لم يعد الدولار هو الميناء الوحيد: العودة الاستراتيجية للذهب في عصر الأصول المتنوعة

في منتدى بلومبرغ للاقتصاد الجديد الذي عُقد مؤخرًا في سنغافورة، أطلق العديد من قادة المؤسسات المالية العالمية إشارة مشتركة: إن تخصيص الأصول العالمية يتجه من “نظام عملة واحد” إلى “نظام أصول متعددة”. في هذا التحول الهيكلي، عاد الذهب ليحتل موقعًا مركزيًا في نظام الاحتياطي والاستثمار العالمي.

إشارة توافق منتدى سنغافورة: نظام الأصول العالمي يتجه نحو “عدم التركيز”

قالت جيني جونسون، الرئيسة التنفيذية لشركة فرانكلين تمبلتون، إنها تعتقد أن هيمنة الدولار لن تختفي في الأجل القصير، لكن “المشكلة الحقيقية هي إلى أي مدى ستتآكل هذه الهيمنة”، مما يعني أنه يجب ألا تعتمد التخصيصات العالمية للأصول المستقبلية تمامًا على ربط عملة واحدة.

قال داني يونغ، مؤسس ديمون آسيا كابيتال، من منظور تخصيص الأصول، إنه في ظل ارتفاع الديون وتوقعات التيسير، يجب ألا تبقى المدخرات في الأصول النقدية البحتة، بل ينبغي تخصيص المزيد من الأصول ذات الندرة (مثل الذهب والأصول ذات الملكية). هذه النقطة تتماشى أيضًا مع زيادة بعض البنوك المركزية في السنوات الأخيرة لنسبة الذهب في احتياطياتها: من خلال زيادة حيازتها من “الأصول الصلبة” والأصول غير الدولارية، يتم توزيع الهيكل بشكل يخفف من التعرض لعملة واحدة.

وأشار رافي مينون، الرئيس السابق لهيئة النقد في سنغافورة (MAS)، من منظور النظام إلى أن وضع الديون العامة في الاقتصادات المتقدمة الرئيسية سيزداد سوءًا، وصرح بصراحة بأن “ما يسمى بالأصول الخالية من المخاطر لم تعد خالية من المخاطر حقًا”. ومن وجهة نظره، فإن هذا يشكل تحديًا جوهريًا للنظام الحالي الذي يعتمد بشكل كبير على تسعير الأصول بالدولار.

على الرغم من أن الضيوف الثلاثة ينتمون إلى مؤسسات ومجالات مختلفة، إلا أن آرائهم تظهر توافقًا كبيرًا: إن تخصيص الأصول يتحول من “مركز الدولار” إلى نظام “متعدد الأصول، ونقاط مرجعية متعددة”. الذهب هو أحد الأصول النظامية الأكثر أهمية في هذا التحول.

التحرر الهيكلي من هيمنة الدولار: المتغيرات الرئيسية التي تدفع التنويع في التوزيع

الأحكام وراء تصريحات الخبراء ليست عاطفية، بل تستند إلى مجموعة من الاتجاهات طويلة الأجل القابلة للقياس:

1، ارتفاع مستمر في ديون الولايات المتحدة، مما يزيد من علاوة مخاطر الدولار.

تظهر بيانات وزارة الخزانة الأمريكية أن حجم الدين الفيدرالي الأمريكي قد حافظ على اتجاه تصاعدي لفترة طويلة، مما زاد من الجدل حول منطق تسعير “الأصول الخالية من المخاطر” في السوق، مما رفع الطلب العالمي على مقاومة تقلبات الدولار.

2، عززت دورة الجغرافيا السياسية الدافع نحو “تنويع” التوزيع

تشير بيانات الاحتياطي الرسمية من صندوق النقد الدولي واستطلاع البنك المركزي للذهب من مجلس الذهب العالمي إلى أن نسبة الدولار في احتياطيات العملات الأجنبية العالمية قد انخفضت قليلاً من أعلى مستوياتها خلال السنوات الماضية، حيث قامت بعض الدول بزيادة احتياطياتها من الذهب والأصول الأخرى، لتوزيع تعرضها الهيكلي للاعتماد على الدولار كأصل وحيد.

3، تتوزع تدفقات رأس المال العالمية.

إعادة توزيع الأموال بين السندات الأمريكية أو الأصول بالدولار الأمريكي إلى الأصول المتنوعة (الذهب، السلع، والأسهم غير الأمريكية).

“تنويع” لم يعد مجرد استراتيجية لإدارة الأصول، بل أصبح بشكل متزايد تعديلاً للنظام.

لا يزال نظام الدولار قويًا، لكن دوره ك"المركز الوحيد" يعاد تعريفه من خلال الاتجاهات المتنوعة.

البنك المركزي يزيد من احتياطيات الذهب: أكثر التغيرات الهيكلية تمثيلاً على المدى الطويل

ذكرت بلومبرغ في تقريرها بتاريخ 29 أكتوبر 2025 أنه على الرغم من ارتفاع أسعار الذهب، إلا أن البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم لا تزال تحتفظ بزيادة صافية في احتياطيات الذهب هذا العام. يتماشى هذا الاتجاه أيضًا مع التقرير ربع السنوي لمجلس الذهب العالمي. يعني استمرار البنوك المركزية في زيادة احتياطيات الذهب أن:

● تم رفع وزن الذهب في هيكل الاحتياطيات العالمية بشكل منهجي

● البنك المركزي يتخذ إجراءات للحد من المخاطر طويلة الأجل المرتبطة بنظام العملات الواحدة

● تم التأكيد مرة أخرى على الذهب ك"أصل محايد في النظام"

هذا ليس سلوك تداول قصير الأجل، بل هو حكم طويل الأمد على مرونة نظام العملات المستقبلي.

