التحول المؤسسي عن السلاسل العامة: الأسباب والآثار

المقدمة

يتجه الفاعلون المؤسسيون بشكل متزايد إلى تحويل جزء من أنشطتهم المرتبطة بالبلوكتشين من الشبكات العامة المفتوحة إلى شبكات متخصصة ذات صلاحيات جزئية. ويأتي هذا التحول نتيجة لمتطلبات الخصوصية، وضبابية اللوائح، والسعي نحو كفاءة رأسمالية أعلى في الأصول الحقيقية المرمزة (RWA). في هذا التحليل، نستعرض خلفية هذا التحول، ونقدم الحلول التقنية، ونقيّم أثر ذلك على الشبكات العامة مثل Ethereum خلال الدورات السوقية الأخيرة.

هذا الاتجاه يشكل تطوراً محورياً في طريقة تفاعل المؤسسات مع تقنية البلوكتشين. فالمؤسسات لا تتخلى عن البنية اللامركزية بالكامل، بل تبحث عن هياكل تتناسب مع متطلباتها التشغيلية، وواجبات الامتثال، ونماذج أعمالها. يعكس ذلك نضج قطاع البلوكتشين، حيث تتراجع الحلول العامة لصالح بنى تحتية مصممة خصيصاً لتلبية حالات استخدام وأطر تنظيمية محددة.

لماذا تفضل المؤسسات سلاسل الكتل المتخصصة

قرار المؤسسات بتبني هياكل بلوكتشين بديلة هو نتيجة تلاقي عوامل تشغيلية وتنظيمية واقتصادية تدفع نحو الحلول الخاصة أو الهجينة.

خصوصية البيانات وسرية الأعمال

تتميز سلاسل الكتل العامة بالشفافية التامة، حيث تكون المعاملات والبيانات المرتبطة بها متاحة للجميع بشكل دائم. بالنسبة للمؤسسات والشركات المالية، تمثل هذه الشفافية مخاطر كبيرة، حيث يمكن للشركاء أو المنافسين أو المحللين تتبع التحركات واستخلاص معلومات استراتيجية.

عند وجود تحويلات كبيرة أو علاقات تجارية حساسة، قد تؤدي هذه المعلومات إلى أضرار تنافسية أو تعقيدات تنظيمية. لذلك، تلجأ المؤسسات إلى شبكات توفر الإفصاح الانتقائي أو السرية الكاملة، مما يتيح لها تنفيذ عملياتها دون كشف المعلومات المملوكة أو المواقع الاستراتيجية أمام الجمهور.

تتعارض شفافية السلاسل العامة، رغم أهميتها للتحقق، مع متطلبات حماية الأسرار التجارية، وعلاقات العملاء، والمبادرات الاستراتيجية. إذ يمكن للمنافسين تحليل الأنماط وتحديد الأطراف المقابلة، وربما كشف الاستراتيجية التجارية. هذا التفاوت المعلوماتي يخلق مخاطر غير مقبولة للمؤسسات في الأسواق التنافسية.

المتطلبات التنظيمية والامتثال

تفرض الجهات التنظيمية مزيداً من متطلبات التتبع وحماية البيانات والمساءلة. في الوقت ذاته، توجد متطلبات لمنع غسل الأموال والالتزام بحماية البيانات. يجب أن توفر الأنظمة المؤسسية سجلات تدقيق كافية للسلطات، مع الحفاظ على الخصوصية أمام الجمهور.

الحلول الهجينة وذات الصلاحيات تتيح تحكماً دقيقاً في حقوق الوصول، وتسمح للبيانات ذات الصلة بالامتثال بالوصول حصرياً للأطراف المصرح لها، مما يسهل تطبيق المتطلبات القانونية بكفاءة. القدرة على إثبات الامتثال مع حماية المعلومات الحساسة تمنح المؤسسات ميزة تنافسية حاسمة.

