الغوص العميق في ENA: المنطق وراء تراجع الأسعار وتقييم الإمكانات المستقبلية

نظرة عامة على ENA: مشروع إيثينا ودور رمزه

Ethena هي منصة دولار صناعي تجمع بين CeFi و DeFi و TradFi، ومنتجاتها الأساسية تشمل العملة المستقرة USDe والأصل الذي يحمل العائد sUSDe. توكن منصتها ENA لديه وظائف حوكمة ومن المتوقع أن يكتسب قدرات التقاط القيمة مع توسع النظام البيئي. منذ إطلاقه في نهاية عام 2024، حظي ENA باهتمام واسع من المؤسسات الاستثمارية ومشاريع DeFi.

سعر الحالي وأداء السوق

الشكل:https://www.gate.com/futures/USDT/ENA_USDT

اعتبارًا من أوائل يوليو 2025، فإن السعر الحالي لـ ENA حوالي 0.35 دولار، بعد أن انخفض بأكثر من 70% من أعلى مستوى تاريخي له. تتماشى هذه الموجة من الانخفاض إلى حد كبير مع إيقاع التعديل العام لسوق العملات المشفرة، حيث تراجعت البيتكوين (BTC) والإيثيريوم (ETH) أيضًا بنسبة 25% و50% على التوالي من أعلى مستوياتهما. تعكس الأداء الضعيف لـ ENA بشكل أكبر ضغط الفتح وتقلبات السيولة على المدى القصير.

المنطق الثلاثة الأساسية التي تدعم القيمة طويلة الأجل لـ ENA

1. نموذج التحوط المحايد دلتا المبتكر: تستخدم استراتيجية التحوط المحايد دلتا الأصلية الخاصة بـ Ethena العقود الآجلة القصيرة للتحوط ضد تقلبات أسعار الأصول المضمونة المستقرة، مما يعزز بشكل كبير كفاءة رأس المال.
2. قدرة دمج CeFi + DeFi + TradFi: يمتلك USDe تطبيقات عملية في CEX و DeFi، و iUSDe في TradFi، مما يجعله العملة المستقرة الوحيدة التي تحقق الاتصال عبر المجالات الثلاثة.
3. حالة الإيكولوجيا للعملات المستقرة قوية: حاليًا، أصبحت USDe ثالث أكبر عملة مستقرة بالدولار، بعد USDT و USDC، بإجمالي إصدار يتجاوز 5.5 مليار دولار، مما يجعلها الضمان المفضل في العديد من البروتوكولات.

تحليل أسباب تصحيح أسعار العملات المشفرة

على الرغم من الأسس القوية لـ Ethena، إلا أن الانخفاض الأخير في سعر ENA يتأثر بشكل رئيسي بالعوامل التالية:

• تفتح المؤسسات الاستثمارية توقعاتها: اعتبارًا من مايو 2025، ستبدأ حوالي 78 مليون سهم من مؤسسات الاستثمار ENA في الفتح بشكل خطي كل شهر، مما يخلق ضغطًا متزايدًا على العرض في السوق.
• نقل حدث المخاطر في Bybit: Bybit مرتبطة بشكل عميق بـ USDe، وحدث الأمان في يونيو أدى إلى ذعر السوق وسحب الأموال، مما زاد من ضغط السيولة على المدى القصير.
• استراتيجية التحوط دلتا محدودة الأجل: في سوق هابطة، تكون نسبة تمويل العقود الآجلة سلبية، ويقل العائد على sUSDe، مما يثير المخاوف في السوق حول استدامة آليته الأساسية.

مخاطر فتح الرموز والإمداد لـ ENA

وفقًا للخطة الرسمية، فإن إجمالي عرض ENA هو 1.5 مليار قطعة، لا يزال معظمها مقفلاً. القيمة السوقية المتداولة الحالية حوالي 2 مليار دولار، ولكن بسبب خطة الفتح الواضحة، فإن السوق لديه توقعات معينة. قد تكون الاتجاهات التنازلية الأخيرة قد أخذت بالفعل في الاعتبار ضغط البيع الناتج عن الفتح، وإذا تحسنت الأساسيات الخاصة بالمشروع على المدى المتوسط إلى الطويل، فمن المتوقع أن يشهد انتعاشًا في التقييم.

ملخص: تركيز المستثمرين على المدى المتوسط إلى الطويل.

بالنسبة للمستثمرين على المدى المتوسط إلى الطويل، فإن تحديد ما إذا كان من المجدي الاحتفاظ بـ ENA يتطلب اعتبارًا شاملاً للعوامل التالية:

• هل يستمر نظام USDe البيئي في التوسع؟
• هل يمكن لآلية التحوط دلتا أن تعمل بشكل مستقر؟
• هل يمكن أن تستمر التعاون مع TradFi في دفع الطلب على التمويل ل iUSDe؟
• هل تم تسعير ضغط فك القفل لـ ENA بالكامل من قبل السوق؟

في السياق الحالي لسوق ضعيف، قد تواجه ENA ضغطًا على المدى القصير، ولكن مع نموذجها الفريد والدعم المؤسسي القوي، لا تزال لديها بعض إمكانيات الارتداد والنمو في المستقبل.