إعادة تحديد الذهب في إطار العملة الجديد: القيمة الفريدة للأصول عبر الأنظمة

في الإطار الجديد للأصول المتنوعة، يتم إعادة تقييم قيمة الذهب، والتي تأتي أساسًا من الخصائص الهيكلية التالية:

1، الذهب لا يعتمد على أي ائتمان دولة واحدة

قيمتها لا تتأثر بشكل مباشر بسياسة دولة واحدة أو الدين أو المخاطر السياسية؛

2، الذهب هو أصل احتياطي عبر الأنظمة (عبر العملات القانونية، عبر الأنظمة، عبر السياسة)

هي واحدة من الأصول “المحايدة” القليلة في العالم التي تم قبولها على نطاق واسع من قبل الأسواق المتقدمة والاقتصادات الناشئة؛

3، الذهب هو أداة للتحوط ضد التضخم طويل الأجل وتقلبات العملة

4، الذهب موجود في نفس الوقت في عالم TradFi و DeFi

هو أحد الأصول القليلة التي يمكن أن تتداول في كلا البيئتين، المالية التقليدية وبيئة الأصول الرقمية.

لذلك، فإن الذهب عاد إلى مركز نظام الأصول العالمي ليس بسبب ارتفاع الأسعار على المدى القصير، ولكن بسبب إعادة تقدير قيمة خصائصه عبر الأنظمة.

القيود الهيكلية للذهب التقليدي: “عدم التوافق” في العصر الرقمي

على الرغم من زيادة أهمية الذهب، إلا أن هناك قيودًا واضحة على طريقة حيازة الذهب التقليدي:

● تكلفة الشراء والحفظ مرتفعة

● كفاءة التداول عبر الحدود منخفضة

● لا يمكن التحقق من صحة المعلومات على السلسلة

● لا يمكن الوصول بسلاسة إلى نظام إدارة المحفظة الرقمية

● تعتمد شفافية التقارير على الوصي

لذلك، تبحث المؤسسات والمستثمرون عن بنية تحتية للذهب تتناسب بشكل أفضل مع العصر الرقمي.

الذهب على السلسلة: إعادة تشكيل البنية التحتية الرقمية للأصول الاحتياطية

الذهب الرقمي على السلسلة يمثل ترقية بنية تحتية للذهب في العصر الرقمي، وليس استبدال الأصول. القيمة الأساسية للذهب الرقمي على السلسلة تكمن في جعله يمتلك:

● القابلية للتحقق: يمكن التحقق مباشرة على السلسلة من رقم شريط الذهب المقابل والاحتياطي

● القابلية للتداول: تحويلات حرة عبر الحدود

● قابلية التكامل: أسهل في دمجها في إدارة محفظة الأصول الرقمية

● القابلية للتدقيق: الشفافية في الحفظ والسجلات على السلسلة

يمثل هذا التطور الثالث للذهب: من عصر الذهب المادي، إلى عصر الذهب الورقي/ ETF، ثم إلى عصر الذهب على السلسلة (التحقق الرقمي + الاحتياطي المادي). هذه الاتجاه ليس مدفوعًا من قبل شركة معينة، بل هو مدفوع بتطور تقنيات رقمنة الأصول العالمية. في هذا الاتجاه، قامت منتجات الذهب على السلسلة مثل XAUm ببناء إطار هيكلي أكثر وضوحًا. على سبيل المثال، يتميز الذهب الرقمي XAUm الذي تم إصداره من قبل منصة RWA التابعة لـ Matrixport بالخصائص التالية:

● كل XAUm يعادل 1 أونصة تروي من الذهب المعتمد 99.99% من LBMA

● يتم الاحتفاظ بالذهب من قبل مؤسسات متخصصة مثل Brink’s و Malca-Amit

● رقم السبيكة القابلة للتحقق على البلوكشين

● يمكن نقلها بحرية بين المحافظ على السلسلة

لا تكمن أهمية هذه المنتجات في خلق “ذهب جديد”، بل في جعل الذهب يتناسب مع أساليب الإدارة الرقمية عبر الدول والمؤسسات والأنظمة.

باتجاه نظام الأصول المتعددة: الذهب هو المثبت الهيكلي، والذهب على السلسلة هو الامتداد التكنولوجي

تظهر كلمات الخبراء في منتدى سنغافورة التغييرات العميقة التي تحدث في النظام العالمي للأصول:

● لم يعد الاعتماد على الدولار فقط

● هيكل الأصول الاحتياطية يتنوع

● تم إعادة تأكيد الذهب كمرساة محايدة مركزية للنظام

● ستعيد البنية التحتية الرقمية تشكيل طريقة استخدام الأصول الاحتياطية التقليدية

الاستنتاج واضح جدًا: لم يتغير دور الذهب، لكن البنية التحتية للذهب تشهد تغييرات عميقة. ظهور الذهب على السلسلة يسمح للذهب بالتكيف مع اتجاهات الرقمنة، والتدويل، والوقت الحقيقي في تخصيص الأصول العالمية. في الهيكل المستقبلي “متعدد النقاط، ومتعدد الأنظمة”، سيظل الذهب هو核心، بينما سيصبح الذهب الرقمي (الذهب على السلسلة) شكله الجديد.