تتطلب اللوائح الحديثة، خاصة في الدول ذات الرقابة المالية المتقدمة، من المؤسسات الاحتفاظ بسجلات معاملاتها، والتحقق من هويات العملاء، والإبلاغ عن الأنشطة المشبوهة. تخلق سلاسل الكتل العامة تحديات في تلبية هذه المتطلبات، فيما توفر الشبكات المتخصصة إمكانية دمج آليات الامتثال في البروتوكول، وأتمتة عمليات اعرف عميلك (KYC) ومكافحة غسل الأموال (AML) مع الحفاظ على مزايا الكفاءة.

الكفاءة الرأسمالية وترميز الأصول الحقيقية

تسعى المؤسسات إلى تحقيق كفاءة اقتصادية أعلى في حفظ ونشر الأصول المرمزة، وتولي اهتماماً بمؤشرات مثل إجمالي القيمة المحجوزة (TVL) مقارنة بالقيمة السوقية، وكفاءة استخدام الضمانات والسيولة.

توفر الشبكات المتخصصة نماذج إنتاج وتسوية محسنة، وتقلبات رسوم منخفضة، وتكامل أفضل مع البنية المالية القائمة، مما يجعلها مناسبة لإصدار المطالبات المرمزة أو حصص العقارات أو المنتجات المركبة. وتتيح البرمجة المالية المعقدة مع الامتثال التنظيمي فرصاً جديدة لرقمنة الأصول.

يعد ترميز الأصول التقليدية أحد أبرز تطبيقات البلوكتشين للمؤسسات، لكن متطلبات الأوراق المالية أو العقارات أو السلع المرمزة تختلف عن الأصول الرقمية الأصلية. وتحتاج هذه الأدوات لحلول حفظ قوية وآليات امتثال وتناغم مع البنية المالية التقليدية، وهو ما توفره السلاسل المتخصصة مع كفاءة البرمجة والتشغيل.

المقاربات التقنية: تنفيذ الخصوصية وقابلية التشغيل البيني

تستخدم المؤسسات أنماطاً تقنية متنوعة، من أنظمة سلاسل كتل خاصة بالكامل إلى شبكات عامة ذات طبقات خصوصية متقدمة.

الطبقة الأولى الخاصة ودفاتر الأستاذ ذات الصلاحيات

تمكن حلول الطبقة الأولى الخاصة ودفاتر الأستاذ ذات الصلاحيات المؤسسات من التحكم في المشاركين، ورؤية المعاملات، والحكم، وغالباً ما تُصمم لاستيفاء متطلبات التقارير التنظيمية وتحسين سير العمل.

تكون هذه الهياكل مناسبة عندما تكون التفاعلات ضمن شبكة مغلقة ولا تتطلب تحققاً عاماً كاملاً. ويمكنها تطبيق آليات إجماع مخصصة، وتحسين الإنتاجية لحالات استخدام محددة، وتوفير حتمية نهائية يحتاجها القطاع المالي التقليدي. ويوازن هذا النموذج بين تقليل اللامركزية وتوفير التحكم والامتثال.

تتيح الشبكات ذات الصلاحيات للمؤسسات الاستفادة من مزايا السجل الموزع—من أمان تشفيري وعدم قابلية التغيير وتنفيذ العقود الذكية—مع الحفاظ على التحكم في المشاركة ورؤية البيانات. يتناسب هذا النموذج مع الاتحادات التي تتطلب مشاركة وتنسيق البيانات دون كشفها للخارج.

إثباتات المعرفة الصفرية والإفصاح الانتقائي

في الشبكات العامة، تزداد أهمية تقنيات مثل إثباتات المعرفة الصفرية (ZK)، التي تتيح إثبات صحة المعاملة دون الإفصاح عن التفاصيل الحساسة.

