة، بل علامات على نضوج فئة أصولية تتجه نحو النضج.
يؤمن معهد RWA دائمًا أن الصورة المزدوجة للحضارة الرقمية لا يمكن أن تكون كاملة بدون AI. فـ AI يمثل أقصى قدر من الإنتاجية، مما يسمح بخلق الأصول وإدارتها بكفاءة أعلى؛ وRWA وتقنية البلوكتشين تمثل علاقات إنتاج متقدمة، تتيح تدفق ملكية الأصول في إطار شفاف وعادل وموثوق. عندما تزدهر ست فئات الأصول، وعندما تستثمر المؤسسات التقليدية بأموال حقيقية، لدينا سبب للاعتقاد أن RWA قد تجاوزت نقطة التحول من “التحقق من المفهوم” إلى “النشر على نطاق واسع”.
السؤال التالي هو: من سيكون القائد في الموجة القادمة؟ وأي فئة أصول ستتقدم لتحقيق اختراق واسع النطاق؟ وكيف ستتطور الأطر التنظيمية؟ لا توجد إجابات موحدة، لكنها أسئلة تستحق أن يواصل كل من يراقب تطور الحضارة الرقمية التفكير فيها.
25 مليار دولار ليست إلا نتيجة السنوات الماضية، وهي نقطة انطلاق لعقد قادم. هذه الثورة لم تبدأ بعد.