تمكن آليات الإفصاح الانتقائي من إظهار بيانات معينة فقط للجهات الرقابية أو الأطراف المخولة، وتجمع هذه الحلول بين الأمان والخصوصية والتشغيل البيني. وتمثل تقنية المعرفة الصفرية نقلة نوعية في التوفيق بين الشفافية والخصوصية، حيث تتيح للمؤسسات إثبات الامتثال دون كشف المعلومات التجارية الحساسة.

شهدت تقنيات إثباتات المعرفة الصفرية تطوراً كبيراً مؤخراً، حيث تتيح للطرف إثبات امتلاك معلومات دون الكشف عنها. وفي تطبيقات البلوكتشين المؤسسية، يمكن إثبات الامتثال، أو ملكية الأصول، أو صحة المعاملات مع الحفاظ على خصوصية البيانات الحساسة، مما يجسر الفجوة بين الشفافية والسرية في التمويل التقليدي.

الجسور وقابلية التشغيل البيني

البروتوكولات القابلة للتشغيل البيني والجسور الآمنة ضرورية لانتقال الأصول والبيانات بين السلاسل الخاصة والشبكات العامة، وتوفر سيولة وتسمح بنماذج أعمال هجينة.

تتجاوز تحديات التشغيل البيني مجرد نقل الرموز، إذ تحتاج المؤسسات لحلول لنقل أدوات مالية معقدة، وضمان الامتثال عبر شبكات متعددة، وتوفير تسوية موثوقة. وتعد بروتوكولات التواصل بين السلاسل، وآليات المبادلة الذرية، وصيغ المراسلة الموحدة عناصر أساسية في منظومة متعددة السلاسل تلبي احتياجات المؤسسات.

انعكاسات السوق على الشبكات العامة

يؤثر التخصص المتزايد على الاستخدام والسيولة وصورة الشبكات العامة. ويخلق انتقال المؤسسات إلى السلاسل المتخصصة تحديات وفرصاً للشبكات العامة.

قد يؤدي انخفاض النشاط المؤسسي على السلاسل العامة إلى تراجع مؤقت في الرسوم وحجم المعاملات، لكن الشبكات العامة تبقى مركزية للتمويل اللامركزي (DeFi)، والأنظمة الذكية القابلة للبرمجة، والابتكار. وتدفع الطبيعة المفتوحة للسلاسل العامة التجريب وتطوير أدوات مالية جديدة.

تؤدي تجزئة البنية التحتية إلى زيادة الطلب على بروتوكولات التشغيل البيني المعيارية وواجهات الأوراكل الموثوقة. ومع تنوع القطاع، تصبح القدرة على نقل الأصول والبيانات بسلاسة بين الشبكات أكثر أهمية، مما يفتح المجال لمشاريع بنية الجسور وخدمات البيانات بين السلاسل.

بالنسبة لشبكات مثل Ethereum، لا يعني ذلك نهاية دورها، بل تخصصاً في المهام، حيث تظل منصات للسيولة المفتوحة والتطبيقات المجتمعية والابتكار، فيما تُدار الاستخدامات المؤسسية في بيئات منسقة. قد يعزز تقسيم المهام بين السلاسل العامة والخاصة كلا النظامين عبر تحسين حالات الاستخدام.

سياق الصناعة في السنوات الأخيرة: الظروف العامة وتوقعات الاتجاهات

شهدت الدورات السوقية الأخيرة تطورات أثرت على تبني البلوكتشين المؤسسي. وفهم هذه الاتجاهات ضروري لاستشراف مستقبل القطاع.

تحسن الوضوح التنظيمي في العديد من البلدان بتبني لوائح أكثر تفصيلاً للأصول الرقمية، والإبلاغ، والحفظ، مما عزز توجه المؤسسات نحو البلوكتشين لكنه زاد من متطلبات الامتثال. ويستمر المشهد التنظيمي في التطور عالمياً.

تسارع ترميز الأصول الحقيقية مع توجه البنوك ومديري الأصول والشركات نحو رقمنة الأصول التقليدية، مما يجعل السلاسل المتخصصة مهمة لتسوية المعاملات بكفاءة وجذب مجموعات مستثمرين جديدة. ويمتد السوق المحتمل للأصول المرمزة لتريليونات الدولارات في الأدوات المالية التقليدية.

تقدمت التكنولوجيا بشكل ملحوظ، لا سيما في إثباتات المعرفة الصفرية والحوسبة متعددة الأطراف الآمنة (MPC) وآليات الإجماع الخاصة، مما أتاح حالات استخدام جديدة مع ضمانات خصوصية أعلى، وجعل حلول البلوكتشين المؤسسية أكثر قابلية للتطبيق.

أصبحت الكفاءة الاقتصادية معياراً رئيسياً للتقييم، حيث يركز المشاركون في السوق على استخدام رأس المال وتكاليف التداول وتوفير السيولة، وهي معايير تتفوق فيها الشبكات المتخصصة، ويعكس ذلك نضج تبني البلوكتشين المؤسسي.

تشكل هذه العوامل بيئة جذابة لنماذج البنى الهجينة التي تجمع بين الامتثال والكفاءة التشغيلية والقدرة على التفاعل مع الأنظمة العامة، وتوفر للمؤسسات مرونة لتحقيق أهداف متعددة.

للمستثمرين والمشاركين في السوق: مجالات العمل

تفرض هذه التطورات على المؤسسات والمشاركين المحترفين في السوق عدة آثار عملية تتطلب دراسة استراتيجية.

يجب أن تستند القرارات المعمارية إلى تحليل متطلبات يشمل الخصوصية، والتدقيق، والتشغيل البيني، والتكاليف، مع اختيار البنية الأكثر توافقاً مع الاحتياجات التشغيلية والالتزامات التنظيمية.

تكامل الامتثال أساسي، إذ يجب أن تدمج الحلول التقنية مع عمليات KYC/AML والتقارير الحالية، وتتكامل بسلاسة مع أنظمة الامتثال التقليدية لتحقيق المتطلبات بكفاءة.

تتأثر استراتيجية السيولة بتوزيع الأصول بين الشبكات الخاصة والتجمعات العامة، مما يؤثر على توفير السيولة وأسعار السوق، ويتطلب دراسة أثر البنية على قدرة المؤسسة في الوصول للسيولة وتنفيذ المعاملات.

المشاركة في المبادرات والمعايير الصناعية وبروتوكولات التشغيل البيني تحد من مخاطر التجزئة، وتعد الجهود التعاونية لوضع بروتوكولات وواجهات موحدة ضرورية لبناء منظومة متعددة السلاسل متماسكة تلبي الاحتياجات المؤسسية.

توقعات المستقبل: منافسة لا إزاحة

يمثل الاتجاه نحو سلاسل الكتل المتخصصة تكاملاً وظيفياً وليس إزاحة للشبكات العامة. كل شبكة تخدم غرضاً: الأنظمة المفتوحة تعزز الابتكار، والبنى المتخصصة أو الخاصة تلبي متطلبات السرية والحكم والامتثال.

يعكس ذلك نضوج القطاع نحو التعايش مع دور أقوى للجسور والمعايير وآليات إثبات الامتثال، وعلى المشاركين في السوق اتخاذ قراراتهم بناء على معايير واضحة ومتابعة التطورات التقنية والتنظيمية.

يمثل الاتجاه نحو منظومة متعددة السلاسل مع شبكات متخصصة تطوراً طبيعياً للقطاع، ويمكن اعتباره تخصصاً وظيفياً للبنى المختلفة، مع تحدي الحفاظ على التشغيل البيني لضمان مزايا النظام المالي المتصل.

الخلاصة

تنتقل المؤسسات ببعض تطبيقات البلوكتشين إلى شبكات متخصصة لمعالجة متطلبات الخصوصية والتنظيم والكفاءة بشكل أفضل، ولا تفقد الشبكات العامة أهميتها، بل يتغير دورها في المنظومة.

تميزت الدورات الأخيرة بقابلية التشغيل البيني والتطور التقني وتطوير الأطر التنظيمية، ما سيحدد مستقبل الربط بين الأنظمة المالية اللامركزية والمؤسسية. ويُرجح أن يمثل التعايش بين الشبكات العامة والخاصة المتصلة عبر حلول تشغيل بيني قوية المسار الرئيس لتبني البلوكتشين المؤسسي.

يعكس التحول المؤسسي نحو السلاسل المتخصصة نضج البلوكتشين واندماجه في الأنظمة المالية التقليدية، ويخلق منظومة أكثر تنوعاً وتخصصاً، ويعتمد مستقبلها على تطوير الحلول التشغيلية والأطر التنظيمية والابتكار التقني في كلا النظامين.

الأسئلة الشائعة

لماذا ينسحب المستثمرون المؤسسيون من أنظمة الشبكات العامة؟ وما الأسباب الرئيسية؟

ينسحب المستثمرون المؤسسيون من الشبكات العامة نتيجة تراجع القيمة السوقية وزيادة الضبابية التنظيمية. فقد انخفضت القيمة السوقية لقطاع GameFi بنسبة 68% في عام 2025 لتصل إلى 7.8 مليار دولار، مع حجم معاملات سنوي بلغ 1.3 مليار دولار، ويقود الضغط التنظيمي وتقلبات السوق إعادة توزيع رأس المال المؤسسي.

كيف سيؤثر انخفاض تدفق رأس المال المؤسسي إلى الشبكات العامة على المشاريع والنظام البيئي؟

انخفاض رأس المال المؤسسي قد يؤدي إلى نقص تمويل المشاريع، وتباطؤ التطوير، وانخفاض النشاط، ما يهدد بقاء المشاريع عالية الجودة، لكنه قد يسرّع تركز المشاريع حول الأكثر جودة، ويؤثر على صحة منظومة Web3.0 على المدى الطويل.

مقارنة بالشبكات العامة، ما الأصول الرقمية أو توجهات البلوكتشين التي يفضل المستثمرون المؤسسيون الاستثمار فيها الآن؟

يفضّل المستثمرون المؤسسيون الأصول الرقمية الكبرى والمشاريع المتوافقة تنظيمياً التي توفر سيولة واستقراراً وأطر حوكمة واضحة.

ما العوامل في أنظمة البلوكتشين العامة التي أدت إلى تراجع الاهتمام المؤسسي؟

تشمل العوامل الضبابية التنظيمية، وحدود قابلية التوسع، وارتفاع تكاليف المعاملات، وزيادة المنافسة بين السلاسل، ما أدى لتراجع ثقة المؤسسات في هذه الأنظمة.

ماذا يعني انتقال المؤسسات بعيداً عن الشبكات العامة نحو الطبقة الثانية والسلاسل الخاصة وبنية Web3؟

يشير هذا التحول إلى توجه المؤسسات نحو حلول أكثر قابلية للتوسع والكفاءة والتخصيص، حيث تقلل الطبقة الثانية تكاليف المعاملات وتحافظ على الأمان، وتوفر السلاسل الخاصة بيئات محكمة للشركات، ويعكس ذلك نضج منظومة Web3 وتمكين المؤسسات من اختيار البنية المثلى وفق احتياجاتها.

ما الأثر طويل الأجل لهذا التحول في رأس المال المؤسسي على سوق العملات الرقمية؟

يدفع انتقال رأس المال المؤسسي تحولاً هيكلياً نحو أسواق تقودها المؤسسات، ويسرّع تبني العملات المستقرة وتطوير الأصول الحقيقية المرمزة، مما يعزز وظائف السوق واستقراره واندماجه في الأنظمة المالية التقليدية.